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拉美股2011先蹲 2012後跳?

2012-02-04 00:00:00聯合新聞網

過去10年,拉丁美洲股市漲幅超過560%,2008年金融風暴期間,雖然跌幅也不淺,反彈力道堪稱新興市場前幾大。但是,2011年拉美股市跌幅超過20%,表現落後全球股市,也不及整體新興市場股市。展望2012年,拉美股市有可能一掃陰霾,2011先蹲,2012後跳?(資料來源:彭博資訊,美元計算至2011年12月底)

2011年拉美股市表現不甚理想,外在主因歐債疑慮不斷、中國經濟成長風險、全球資金趨於緊俏,內在則因:1)資金持續流出;2)區域內普遍緊縮政策;3)通膨成為擔憂;4)經濟成長趨緩;5)祕魯與阿根廷經歷選舉。

觀察拉美股市後市,主要可看區域內各國政策動向,也就是說,2012將是各國政府的「政策年」。

巴西將持續寬鬆貨幣與財政政策

先看拉美最大國巴西,巴西央行從2010年開始一連串升息,對外資投資課稅,提高國內借貸資格限制等緊縮政策。但從2011年8月底開始,巴西央行連續三次降息,12月初更降低多項外資投資稅率與個人信貸借貸稅率,也降低多項消費稅,主要就是為降低國際金融環境動盪對巴西國內經濟帶來的衝擊。

未來,巴西政府有可能持續其寬鬆的財政和貨幣政策?可分別檢視其通膨和財政概況。

就通膨來說,過去兩年,持續攀升的通膨一直是巴西央行持續升息的原因之一,除了高漲的原物料價格之外,房租與學費等服務活動價格居高不下,是讓巴西通膨持續高於政府目標的另一重要原因。

但隨著經濟成長腳步趨緩,加上巴西去年連續升息,最新公布的通膨數字已逐步緩和。且自 2012年2月開始,巴西將採用新的通膨計算方式,原先驅動通膨成長最大的服務活動所占權重將下降,市場預期2012巴西通膨將維持穩定,也讓該央行有持續實施寬鬆貨幣政策的空間。

就財政概況來看,巴西政府在2008年金融風暴後一度擴大支出,鼓勵投資,順利幫助巴西迅速走出風暴,但也增加財政赤字。但為達到財政盈餘目標,2010年巴西政府開始減少開支,2011年財政盈餘占GDP比重達3.5%,高於政府設定目標,預料2012年可望維持該水準,這也讓巴西政府有更多子彈持續執行降稅等措施。

若巴西政府持續寬鬆的貨幣和財政政策,預料對刺激民間消費,將有重大支撐。

資料來源:BCB,BOA;2011年12月12日

墨西哥遇選舉年

拉美另一大國墨西哥,其經濟表現與美國有高度連動,且股市組成則較具防禦性,也因此,2011年在全球風險趨避之下,投資拉丁美洲的資金普遍流入墨西哥尋求避風港,讓墨西哥2011年在拉美股市中表現相對抗跌。

但2012年7月,墨西哥將進行總統大選,隨著選舉日期越來越近,預料股市不確定性將增加。

智利內需成長力道穩住

至於拉美礦產大國智利,該國出口占GDP比重近40%,且以銅礦為主,出口國主要為中國。中國經濟放緩擔憂未解除前,對智利經濟恐怕會帶來一定程度影響。

加上智利過去兩年也面臨通膨升高的問題,央行連續升息,2012上半年可能將持續看到升息後的經濟成長放緩遞延效應。

所幸,雖然智利經濟對銅礦出口依賴度高,其GDP組成結構以內需成長為主,2011年,智利國內零售銷售活動仍維持5%的成長幅度,且央行近期暗示2012年第一季將開始降息,未來應能支撐其內需消費力道,相關投資仍值得期待。

黃金大國秘魯也將開始降息

拉美另一礦產大國秘魯,則以開採黃金為主。預料黃金在歐債紛擾尚未明朗化前仍將是避險主要工具,金價則可望支撐在高檔,因此,原物料價格走勢不確地性對秘魯經濟的影響應較低。

且市場普遍預期祕魯央行在通膨將逐漸獲得控制下,也將降開始降息,預料對其經濟與股市表現將有幫助。

整體來說,2011年拉美股市面臨內憂外患,但展望2012年,各國政府可望執行一連串的寬鬆政策,來減緩歐債危機對經濟和國內信心帶來的負面影響,尤其是巴西,鬆綁對外資投資課稅的措施,可望讓資金再度回流,支撐股市表現。

儘管短期內拉丁美洲區域內各國股市仍將持續波動,長線投資人不妨藉機分批布局或以定期定額方式介入,掌握拉美股市復甦契機。

◎貝萊德證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之個股僅供說明之用,不代表任何金融商品之推介或建議。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。依金管會規定,目前直接投資大陸證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限且不得超過本基金資產淨值之10%。當該基金投資地區包中國大陸及香港,投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險;其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。以上資料涉及第三人提供或發行之部分,非本公司所製作之廣告資料或銷售文件,僅轉 寄供法人機構及專業財務顧問或收件人參考,非供一般投資大眾使用,未經同意請勿重製、公開播送或公開傳輸。

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