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能源類股年底旺季 可期待嗎?

2012-07-06 00:00:00聯合新聞網

阿拉伯之春後中東衝突事件持續不斷 (2010年12月至今),波及許多中東國家 (如突尼西亞、埃及、利比亞、葉門、敘利亞,和摩洛哥),加上今年初美國、伊朗以及色列的核子事件,使得市場一直擔心中東地區原油供給會受到影響。也因此造成布蘭特原油及西德州原油的價格差異於2011年初擴大至現在(如圖一)。

圖一:布蘭特原油(橘色線)及西德州原油(黑色線);價差(下圖)

資料來源: Bloomberg,2011/01~2012/06
資料來源: Bloomberg,2011/01~2012/06

油價近期快速的拉回,主要是由於美國經濟停滯不前,降低了對原油的需求,加上歐債問題加劇,新興市場(中國及印度)降溫,短線而言能源市場勢必面臨需求放緩的風險。另外,由於業者年初至今已提高庫存來因應區域動盪可能的供給短缺(如圖二),供給面反而相對偏高,因此原油市場短期內產生了供需失衡,使得油價表現相當弱勢。

圖二:美國原油庫存已高於五年平均

資料來源: EIA,2008~2012
資料來源: EIA,2008~2012

不過未來油價低於80美元的機會不高,主要是中東國家需要維持相對高的油價來維持其的財政平衡(如圖三)。如未來油價跌破80美元,中東國家(尤其是主要產油國如沙地阿拉伯及伊拉克)勢必會宣佈減產來因應。

圖三:中東各國維持財政平衡之油價水準

資料來源: IMF, World Bank, 高盛,2011/12
資料來源: IMF, World Bank, 高盛,2011/12

雖然近期歐債問題持續發酵,影響了全球股市表現。不過能源類股似乎早已反映了全球經濟未來會放緩的風險。近期現貨大幅的拉回,對能源類股並未造成太大的負面影響(如圖四)。展望未來,需求將受年底的旺季所激勵,而下游成品庫存偏低的水位(五年新低)也將有助油價走高。能源類股的本益比目前只有12倍(為2008年金融風暴以來的相對低點),應已反映主要利空,未來建議逢低進場佈局。

圖四:近期能源類股(橘色線)相對抗跌

資料來源: Bloomberg,2010/12~2012/06
資料來源: Bloomberg,2010/12~2012/06

貝萊德證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之個股僅供說明之用,不代表任何金融商品之推介或建議。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險;其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。以上資料包含第三人提供或發行,僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用,非供一般投資大眾使用,未經同意不得複製、引用或轉寄。(BLK 2012 - 414)

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