中國經濟是熾熱還是過熱？
金融市場變化的速度實在令人相當驚訝，不久前全球的投資人都還期待着中國高速成長的經濟及穩健的財政狀況能夠帶領全球經濟脫離歐、美債信問題的困境，但現在這種觀點卻已煙消雲散。通膨壓力、房地產及信貸泡沫的風險、影子銀行系統愈趨猖獗，加上出口急速下滑等，都是目前中國經濟的隱憂。
作為一間國際獨立的投資研究機構，晨星(Morningstar)在世界各地擁有超過100位基金分析人員，與全球各地的基金經理人進行訪談，以了解他們的投資策略及對全球經濟發展的觀點及預期，而當中有不少都會談及中國市場。有鑑於中國在亞洲及全球市場的龐大影響力，晨星的香港研究部主管Sunny Ng特別將這些經理人的意見集結成文，並進一步將其中最精華的部份整理出來，讓台灣投資人也能分享到多位知名的基金經理人對中國前景的看法。整體而言，基金經理人對中國的長期發展皆抱持著正面的看法，但短期仍然會受各種不明朗因素干擾，以下我們歸納了多位基金經理人對中國目前所面臨的潛在風險因素的看法。
風險一》通膨壓力
自2010年起，中國內地的通膨壓力持續上升，在2011年7月份中國的通貨膨脹率高達6.5%，雖然中國物價上漲的情況隨後開始趨緩，且11月份的通膨率已下降至4.2%，但要實現中國原先所訂定的全年4% 的目標，幾乎已不可能達成。而短期內，中國仍有可能面臨出口放緩，以及工資與產品價格相互推升而導致的停滯性通膨風險。
基金經理人觀點:
關於這個部份，與晨星進行相關訪談的基金經理亦一致性的認同，認為中國先前通膨壓力上升，主要是受到天氣因素而導致的食品價格攀升，以及能源價格高漲所影響，預期未來這兩者價格將會下滑。另外，他們亦認為中國的通膨壓力已經觸頂，也為中國政府推出經濟擴張措施帶來更多的空間。
風險二》房地產泡沫
由於中產階層的崛起，加上城市化步伐加速的關係，中國的房地產價格不斷上漲，而一些主要城市，例如：北京的房價在過去8年內的漲幅甚至高達800%；而以房價相對所得的比率來看，中國市場的房地產負擔比率是國際市場的五倍，顯示中國房市可能存有泡沫化的隱憂。
基金經理人觀點:
對此，基金經理人則大多抱持較樂觀的看法，認為中國內地的城市化發展，將使房地產需求持續強勁。此外，在中國政府持續採取房市調控政策的情況下，中國房市的貸款與資產價值的比例(Loan to value ratio)亦遠較美國來的低。
風險三》影子銀行系統
為了抑制通膨，並且監控信貸素質，中國人民銀行自2010年1月起，截至2011年11月底止，已先後十二次調高銀行存準率，並且將2011年銀行貸款額限制在全年7.5兆人民幣。這些措施無可否認對於監管下的業界能夠發揮效用，但卻衍生出另一個問題：非法的高利貸。不少中小型企業遭遇經營困難的情況，但在合法的途徑卻難以取得融資，因此只能向高利貸借貸，有市場人士估算，中國這個影子銀行系統的資產規模達14兆至15兆人民幣。
基金經理人觀點:
關於這個議題，基金經理人們的意見較為分歧，部份基金經理人認為實際上中國內地並未有大額新增借貸出現，因此中國影子銀行市場的系統性風險有限。但亦有其他基金經理人表示，倘若資本市場的流動性不足，恐將使更多高成本非法融資渠道出現，間接導致中國經濟成長停滯不前。
風險四》出口下滑
另一個對中國經濟最主要的威脅，則是出口迅速下滑，歐美等地區的經濟欠佳使其對中國產品需求下滑，再加上工資上漲及人民幣面對升值壓力，都為中國出口帶來一定衝擊。
基金經理人觀點:
基金經理人一致抱持較正面的看法，認為中國經濟已轉向由內需而非出口推動的成長經濟模式，而且中國的出口貨物有超過一半是出口至新興市場國家。
單一基金經理人的觀點：
在所有參與進行訪談的基金經理人中，有幾位經理人所管理的基金是目前在台灣市場有核備銷售的基金，以下我們節錄了這幾位基金經理的主要觀點，提供投資人參考。
德盛中國基金
經理人鍾秀霞認為，中國經濟硬着陸的機會不大，因為中國的外債不多，加上外滙儲備充裕、高儲蓄率、外滙管制及相對封閉的資本市場，都增強了中國的抗跌能力。另外，她也指出外界可能誇大了影子銀行系統的問題，由於目前未有關於影子銀行系統的可靠數據，因此很難斷言該情況已到達不能控制的地步。
霸菱香港中國基金
經理人鄧鴻文則對中國的成長潛力充滿信心，認為穩健的財務狀況，及內需增加是推動中國經濟成長的主要動力，並且認為中國為避免硬着陸可能會在短期內推出調控的措施。同時，也表示2011年中國股市的弱勢表現正為投資人提供了一個逢低買進的時機。
首域中國核心基金
經理人劉國傑表示，中國銀行業所持有的地區政府不良貸款增加是短期內不可忽視的問題，不過他對於中國長期經濟表現仍感到樂觀，他亦指出中產階級的興起，再加上高速的城市化發展將會持續帶動中國內需的增長。
木星中國基金
經理人Philip Ehrmann認為市場對於中國的成長前景有點過度擔憂，並指出目前市場價格已經反映了最壞的情況。在影子銀行系統的部份，他承認市場對這方面的所知有限，但認為中國的影子銀行系統問題並不能與美國及歐洲的信貸危機相提並論。
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