貝萊德／金價上看2000美元？
去年美國債信評級被調降，加上經濟成長不確定性增加，推升黃金的避險需求，金價去年(2011年)九月初站上1900美元的歷史新高。不過隨著歐債事件擴大，歐洲金融業者面臨嚴重的短期資金流動性問題，進而帶動短期美元的需求(圖一)，加上適逢年底投資人獲利了結賣壓，金價在2011年第4季大幅拉回，去年12月29日創下1545美元的波段低價，自高點拉回幅度近兩成。
展望2012年，金價的長期多頭走勢能否延續？金礦業者前景如何？
圖一、歐債事件擴大增加短期美元需求
(美元三個月LIBOR與美元指數走勢)
資料來源: Bloomberg, 2009/01/01-2011/12/30
歐洲金融業者去年底對美元需求攀高，六大央行雖然11月底聯手提供資金、調降美元隔夜利率及短期緊急貸款保證金等緊急措施，卻無法紓解短期流動性資金的需求壓力。當時情況就如2008年下半年因雷曼倒閉造成市場資金急凍，美元需求同時大幅上揚(圖二)，因此造成美元的短期強勢。
圖二、金融事件引發「擁抱現金」現象，美元強金價弱
資料來源: Bloomberg, 2006/01/01-2011/12/30
雖然美元在去年第4季轉強，但中長期而言，在雙赤字、負實質利率及市場對原物料貨幣(如澳幣及加幣)及新興國家貨幣(如人民幣)的長期需求影響下，美元預料終將回歸弱勢。另外，觀察美元那一波的強勢主要是受惠於歐元的極度弱勢，相對其他主要貨幣美元卻未特別強勢(圖三)。
圖三、美元相對其他主要貨幣走勢偏弱
資料來源: Bloomberg, 2006/01/01-2011/12/30
根據主要外資券商發布對於今年(2012年)黃金的看法，依然還是看好居多，綜合預期金價2012年底將漲至2000美元，同時預估平均價格將達1850美元，漲幅達17.6%(2011年平均價格為1573美元)。
在金價維持上漲的趨勢下，金礦業者將是此波價格上漲的最大受惠者。除了現貨價漲，金礦業者亦將受惠於未來新礦源的開出(預估今年全球新供給將上漲4%至6%)，加上規模經濟放大、獲利也會同時攀高。另外金礦業者手中所握有的現金亦因此增加，投資人可以預期未來金礦業者的現金股利發放比率及產業併購的空間相較過去提高許多。
由於全球股市2011年表現不佳（尤其是新興市場及相關原物料類股），壓抑黃金類股的股價表現。不過考量金礦業者從2009年以來基本面(如營收及獲利)受惠於金價上漲而持續創新高，加上類股的評價更來到10年低點(圖四)等利多，金礦類股於2012年的表現依然值得期待。
圖四、黃金業者評價回到股價起飛的水位
資料來源: 美國銀行美林，2012/01/02
資料來源：晨星，美元計價截至2012年1月31日。
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