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透視美國2011年第四季GDP成長率

2012-02-14 00:00:00聯合新聞網

從美國房市的數據來看,房地產行業仍未完全進入大幅回升的情況,因為在一個正面的房地產數據公佈之後,總是緊接著一個較差的數據出現,感覺上房地產市場已經走出谷底,但復甦的情況像是「走兩步,退一步」,這樣的狀況與2009年整體經濟復甦的情況類似。在1月份,美國房屋價格數據出現好轉,但待完成房屋銷售以及新屋銷售量卻並不如我們先前所預期的。雖然,狀況不是太差,但相較於過去數個月內房地產行業的強勁表現,該行業似乎失去成長的動能。

根據美國政府的新訂單數據顯示,美國製造業,尤其是汽車以及航空業出現好轉跡象。通膨調整後的GDP於2011年第四季成長2.8%,這樣的數據在過去幾個月內可能會被市場正面看待,但現在卻令投資人感到失望。此外,因為GDP成長的主要動力是來自於較高的庫存量,因此市場投資氣氛並未因GDP數據改善而受到提振。2011 年第4季的GDP數據比我先前所預期的更難以解釋;不過,我們卻從相當重要的消費者數據中,觀察到優於預期的數據表現,以及第三及第四季消費成長速度加快的跡象。

財報好壞參半

美國企業財報數據並不是完全偏屬正面,而是呈現好壞參半的情況。Apple (APPL)第四季獲利強勁,但Ford(F)的財報卻令人失望。僅管製造業者整體業績表現強勁,但其在中國的製造業務大多呈現放緩趨勢;令人驚訝的是,歐洲市場對這些企業卻帶來較少的負面影響。金融產業的財報數據則相當混雜,數據的好壞取決於公司所提供的產品及其所服務的市場,房地產公司的財報也是好壞參半。整體來看,即使美國經濟持續有不錯的表現,但美國企業盈利仍有可能受到中國以及歐洲市場的影響,而繼續放緩。

美國聯準會(Fed)承諾將維持低利率至2014年底

一月底最大的新聞,便是美國聯準會(Fed)計畫維持低利率至2014年底。對於這項大膽地延長低利率期間的動作,市場人士皆感到相當訝異。

雖然,這項策施可能會有利於部份的投機客取得商品投資上的融資。然而,低利政策卻開始對個人所得以及儲蓄者造成實質的負面影響。此外,這樣長期的低利政策必定會使考慮購屋者降低購屋的急迫性,而欲進行大量資本支出的企業也可能因而延後投入資本。雖然,這項政策對於目前美國股市具有激勵作用,但在利率長期維持在較低水平,尤其是歐洲市場仍存有不確定性的情況下,立即性的投資動作是否合適呢?

GDP呈現上漲走勢,但其中仍有ㄧ些紛雜的趨勢存在

美國第四季實質GDP成長率為2.8%。但由於市場普遍預期GDP成長率將達到3.1%,這樣的結果仍無法令市場投資人滿意,而且對於存貨增加為推升GDP的主要因素的這個事實,更令投資人感到失望。不過,消費者數據仍優於先前之預的,我們對於GDP的整體成長狀況抱持正面的看法。

數據顯示,GDP整體維持成長的趨勢(至少截至目前為止,仍呈現上揚走勢),而這也是一個偏向正面的訊息。日本海嘯所引發的供應鏈問題、阿拉伯地區政治情勢緊張導致汽油價格上漲,以及異常的氣候狀況,皆導致美國經濟在2011年上半年出現停滯的情況,不過這個狀況在下半年便出現了逆轉。

然而,這個2.8% 的經濟成長率並不代表該數值可以作為未來GDP成長的基準水平。

目前幾乎所有的經濟學家皆認為2012年上半年,美國經濟的成長率較不可能會超過2%,如果第一季還沒跌至2%以下已是十分難得的表現。良好的氣候狀況、汽車生產量回歸常態、存貨增加,以及零售業就業機會的轉變,皆是造成去年第四季GDP上升的原因。

事實上,2010年第4 季至2011年第4 季1.6%的經濟成長率較能夠代表美國經濟目前的成長水平。美國經濟在2012年要以2%至2.5%的速度成長,相對來說的機率較低。

整體而言,美國GDP數據多符合預期,但其中仍有ㄧ些令人感到意外的數據:在第4 季,美國消費成長速度加快,而消費則是美國GDP中最大的組成項目;雖然,美國消費服務成長速度再度出現停滯的情況,但美國消費品支出的成長速度卻格外強勁。

真正令人感到訝異的則是政府支出的部份,該項目使美國GDP數字減少約0.9%,也是該項目自美國經濟於2009年復甦以來,表現倒數第二差(如下表)的數值。政府支出下滑與美國政府刪減國防支出有關;而其他的政府支出項目中,大部分項目亦出現下滑的情況,而這則與近期的趨勢相關。

在經歷兩季的下滑之後,存貨大幅增加,對GDP成長貢獻度最大

存貨增加對美國GDP 的貢獻度比先前預期的還要大,而投資人也對此感到擔憂。在美國第4季2.8%的GDP成長率當中,存貨便貢獻了1.9%,推測汽車存貨的增加與減少,是造成該項目異常波動的原因。此外,毎當進口量大幅增加時,庫存水平也都會隨之增加。而日本進口汽車庫存量的增加,應是造成本次整體存貨增加的主要原因。

房市消息紛雜: 價格上漲、銷售下降

一月底,美國聯邦住房金融局提供了房地產市場中唯一的利多消息。根據該機構的數據顯示,在2010年11月份,美國房地產價格出現止跌反轉走勢,價格反彈了1.1%。預計在二月初,我們應能從Case-Shiller House Price Index這個綜合性指標中觀察到類似的結果。

但新屋銷售以及待完成房屋銷售數據則令市場感到些許失望。不過,目前並未觀察到市場上存在任何因素,能夠扭轉對2012年房地產市場將會有所改善的預期。而晨星的首席房地產分析師Eric Landry對近期美國的房地產新聞所作的分析如下:

2011年12月份的新屋銷售量相當令人失望,不過我們應將會見到趨勢反轉的情況。12月份新屋銷售量較去年同期下降7.3%,經過季節調整並年化後下跌至307,000套。這個數據與前3個月所見約300,000套的較低水平保持ㄧ致。其中美國中西區的新屋銷售較去年成長37%,是成長最多的區域,而西區則下跌了29%,南區則微幅下滑,東北區則持平。有幾間建商先前表示它們在12月的銷售量相當穩定,相較之下12月份這樣的數據有些令人失望。這有可能是因為這些建商皆是市場上較具競爭力的公司,因此它們能夠提出較同業競爭對手亮眼的數據,但這並不能代表整體房地產市場有所改善。但以較樂觀的角度來看,全美新屋庫存持續處於較低水平,在12月份更下跌至157,000套,創下歷史新低。如果新屋銷售量回升,目前的庫存水平將無法繼續滿足這些增加的銷售量。因此,ㄧ旦我們發現市場出現反轉,將可見到房屋銷售量會有優於預期的表現。

12月份的待完成房屋銷售數據欠佳,顯示今年1月份的成屋銷售數據恐怕難有出色的表現。美國全國地產經紀商協會所編制的12月份成屋簽約銷售指數較11 月下降3.5%來到96.6,但較去年同期增加5.6%。不過,這個增幅是自今年4 月以來最小的幅度,顯示該產業在進入春季這個相當重要的銷售季度時,出現了成長動能減弱的現象。不過,正如同新屋銷售數據一樣,中西區仍有最為強勁的表現,中西區的待完成房屋銷售較去年同期增加13%,而東北區則表現最差,較去年同期下跌1%。(本文由美國晨星撰寫,晨星台灣編譯)

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