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貝萊德/拉美反彈 墨西哥表現機會在哪?

2012-02-17 00:00:00聯合新聞網

2011年全球新興市場普遍表現不佳,拉丁美洲亦是如此。但2011年第4季開始,拉美股市一掃霾開始反彈,2012年來,MSCI拉丁美洲指數已上漲超過10%,優於全球股市與新興市場,其中又以巴西最突出。然而同時間,2011年表現最佳的墨西哥卻敬陪末座,若全球金融市場止穩,拉美股市持續反彈,墨西哥仍有機會表現嗎?

先看支撐墨西哥2011年表現抗跌的原因,主要是其股市具防禦性的特色。墨西哥經濟活動以製造業為主,但股市成分中卻有一半以上為電信、零售消費與食品等一般被認為較防禦類股,且企業現金流與股利發放穩定,因此,在去年全球股市波動環境下,成為投資拉丁美洲的資金為尋求相對安全標的時的選擇。

但在2012年初至今,全球股市(尤其是新興市場股市)反彈之際,具防備特性的墨西哥受青睞程度就相對較低。

美國 仍左右墨西哥經濟成成長走勢

墨西哥GDP組成中,出口占約30%,雖然較智利、祕魯等拉美礦產大國低,卻高於巴西,相對於巴西為內需導向的經濟體,墨西哥長期仰賴能源出口。

墨西哥的非石油貿易又以美國為主,過去數據顯示,墨西哥GDP表現和美國GDP成長有高度相關性,美國採購經理人指數更是墨西哥工業活動領先指標。

因此,儘管預料2012年美國經濟成長動能仍較緩慢,但未來美國經濟若能有優於預期的表現,對墨西哥經濟與股市將是重要利多。

美國vs墨西哥GDP表現

資料來源: Bloomberg, 2012年1月30日

墨西哥勞動市場是關鍵

驅動墨西哥經濟成長的動力中,製造業活動扮演重要角色。2011年初,墨西哥製造業活動曾經達10%的年化成長率,但2011年相繼遇到日本地震、美國經濟衰退、歐債危機等事件,製造業成長動能也受影響減緩至目前的約3%,影響其國內經濟與就業機會。

同期間,不像巴西,智利或祕魯的國內需求從海嘯中大幅復甦,墨西哥國內就業機會雖然持續增加,內部需求逐漸復甦,但動能相對薄弱,尚未完全回到2008年金融海嘯前的水準,實質薪資成長與家計收入仍停滯不前。

勞動市場結構是重要原因。受美國就業力道低迷影響,許多過去前往美國尋求就業機會的墨西哥人紛紛回國,對墨西哥國內就業市場造成一定程度壓力,也使薪資成長幅度無法大幅上漲。

7月總統大選 或為經濟帶來轉變機會

然而,墨西哥2012年總統大選可能為其國內經濟結構帶來重大轉變。目前呼聲最高的革命制度黨 (PRI) 候選人裴納尼托(Enrique Pena Nieto)提出三大重要政見,就希望能讓墨西哥經濟轉型:1)開放能源產業私有化 ; 2)稅制改革(增加VAT基礎) 3)大舉增加公共支出。

能源銷售占墨西哥政府收入超過30%,但墨西哥原油開採只剩下10年,因此,其經濟有轉型的必要。

裴納尼托提出,若當選希望墨西哥石油產業私有化,且計畫將稅收基礎擴大到食物與醫藥產業,此舉若能成真,對未來墨西哥擴大財政收入來源將有幫助。

此外,墨西哥勞動市場具僵固性,嚴格的勞工保護下,企業無法自由裁員,也因此在擔憂未來經濟成長時,減少招募新進員工意願。若未來能有真正的改革,對墨西哥國內就業與經濟亦將有幫助。

通膨不是大問題 觀察未來貨幣政策

而不像拉美許多國家過去兩年受通膨所苦,在實質薪資與國內需求沒有大幅飆升、國內企業減價競爭之下,通膨並非墨西哥政府過去擔心的重大議題。因此,為刺激經濟成長,墨西哥央行未來也不無降息的可能性,一旦降息,對墨西哥股市也將是另一利多。

貝萊德拉丁美洲基金伺機尋找投資機會

截至2011年12月底,貝萊德拉丁美洲基金布局墨西哥約18.8%,基金經理團隊表示,未來若美國經濟有高於預期的表現或大選後有實質的改革,墨西哥都可望有不錯表現,目前密切尋找未來大選後若有實質改革下可能受惠的類股,適當時機將逐步布局。

資料來源:Morningstar,以美元計算至2012年1月31日止。同類型基金為拉丁美洲股票基金共17檔。

◎貝萊德證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之個股僅供說明之用,不代表任何金融商品之推介或建議。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。依金管會規定,目前直接投資大陸證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限且不得超過本基金資產淨值之10%。當該基金投資地區包中國大陸及香港,投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險;其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。以上資料涉及第三人提供或發行之部分,非本公司所製作之廣告資料或銷售文件,僅轉 寄供法人機構及專業財務顧問或收件人參考,非供一般投資大眾使用,未經同意請勿重製、公開播送或公開傳輸。

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