Ibbotson Associates 全球經濟評論 2014年第2季

(由Francisco Torralba, Ph.D., CFA撰寫；本文發表於2014年7月17日。)

關鍵觀點:

• 美國經濟持續維持溫和復甦的步伐，今年第一季美國的GDP成長率雖然為負的2.1%，但美國實際上的經濟狀況並未如該數值所顯示的一樣疲弱，第二季美國經濟增速則進一步升溫，第二季GDP成長率上升至4%。今年上半年美國就業市場持續改善，美國勞工薪資成長速度及失業率下滑的速度皆快於市場預期。美國的核心通膨水平出現上升，今年5月份的核心通貨膨脹率攀升至2%。

• 美國聯準會(Fed)升息的速度應會快於原先所預期的。預估在2015年3月至6月之間，美國聯準會(Fed)便可能會作出調升利率的動作，因此明年第三季聯邦基金利率應不會繼續維持在0至0.25%的歷史低點。美國聯準會(Fed)倘若宣佈升息或開始縮緊貨幣政策，市場應該不會感到意外，因為在升息之前，美國聯準會(Fed)所發佈聲明中的措辭應會改變。另外，美國聯準會(Fed)應將會持續削減資產收購規模，直到2014年10月為止。

• 歐元區的通貨膨脹率維持穩定，但持續處於極低的水平。在接下來幾個月內，歐洲央行(ECB)可能會決定推出一個規模相對溫和的資產收購計劃。我並不認為歐洲央行(ECB)在6月初所宣佈的幾項寬鬆貨幣措施，能夠顯著提升歐元區的通貨膨脹率或信貸增長。不過，即使歐元區經濟出現通貨緊縮，這樣的情況亦不會持續太久。

• 英國經濟狀況優於其他七大工業國家(G7)，部分是因為英國經濟在金融海嘯期間的衰退幅度大於其他大型已開發經濟體，因此近期英國經濟復甦力道較為強勁。信貸增長升溫及房地產價格上漲皆是帶動英國經濟復甦的因素，但這卻可能會促使英國央行(BOE)縮緊貨幣政策。

• 在接下來幾個月內，日本的通貨膨脹率可能會低於日本央行(BOJ)所設定的目標值。日圓兌美元匯率在過去一年內(截至今年6月底止)貶值4.36%，但這樣的貶值幅度卻不足以大幅提振通膨。另外，日本的名目薪資並未出現加快增長趨勢，這將導致日本通貨再膨脹(Reflationary)的情況無法延續下去。在近期內，日本央行(BOJ)可能會擴大資產收購計劃，以彌補2014年調升消費稅所造成的衝擊。

• 今年第二季，中國經濟成長速度呈現止穩趨勢。中國政府持續壓抑影子金融體系，不過中國內地銀行增加放貸，仍為中國經濟增長帶來支撐。中國房地產市場正在冷卻，企業與金融業呆帳則停止增加。中國政府已推出了一系列的微刺激措施，以促使中國達到今年所設定的7.5%的GDP成長目標。我並不認為中國決策官員將需仰賴更多舉債來提振經濟增長，除非中國經濟難以達到7%的成長率。中國經濟硬著陸的風險已經降低，但我仍認為在5年內中國GDP增速必需下滑至4%至5%的水平。

• 其他的發展中國家的中期展望較為紛雜。亞太區及拉美經濟前景與中國息息相關。中國經濟成長趨緩會對商品供應商，以及一些以貿易為導向的亞洲國家造成衝擊。不過，其他的新興國家仍可能會因美國與歐元區景氣週期性復甦而受惠。在「脆弱五國」當中，以土耳其及印度的展望最為樂觀。

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