通膨油價雙漲 波灣債市有機會

全球正被沉重的利率政策調整、通膨隱憂及俄烏戰爭所籠罩，國際貨幣基金四月的經濟展望報告就預估全球經濟成長率將自去年的6.1%降至今年的3.6%，且較戰前一月份時下調0.8個百分點。鑒於全球經濟展望有下行風險，建議可留意部分債券資產的低接機會，其中，以美元計價投資級債為多的波灣債市，不僅殖利率普遍高於其他投資級債，並有能源收入提升各國償債能力的利基，是通膨走升情境下的受惠者之一，債信與評價面機會可期。

高通膨壓力下，聯準會官員屢有鷹派升息的談話，使得今年以來各類債券市場多次修正，不過若放大投資視野，謹慎選擇仍有具支撐的資產可供長期持有，以穩定整體投組表現。富蘭克林旗下的西方資產團隊就預期，美國經濟、通膨有望於2022年下半年放緩，屆時聯準會對後續升息應會有較謹慎態度，隨著殖利率驟升，伴隨景氣將放緩，對投資級債評價面相對有利，而債信品質改善很多的非投資級債，要需留意聯準會政策風險，新興債市則相對看好商品出口國資產表現。

在擔心聯準會將積極升息下，美國十年期公債殖利率日前屢次觸及3%的新高，然而就彭博資訊、路透社四月初調查，券商預估美國十年期公債殖利率於未來12個月（至2023年3月底）的中位數各是2.75%、2.6%，顯示目前公債殖利率已有些微超升，屆時若再向上攀，可能促使保守型資金回補債券的意願提高。

此外俄烏戰爭持續支撐油價攀高，富蘭克林坦伯頓波灣富裕債券基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）的經理團隊分析，油價單日漲跌對波灣債市的影響相關性幾乎為零，然而長期來看，油價對經濟基本面、政策面則有重大影響。

因此團隊仍嚴格關注石油市場的動向，以當前中長期趨勢向上的油價對波灣國家債信品質確有實質助益，因為自四月以來，先是標準普爾信評公司調升阿曼的主權債信評級由原先的B+至BB-級；接著是惠譽信評針對沙烏地阿拉伯主權債信展望從穩定調升至正向，為其A級的債信預留上調空間，惠譽也嘉許沙國政府過去五年經濟結構改革有成，預估今明年石油以外的收入佔石油以外的經濟產值比重將達19%，為2015年水準的兩倍多，並預估沙國政府負債佔GDP比重可於2025年前維持30%以下，顯示波灣債將在中長期油價上走及自身財政改革、經濟轉型下彰顯其價值。

富蘭克林投顧建議，聯準會才剛開啟本波的升息循環，市場價格卻已經反應未來相當鷹派的升息路徑，因此策略上應隨著殖利率上升而縮減對存續期間的減碼程度，同時今年油價受疫後需求增加以及俄烏戰火而上揚，波灣國家可受惠於石油價格上漲，形成高通膨下的自然防護，就波灣債市已再次展現其抗跌特性，是追求保禦或穩健投資人用以平衡股票等風險性資產震盪的防禦選項。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金進行配息前未先扣除應負擔之費用。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。

本基金之主要投資風險除包含一般基金投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。

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