成熟股市成新歡 新興亞洲還有表現空間?
身為多頭急先鋒的美股在上週呈現回檔整理，標準普爾500指數單週下跌2.1%，雖僅僅是年初以來第四次週線收黑，卻是自去年11月以來最大的單週跌幅。於此同時，年初以來走勢差強人意的中國及印度股市，似有利空鈍化的跡象，香港國企股指數及印度Sensex指數皆重新站上年線關卡，中國盤勢雖一度受到GDP不如預期之影響，但週線並未再度破底，印度股市則有週線上漲4.2%的強勁表現。在看好美國及日本等成熟市場已成主流的背景下，適時將焦點重新放回有補漲契機的新興市場或許能帶來更加的上漲空間。
中國的修正結束了嗎？
中國第一季GDP年增率為7.7%，低於市場預估之8.0%，也低於去年第四季7.9%的增長，投資人對於官方調控政策的衝擊始終存有戒心，此數據又加重些許觀望氣氛。但進一步分析可發現，消費動能較預期為弱是GDP數據不如人意的主因，自習近平領導階層於去年11月正式上任後，打擊貪腐風氣和豪奢消費為改革重點之一，因而造成餐飲及禮品的消費降溫，根據國家統計局資料顯示，第一季餐飲業營業額年增率自去年第四季之14.4%大幅下滑至8.5%，同期間消費性商品的成長率也較前季下滑兩個百分點，政策宣示效果對消費造成的衝擊顯而易見。
但此衝擊可能僅為短期效應，除了中國人口及所得增長帶來的消費實力未變，美銀美林證券指出，地方政府撙節的支出其後可能由其他形式進行消費，且茅台酒及龍井茶等高價消費品在價格滑落後，需求也將逐步回揚，政策效應可望隨之淡化，消費動能仍可持正面期待。
中國股市自元月份達到波段高點後漲勢受阻，針對房市調控的「國五條」及財富管理商品規範陸續出台，再加上人行頻繁藉由公開市場操作收回流動性，讓多頭氣氛不易有效凝聚，但股價在修正後已反映現階段總體及政策面的不確定性。
根據今年前兩個月份的資料，中國工業及國營企業獲利年增率分別達到17%及10%，相較去年下半年之11%及0%有明顯改善，另外，官方進行中的結構性改革包括利率管制鬆綁及電信業4G執照發放，將對企業獲利提供額外動能，股價可望反應獲利復甦趨勢而轉強。
中國企業獲利年增率(%)
原物料回檔誰受惠？
近期商品價格回檔顯著衝擊原物料走勢，但對於原物料進口依賴度較高的國家來說卻是正面利多，如印度即是一例，原油走勢除了影響印度之經常帳及財政收支外，也牽動該國通膨及景氣預期。在商品價格回落降低通膨壓力的情況下，有利印度央行維持寬鬆流動性，印度三個月期銀行存單利率與去年第一季高點相較已下滑約200個基本點，高盛估計固定資本投資將因而增加5.4%，資金效應可望逐步發酵。
現階段印度預計於2014上半年舉行大選，在過去四次大選舉行的前一年期間，政府支出佔GDP比重皆呈現上揚，如2009年財政年度即增加2.5個百分點，其中包括增加補貼、農民債務減免、公務人員加薪及提高農村支出等。若政府專案的執行效率能有所提升，則政府支出對於經濟將有正面提振效果。
印度固定投資及利率走勢圖(%)
資金及市場輪動迅速 佈局亞洲區域型基金
貝萊德亞洲巨龍基金經理人施安祖表示，過去數十年來，中國因邁向城市化而急速成長，發展成為全球的製造工廠。然而，現在中國經濟成長的動能與過去有所不同，在轉型的過程當中將衍生相當多元的投資機會。而印度，因為人口結構強健，預期可推動該國的經濟及勞動力持續增長。印度才要開始享受人口紅利帶來的優勢，如同中國在過去十年所經歷的一樣。
現階段市場進入盤整觀望之階段，投資人等待更多的財報及經濟面訊息以釐清接下來之方向，資金流動與市場間強弱勢的變化也會相當快速，預期整體亞洲在基本面及資金面的加持下可望維持相對突出的表現，建議以亞洲區域型基金逢低進場，以期佈局震盪後的多頭行情。
貝萊德證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。臺北市106敦化南路二段95號28樓。電話(02)23261600。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推介或建議。本境外基金經行政院金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。依金管會規定，目前直接投資大陸證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限且不得超過本基金資產淨值之10%。當該基金投資地區包中國大陸及香港，投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。以上資料包含第三人提供或發行，僅供法人機構及專業財務顧問或收件人專用，非供一般投資大眾使用，未經同意不得複製、引用或轉寄。(BLK 2013-250)
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