QE退場？高收益債下跌是泡沫開始還是進場時機?
隨著經濟數據優於預期，美國十年期公債殖利率自5月2日的低點1.6255%悄悄開始上揚，高收益債券的價格，也在5月10日來到歷史最高107.059(百元面額)，隨後5月22日聯準會主席柏南克向國會作證時表示，如果美國勞動市場持續好轉，且若聯準會能夠確信經濟能持續成長，就會在未來幾次會議上開始縮減每月量化寬鬆購買債券的步伐，自此之後，股市波動性上升，高收益債利差也開始擴大。
而高收益債的下跌引發了大規模的資金流出，截至6月5日為止的一週，資金淨流出美元高收益債的金額創下歷史新高紀錄，達46億美元。市場對於QE可能提前退場的擔憂，造成資金退潮，究竟本次高收益債下跌是泡沫破滅的開始，還是進場時機？
首先，我們若觀察資金流向，依過去經驗可以發現通常在債券價格下跌之後，資金才出現大規模流出，也就是說投資人通常隨趨勢做出反應，當跌勢出現，投資人便蜂湧賣出，帶來更多賣壓，使得價格過度反應，反而帶來投資契機。觀察高收益債單週歷史前十大規模資金流出的情況可以發現(如下表)，十次當中，有七次發生在5~6月市場回檔時、有2次發生在2011年美債降評時，且資金大幅流出的前一個月，高收益債券的走勢均呈現下跌，報酬率平均為 -1.8%，顯示高收益債先下跌，資金才大幅流出。而資金大幅流出之後，高收益債的表現反而亮眼。
表：資金大幅流出的前後，高收益債報酬率
以之後一個月的表現為例，僅有一次為負報酬(-2.5%，如上表2010年5月12日)，但該次資金大幅流出的後三個月報酬率反而是最佳表現+5.4%。若觀察之後三個月的表現，平均報酬率為+1.7%，其中只有二次出現負報酬(2011年6月)，但主要是因為遭逢美債降評，所有風險性資產都下跌。若扣除美債降評的回檔，後三個月平均報酬率為則為+3.6%，顯示若無經濟或系統性風險的干擾，當高收益債回檔、資金大幅流出，應是不錯的進場時機。
再看基本面，高收益債與公債及利率的走勢相關性低，較高的票面利率相對較能抵禦利率上揚的風險。而高收益債發行企業的信用基本面仍然健全，企業不斷借新還舊展延債券到期日，使未來二年債券到期的金額較低，違約風險自然下降；而即使QE退場，利率仍將持續維持在低檔到2015年，在低利率、低成長時期，高收益債仍是「追求收益」的投資標的之一！
不過，不論什麼投資，都有風險存在，投資高收益債也可能會遇到信用、利差及匯率風險，投資人要視自己的風險屬性，做適合自己的資產配置。
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