巴西金融股跌跌不休 轉機何時出現？
隨著近期全球投資人風險意識再度提高，以巴西為主的拉丁美洲股市，自高點以來跌幅超過10%。其中，佔大盤權重高的巴西金融類股跌幅皆不輕，除了歐債疑慮再起，引發投資人對金融股的擔憂外，巴西政府不斷對銀行施壓降低利差，也是影響市場信心的主要因素。
巴西政府施壓銀行降低利差
自今年3月開始，巴西財長與總統羅賽芙即紛紛公開呼籲巴西銀行調降利差(存款與放款利率之間的差距)，主因從過去以來，巴西銀行利差就一直高居全球前幾高，但隨著2011年底巴西官方連續降息，銀行放款利率並未完全反映。
事實上，目前巴西銀行對民間放款平均利率高達45.4%，對企業放款利率也有28%，整體平均利差達28.5%。
2008 年金融風暴時，巴西銀行民間貸款利率平均曾高達近60%，隨著2009年一波積極的降息循環，利率曾一度跌破40%。但2010年中開始，巴西央行為抑制 過熱的經濟與通膨，開始緊縮的貨幣政策，利率從歷史低檔8.75%一路調升到 12.5%，銀行放款利率也隨之攀升。
然而，就在巴西央行2011年底再度啟動一連串的降息、降稅和祭出大巴西計畫加強版，強力做多拉抬經濟的同時，巴西放款利率卻沒有隨之降低。
若巴西民眾可以實際感受到貸款利率降低，有助於提升民間消費意願，促進國內需求，幫助巴西在歐債風暴和中國經濟趨緩等全球不確定性仍高的環境下，穩住國內經濟成長，這正是巴西政府最終的目的。
政策主導下 巴西主要銀行相繼調降民間借貸利率
在政府持續施壓之下，以Banco do Brasil為首的國營銀行就在4月初率先調降利差，Banco Bradesco 、Banco Itau和Banco Santander Brasil等巴西前幾大民營銀行也相繼跟進。
市場擔憂銀行調降利率將影響巴西銀行業的獲利能力，在不確定增加下，最近一個月巴西主要銀行股價表現相對落後，跌幅超過大盤。
金融類股短期修正 長期題材不變
儘管如此，若看巴西主要銀行獲利狀況，預估2012與2013年的股東權益報酬率(ROE)應能保有20%的水準，且巴西主要大型銀行貸款組成還是以企業貸款為主，但此次銀行調降利率主要針對消費者貸款，且僅限特定項目貸款，因此利差調降對巴西銀行實際獲利影響有限。
根據Fitch 統計，巴西銀行業的2011年的凈利息收益率（Net Interest Margin）達6.2%，高於38個新興市場國家銀行的平均4.25%。
此外，從巴西整體貸款成長來看，2010年該波升息的遞延效應已逐漸反應，貸款成長率趨緩的現象應已逐漸回穩，且貸款品質也可望逐漸改善，預料下半年降息效果將逐漸發酵，貸款成長的增加，應有助於巴西金融類股長期的走勢。
金融股股價已反應
若從股價評價來看，過去一個月，巴西主要銀行類股跌幅超過15%，經歷此波跌幅，本益比已跌至8倍，是2008年金融風暴時的歷史低檔。
且巴西銀行對歐債曝險比重極低，巴塞爾協定規定的資本適足率超過10%，遠比歐美等成熟國家都高，基本面仍健全，對長線投資人而言，投資價值浮現，不妨逢低伺機布局，掌握巴西銀行長期成長契機。
截至2012年3月底，貝萊德拉丁美洲基金70%布局於巴西，基金超過20%布局區域內的金融相關題材，儘管短期受市場震盪影響表現，預料當投資人風險偏好逐漸回穩後，將仍是寬鬆政策下的受益對象。
貝萊德證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。本 文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推介或建議。本 境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理 人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書 及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險。以上資料包含第三人提供或 發行，僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用，非供一般投資大眾使用，未經同意不得複製、引用或轉寄。(BLK 2012-293)
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