檢視中國內地2011年表現抗跌的基金(下)
在前兩週「檢視中國內地2011年表現抗跌的基金(上)」一文當中，2011年中國內地整體基金市場的報酬表現相當糟糕，但倘若進行相對性的比較，仍可發現有不少基金的績效表現相當亮眼，例如博時主題行業股票基金、鵬華價值優勢股票基金、博時價值增長混合基金等，這幾檔基金在2011年的報酬率分別僅下跌9.5%、9.93%以及7.94%，與滬深300指數25.01%的跌幅相比，皆有超越大盤指數10%以上的報酬表現。
在這些抗跌基金的背後，往往具備一些共同的特性，例如經驗豐富的基金經理人、偏屬大型股的投資風格等等。但在具體投資策略方面，這些基金則有各自的特色。先前我們已更進一步從質化的角度檢視了博時主題行業股票基金，接下來我們加以分析其他兩檔表現抗跌的基金，以瞭解支撐其績效表現的重要因素。
鵬華價值優勢基金
基金經理人
該基金成立於2006年7月18日，在晨星分類中屬於股票型基金。現任經理人程世傑先生投資經驗豐富，有14年的證券從業經驗，曾管理過多檔鵬華旗下基金。他的投資風格相當明確，長期堅持自下而上的原則，偏好價值被市場低估的大型股，其投資標的平均本益比很少超過20倍。在其擔任基金經理人的期間內，該基金的報酬表現相當不錯， 2008年、2009年、2011年的報酬率分別較同類型基金平均高0.94%、7.22%、14.44%，僅有在2010年小型股較為活躍時，該基金出現較為疲弱的表現，全年的報酬率較同基金組別平均低13.58%。整體來看，基金長期報酬表現優異，三年期、五年期晨星評級皆為四星級。
基金投資策略
在2008年至2010年間，該基金對股票配置的比重與大盤指數的漲跌呈正向的連動關係，持股比重在65%至90%之間波動。然而在2011年後，基金經理認為部分股票具有相對明顯的投資價值，因而調升股票的投資比重，使得該基金的持股比重明顯高於同類型基金平均水平，且維持在90%以上。
在行業配置方面，該基金持續持有較多的金融、房地產、機械設備等行業股票，對於部分非週期性行業如家電行業，該基金也同樣配置了較高的投資比重。因此，在該基金的十大持股部位當中，包括招商銀行、華僑城、美的電器、青島海爾、格力電器等常常會出現在其中。而在2011年，該基金所持續加碼的金融行業表現較為抗跌，則是該基金在2011跌幅較小的主要原因。
博時價值增長混合基金
基金經理人
該基金成立於2002年10月9日，在晨星分類中屬於標準混合型基金。該基金自該成立以來這段10年的期間當中，該基金曾數次更換過基金經理人，現任基金經理人夏春先生則由2008年12月起開始接管該檔基金，他的投資經驗亦相當豐富，從事於證券行業已超過10年。
該基金經理相當推崇自下而上的投資方式，且擅長基本面分析並藉此挖掘出具有較高成長性的企業。在該基金的前十大持股中大多為銀行、房地產、機械行業中業績優異且成長性明確的股票，同時也不乏一些成長動能強勁的中小型上市公司股票。在基金經理人任職的3年中，該基金2009年、2011年的報酬率超越同組別平均水平達5.12%、11.84%，2010年績效表現則較同組別平均低10.62%。該基金三年和五年晨星評級皆為四星級。
基金投資策略
該基金的持股比重通常介於40%至80%之間，其波動幅度明顯高於同基金組別平均。具體來看，在市場下跌時期，該基金持股比重的下降幅度通常會遠高於同類型基金平均，但在市場上漲時，該基金對股票的投資比重則與同類型基金相當。該基金能夠良好控制該基金持股比重，是該基金在整體市場表現不佳時，能有勝出表現的原因之一。
行業配置方面，整體來看，該基金傾向積極調整各行業的投資配置，以房地產行業為例，由於中國政府在2010年實行房地產調控政策，因此該基金在2010年之前和之後皆對房地產股票配置了較高的投資比重。此外，我們也可觀察到該基金對金融保險以及信息技術行業的投資比重也有較大的調整幅度。在2011年相較於同類型基金，該基金持有較多的房地產股票，並且對非週期性的消費行業也有一定配置，再加上該基金所加碼的永輝超市、中工國際等中小型個股表現抗跌，使得該基金在2011年能有較佳的防禦表現。
(本文由晨星研究部提供)
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