檢視中國內地2011年表現抗跌的基金(上)
回顧2011 年中國內地基金市場的表現，在國內外諸多利空因素的影響下，各類型基金皆出現不佳的表現，除了貨幣市場基金組別平均在2011年仍有正的3.56%的報酬率之外，其他的基金類型皆呈現負的報酬率。
雖然從絕對值的角度來看，整體基金市場的表現相當糟糕，但倘若進行相對性的比較，仍可發現有不少基金的績效表現相當亮眼，例如博時主題行業股票基金、鵬華價值優勢股票基金、博時價值增長混合基金等，這幾檔基金在2011年的報酬率分別為9.5%、9.93%以及7.94%，與滬深300指數25.01%的跌幅相比，皆有超越基準指數10%以上的報酬表現。
為什麼這些基金會有較為抗跌的表現呢? 基本上，在這些抗跌基金的背後，往往具備一些共同的特性，例如經驗豐富的基金經理人、偏屬大型股的投資風格、所投資的股票平均本益比偏低等等，這些特徵使得基金在2011 年的市場中展現良好的防禦能力，不過，在具體投資策略方面，這些基金則有各自的特色。以下我們更進一步從質化的角度來檢視這些基金，以瞭解支撐其績效表現的重要因素。
博時主題行業基金
基金經理人
基金成立於2005 年1 月6 日，在晨星分類中屬於股票型基金。自該基金成立以來，該基金僅更換過一次基金經理人，目前由鄧曉峰先生擔任基金經理人。他於2005 年加入博時基金管理公司，自2007 年3 月起開始接管該檔基金，其操作風格穩健，風格一致。在其任職期間，2007 年、2008 年、2011 年該基金報酬率分別超越同類型基金平均達58.05%、 5.33%、14.8%。該基金3年晨星星等評級為4星級、5年晨星星等評級為5星級，長期績效表現優異。
基金投資策略
相對於近年來中國股市的大幅波動，該基金的風格表現相當穩健，不僅該基金的持股比重並沒有隨著指數而大幅波動，相反的是，基金的持股比重與指數的漲跌存在一定程度的反向關係。在2009年第3季之前，該基金對股票的投資比重介於65%至75%之間，而在2009年第3季之後則在85%至90%之間波動。而在2011 年前3季，該基金的持股比重約在85%左右，略高於晨星股票型基金的平均水平。
在產業的投資配置方面，基金並未參與各產業的輪漲行情，長期以來該基金對週期性行業所配置的比重超過防禦性產業行業。具體來看，該基金一直堅持對金融、地產、機械等行業配置較大的投資比重，在2011 年該基金所加碼的金融、地產類股表現較為抗跌，是該基金在2011年有較佳的防禦能力的主要原因之ㄧ。
該基金的投資組合相對集中，從2011 年半年報來看，基金總計持有56檔股票。在該基金的持股資料當中，可觀察到該基金向來較青睞金融、地產、汽車、機械等行業的龍頭股，例如工商銀行、招商銀行、萬科、上汽集團、大秦鐵路等股票，長期以來都是該基金的前10大持股。該基金所持有股票的平均本益比偏低，長期皆維持在20 倍以下。在2011 年的前三季中，該基金的前3大持股分別為上汽集團、萬科、大秦鐵路，這3檔股票合計占總基金資產比例超過25%，但在2011年這3檔股票的跌幅僅分別為2.35%、8%、4.6%，對該基金的報酬表現的貢獻度最高。
在風險方面，該基金的三、五年晨星風險評級顯示該基金的風險較同類型基金平均來的低，同時三年、五年夏普比率則處於中、低水平，說明該基金長期防禦能力強、績效波動程度小，但創造超額報酬的能力中等，較適合穩健、風險承受能力較低的投資人。
(本文由晨星研究部提供)
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