中國經濟轉折期 聚焦發掘潛力產業
國際貨幣基金(IMF)發布最新《世界經濟展望》報告（2012年4月發布），除了調升2012年全球經濟成長率預估至3.5%，也預估中國今年的經濟成長率將達8.2%，高於中國官方7.5%的預估值。
今年以來，中國的經濟數據多空分歧，引發投資人疑慮，是否中國股市自去年第4季開始出現的漲勢，可能就此暫歇，特別是在中國官方宣布調降今年經濟成長率預估值至8%以下，也讓市場憂慮是否中國經濟成長動能放緩，可能讓中國股市未來缺乏支撐。
不過，IMF在最新的報告中指出，即使目前中國仍面臨外在需求減緩的壓力，但今年（2012）的經濟成長率仍有機會維持在8%以上，甚至到了2013年，在消費及投資持續成長的帶動下，經濟成長動能還可能比今年更強。
面對不確定的市場前景，貝萊德中國基金經理人寧靜認為，未來中國股市場可能不會像2006-2008年那樣，一年有100%的上升幅度，然後又下來50%，但在這樣相對過去波動較小的市場裡，投資人更能聚焦的去發掘有潛力的產業，且看清投資方向。
以下為貝萊德中國基金經理人寧靜對未來中國經濟及股市的看法。
◎看經濟成長動能減緩
＂如果老是說，我要高成長、高成長，很多改革性的東西沒辦法做的。＂
前幾年，中國經濟成長率高達10%以上的時候，全球很多經濟學家對中國很多的批評就是，這樣的成長速度是不能持續的，這主要是由出口跟投資拉動。在中國經濟體中，投資佔GDP（國內生產毛額）的比重非常高，沒有一個經濟體可以長期以這樣的方式來發展，所以必須要調整結構。
可是如果要調整結構，需要一個緩衝期，讓消費慢慢起來，投資慢慢降下來，投資要降下來，房地產等問題要逐漸的解決掉，在這個過程中，經濟成長速度就要降下來，才能有比較大的空間，去做改革。
不可能用跑百米的速度跑馬拉松，必須緩步前進，才能走的長久。
＂在經濟週期大起大落的時候，大家往往都是快到頂部的時候才看好。＂
很多發展中國家，在發展初期的時候，經濟週期的循環會比較明顯，反映到股市指數的權重裡面，與景氣連動性較高的股票就會比較多，例如金融股等，相對的，與景氣循環連動性較低的股票，例如消費類股，在指數的比重就會少一點。
但是，身為投資人，通常很難在經濟週期底部的時候看好這些與景氣連動較大的股票，大家往往都是在整個景氣或股市衝到頂部的時候才看好。
但是現在中國經濟正處在一個轉折期。
如果我們看最近一兩年，至少在香港上市的股票，愈來愈多消費類、醫藥類的企業出現，不像2002-2003年的時候，大部分上市的公司都屬於鋼鐵、基礎建設類股票，這代表了中國的產業發展，正在經歷轉型的過程。
以MSCI中國指數為例，銀行是指數裡面權重最高的產業，其次包括能源、通訊等，現在來看，消費、醫藥或者是一些服務業類股的比重是相對很小的，但是在產業轉型的過程中，未來這些類股占指數權重則可能會愈來愈大，就投資方向來說，長期應該關注這樣的轉變。
◎看中國股市未來走勢
＂以前對中國股市，投資人只問一個問題：看好還是不看好？＂
因為以前中國經濟的變動幅度是很大的，之前提到的一些景氣循環類股，波動很大，投資人那時只問一個問題：「看好還是不看好？」看好股市就買，不看好就一點都不買。未來，問的問題應該要是，哪些產業或股票有機會能長期間、持續有不錯的表現。
未來這些年，中國的股票市場可能不會像2006-2008年那樣一年有100%的上升幅度，然後又下來50%，可能會慢慢走出一個，相對比較像成熟市場在發展過程中一條比較平穩的路。
大家應該要把指數看淡一點，多把焦點放在不同的產業發展。
＂2008年金融海嘯的時候，很多農民工在09年春節過完，就突然發現失業了，但是今年沒看到這樣的情況。＂
在經濟成長減速的過程中，就業會是政府非常憂心的問題。因為在2008年金融海嘯的時候，隔年（2009）很多的農民工，從家裡過完春節回來之後，突然發現失業了，這對經濟和社會穩定來說，是頗嚴重的問題。
雖然今年以來，中國經濟成長好像在一些方面，回復的比較慢，可是至少沒有出現農民工大面積失業的問題。這背後有兩個可能的原因：一是現在農民工愈來愈願意回到家鄉或附近的縣及小城市工作，這些地方有些工資的水準跟沿海已經差不多了。還有一些像富士康這樣的企業，把工廠從沿海搬到內陸。
另外，雖然有些出口產業，規模慢慢縮小，但是服務業、消費行業，就是跟人有關的服務類產業正在成長，這些產業更需要人力。所以，即使一些產業縮減人力，但是一些產業正在增加人力，因此，今年來看，雖然全球景氣還是不穩，但是至少沒有像2008年之後那樣的情況。
未來，中國經濟成長速度的確放緩，但這是建立在消費慢慢的回復、投資比例漸漸下降的基礎上，反映到指數裡，未來非景氣循環類股的比重會提高。
在中國經濟轉型的過程，不太可能一夜之間把出口和投資拿掉，馬上轉為消費導向經濟，因為現在投資跟出口這兩個產業還是雇用了很多人，如果同時壓抑這兩個產業的發展，消費市場是沒辦法支撐的。
政府正在一個問題一個問題的解決，包括最近兩年，跟未來兩年都要解決房地產的問題，在解決這些問題的過程中，還是會讓出口保持平穩的成長，投資也能有平穩的成長。
在這樣的市場裡面，股市若沒有像之前經常出現大幅的變化，投資人就能更聚焦的去發掘有潛力的產業，不需要過度去猜測股市今天會漲，還是明天會跌，就是朝著經濟、產業轉型的方向，去找持續在長時間能表現比較好的標的。
◎貝萊德中國基金績效(%)
註：四分位排名是將同類型基金績效分為4個區間，排名前25%為第一區間。
資料來源：晨星，計算至2012年3月31日，美元計價，同類基金以台灣核備的境外中國股票基金為例。
◎貝萊德證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料引為投資之唯一依據。本文所提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推介或建議。依金管會規定，目前直接投資大陸證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限且不得超過本基金資產淨值之10%。當該基金投資地區包含中國大陸及香港，投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。BLK 2012-248
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