聚焦2011年ETF的現金流量
過去一年，美國ETF市場總計有1,020億美元的資金淨流入，今年以來(截至12月中旬為止)美國ETF市場的淨資產增加約5%。而截至今年11月底止，美國ETF的總資產達到1.06兆美元；但在2011年ETF市場中，並不是每個月都呈現資金淨流入的狀態。此外，在進一步檢視各類型ETF的資金流量之後，我們發現各類型ETF今年以來的資金流向狀況也不盡相同。
接下來我們則是要進一步檢視，這些資金到底是在追逐過去的報酬，亦或是在追求未來報酬的投資特性。究竟資金是流向哪類型的ETF呢?又是甚麼因素導致資金轉向呢?
美國股票型ETF資金流量波動劇烈
今年資金流量波動最大的ETF類型，便是美國股票型ETF。從美國股票型ETF今年前11個月的資金流量當中，可找到7個轉折點，在這些轉折點資金流量由正值轉為負值，或者是由負值轉為正值，而在整段期間內，流入該類型ETF的資金的確似有追逐市場報酬的傾向。
2010年下半年，整體美國股市表現相當強勁，股市上漲幅度約達20%。在2011年1 月份，就有高達113億美元的資金流入美國股票型ETF，這些資金具有明顯追求報酬的傾向。
今年2月份，美國股市持續向上攀升時，美國股票型ETF的資金淨流入金額亦相當強勁。3 月份美國股市開始震盪走低，在追逐報酬的市場氣氛下，當月份美國股票型ETF則是轉為資金淨流出，在接下來的幾個月份當中，也都出現類似的資金流向狀況，也就是在市場下跌時期，會呈現負的資金流量，在市場上漲時期，則明顯出現正的資金流量。
整體而言，今年以來美國股票型ETF總計有315億美元的資金淨流入，因此在今年採取追逐報酬的投資方式並不是一定會出現負報酬。以11月份的股市走勢來看，採取簡單多空策略的投資人之報酬率可達到12%，而今年以來，持續持有美國股票型ETF的投資人的報酬率則是持平。
全球股票型基金: 從兩檔基金看績效表現
2011年，在Vanguard MSCI Emerging Markets ETF (VWO) 以及 iShares MSCI Emerging Markets Index (EEM)的費用成本愈加競爭的情況下，這兩檔ETF的資金流量持續呈現一面倒的狀況。今年以來VWO總計有74億美元的資金淨流入，而EEM則總計有71億美元的資金淨流出。這兩檔ETF所追蹤的標的指數相同，皆為MSCI Emerging Markets Index，它們最主要的差別在於費用成本，EEM每年收取0.69%的費用，VWO則收取0.22%的費用。截至12月中旬為止，這兩檔ETF年初迄今皆下跌約16.5%。
儘管VWO與EEM這兩檔ETF之間的資金流量呈現相互抵銷的情況，不過今年以來整體全球股票型ETF總計有135億美元的資金淨流入。資金淨流入排名在VWO之後的分別為iShares MSCI EAFE (EFA)、 iShares MSCI Japan (EWJ)，以及 Vanguard MSCI EAFE ETF (VEA)這三檔ETF，淨流入金額分別為43億、22億以及19億美元。這三檔基金的報酬表現皆優於MSCI Emerging Markets Index，其中又以EFA表現較為抗跌，今年以來的報酬率僅下跌10.6%。
全球股票型ETF的資金流量的波動程度約與美國股票型ETF相當。今年以來，全球股票型ETF的資金流量一共有6個轉折點(資金流量由正值轉為負值，或者是由負值轉為正值)。從今年3 月底開始，海外與新興市場便有相當近似的報酬表現，但今年以來VWO與EFA僅有兩個月份有不一致的資金流向。在2011年的前5個月，資金流量反映了前一個月份的報酬表現；但從5月份開始，雖然該類型ETF出現了不佳的報酬表現，但流入全球股票型ETF的資金仍相當強勁，而資金流量與報酬出現分歧，可能是因為投資人欲在市場低點進場買進，並建立對全球市場的曝險部位。
除了EEM之外，今年以來另一檔同樣出現大量的資金淨流出的全球股票型ETF則為iShare S&P Latin America 40 Index(ILF)，該檔ETF總計有12億美元的資金淨流出，而今年以來該檔ETF的基準指數下跌約16.3%。
債券市場前景促使資金流向應稅式債券型ETF
相較於股票型ETF的資金流量波動劇烈，且資金顯然會追逐市場行情的情況來看，市場中所存在的不確定性則使應稅式債券型ETF持續有穩定的資金淨流入。
在2011年前4個月內，應稅式債券型ETF雖然大多出現下滑走勢，而最終的報酬表現則是持平，但在這段期間內，該類型ETF的淨資產規模增加約100億美元。在4月份之後，隨著該類型ETF的報酬率轉正，其資金流量亦維持相當穩健的淨流入。年初以來，應稅式債券型ETF總計有370億美元的資金淨流入，為資金淨流入金額最高的ETF類型。
應稅式債券型ETF會出現強勁的資金淨流入，可能是因為市場預期該類型ETF將有不錯的報酬率，而市場的不確定性也可能是促使投資人將資金轉向應稅式債券型ETF的原因，因為該類型ETF則碰巧有不錯的報酬率。不管是基於何種原因，堅持持有該類型基金的投資人都能從中獲取報酬，自年初以來應稅式債券型ETF平均上漲9.3%。
在資金轉向確定性較高的投資標的之情況下，應稅式債券型ETF當中，今年以來又以Vanguard Total Bond Market ETF(BND)的資金流量最高，總計有44億美元的資金淨流入，在這段期間內，其資金流入金額僅次於VWO。而資金流量緊追在BND之後的應稅式債券型ETF則分別為iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond(HYG)及iShares iBoxx $ Invest Grade Corporate Bond (LQD)，這兩檔ETF今年以來的資金淨流入金額合計約達29億美元。
另一方面，iShares Barclays Short Treasury Bond(SHV)今年以來總計僅有11億美元的資金淨流出，為應稅式債券型ETF中資金淨流出金額最高的ETF，而這或許能加強市場不確定性趨使資金流向應稅式債券型基金這個論點。資金流出金額緊追在後的則是iShares Barclays 20+ Year Treasury Bond (TLT)，今年以來該檔ETF總計有3.81億美元的資金淨流出。
(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯，文中所述基金組別係晨星美國基金組別分類)
相關新聞
MORNINGSTAR基金市場月評 (截至8月28日)
2014-09-12評析／建構與再平衡投資組合的6個步驟
2014-09-12晨星全球股債市展望─2014年9月
2014-09-12富達基金-世界基金
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場月評 (12/1至12/31)
2014-09-01美國機會基金
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場週評(1/2至1/6)
2014-09-01聚焦2011年ETF的現金流量
2014-09-01中國銀行類股展望
2014-09-01中國經濟是熾熱還是過熱？
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場週評(1/9至1/13)
2014-09-01晨星市場展望
2014-09-01中國保險類股展望
2014-09-01施羅德環球基金系列-環球能源
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場月評(1/1至1/27)
2014-09-01晨星信貸市場展望
2014-09-01晨星2011年中國開放式基金年評
2014-09-01安本環球-世界股票基金
2014-09-01中國經濟將會軟著陸還是硬著陸?
2014-09-01中國2011年報酬表現最佳基金類型-貨幣市場基金
2014-09-01新興小型股：一時風潮或不錯投資選擇？
2014-09-01晨星2012年中國股市展望
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場週評(1/30至2/3)
2014-09-01霸菱全球資源基金
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場週評(2/6至2/10)
2014-09-01跨境ETF：基金產品架構與風險
2014-09-01透視美國2011年第四季GDP成長率
2014-09-01貝萊德環球小型企業基金(A2美元)
2014-09-01檢視避開債券市場下跌的投資策略
2014-09-01中國公募基金2011年第4季投資組合觀察
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場週評(2/13至2/17)
2014-09-01檢視中國內地2011年表現抗跌的基金(上)
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場月評(2/1至2/28)
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場月評(2/1至2/29)
2014-09-01檢視戰術性資產配置基金
2014-09-01檢視中國內地2011年表現抗跌的基金(下)
2014-09-01析評／富達基金-美國基金
2014-09-01析評／貝萊德太平洋股票基金
2014-09-01中國各行業類股投資展望
2014-09-01析評／ING(L)科技投資基金
2014-09-01中國內地新基金募資下限鬆綁的利與弊
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場週評(3/5至3/9)
2014-09-01
