Morningstar2014年第二季基金市場季評
整體基金市場表現概述
雖然，今年第二季美國聯準會(Fed)持續維持縮減資產收購規模的腳步，且自今年7月起購債規模將會被縮減至每個月350億美元，但QE退場對市場的衝擊已逐漸淡化，美國聯準會(Fed)更重申QE計劃結束後仍將維持低利率一段長時間。在全球主要央行中，不僅美國聯準會顯露維持低利寬鬆政策的意圖，歐洲央行亦將存款利率調降至負值，並表示將推出進一步寬鬆貨幣措施，而中國央行也宣佈調降部分金融機構的存款準備率。
第二季，雖然烏俄緊張關係尚未完全化解、伊拉克發生嚴重武裝衝突，使得新興市場地緣風險升溫，但由於印度、印尼國會及總統大選題材持續發酵，加上中國經濟於第二季末出現止溫回升跡象，使得市場信心獲得提振。截至6月30日止，整體台灣核備銷售股票型基金第二季的美元報酬率為5.36%，債券型基金的美元報酬率則是2.94%。
地區國家股票型基金表現概述
美國股票型基金表現優於歐洲股票型基金
今年第一季，美國經濟成長率為負的2.9%，但美國第二季所公佈的就業、房市等經濟數據皆出現改善，顯示在歷經嚴冬後美國經濟持續出現復甦。美國聯準會(Fed)雖然宣佈將美國今年經濟成長率預估值下修至2.1至2.3%，但仍預期明年美國經濟增速將加快至3%以上。在貨幣政策方面，今年第二季美國聯準會(Fed)維持逐步削減QE規模的步調，並決定自7月起進一步縮減購債規模100億美元至每個月350億美元，但美國聯準會(Fed)也頻頻表態將維持高度寬鬆貨幣政策，並暗示在今年底前不會升息，帶動美國S&P 500指數於第二季上漲4.69%，美國股票型基金大部分組別的美元報酬率介於4%至4.5%之間，其中以美國靈活型股票型基金組別表現最佳，第二季平均上漲4.8%。
在歐洲股市方面，第二季歐元區經濟數據表現欠佳，第一季歐元區GDP成長率僅0.2%、歐元區6月製造業與服務業PMI初值分別下跌至51.9與52.8、歐元區5月通貨膨脹下降至0.5%，不僅不到歐洲央行2%目標值的一半，更創下逾4年最低水平，加上伊拉克動亂情勢升高、烏俄之間協商未果，對歐洲股市表現造成一定程度的負面影響。所幸，歐洲央行(ECB)總裁德拉吉表示，將不會任由低通膨持續過長時間，並於6月下旬宣佈調降基準利率至0.15%，並將存款利率下調至負0.1%，同時也決定將在年內進行新一輪長期再融資操作與資產收購計劃，支撐泛歐道瓊600指數於第二季上漲2.26%。不過，歐洲股票型基金卻受到歐元貶值的拖累，大部分組別的美元報酬率介於負1.5%至正2%之間，其中以義大利股票型基金組別的表現最差，第二季的美元報酬率下跌3.05%。
日本股市表現亮眼
今年第二季，日本股市的表現明顯好轉，雖然5月份零售銷售較去年同期下滑0.4%，但已較4月份大幅改善，顯示日本逐漸擺脫了調升消費稅所帶來的負面影響，而日本首相安倍晉三更推出了新一波經濟刺激措施，包括從明年開始將逐步調降企業稅率至30%以下，及日本政府年金投資基金擬提高日股投資比重等消息激勵，促使日本股市於第二季反彈2.25%，日本大型股票型基金組別以及日本股票-貨幣對沖基金組別分別上漲6.76%以及5.74%，日本中小型股票型基金組別的美元報酬率來到7.06%。
其它地理區域市場: 新興國家股市走勢分歧
在中國股市方面，第二季中國推出了一系列「微刺激」措施，內容涵蓋提高鐵路支出計劃、中國央行宣佈調降部分銀行的存款準備率，以支持對小微企業的(包括中微及三農)放款等。這些措施也發揮了一定程度的功效，一些經濟數據如5月份出口、零售銷售、固定資產投資等數據皆優於預期，6月匯豐中國製造業採購經理人指數升至50.8，創下7個月最高水平，顯示中國經濟呈現止穩回升跡象。不過，在中國內地不動產市場低迷、新股發行恐將導致資金排擠效應等因素影響下，中國股市表現卻持續受到壓抑。上海綜合證券指數於第二季小幅上漲0.74%，中國內地核備銷售的A股基金美元報酬率為3%，台灣核備銷售的中國股票型基金組別的美元報酬率則為2.71%。
巴西股市於第二季跳脫了先前的疲弱，雖然巴西經濟情勢不佳，且經濟學家將巴西經濟成長率下調至1.1%，但10月份巴西將進行總統大選，巴西現任總統迪爾瑪羅塞夫尋求連任，其民意支持度出現下滑，市場期待大選過後巴西政壇能有新的局面，加上巴西舉辦世足賽等因素激勵，帶動巴西股市於第二季反彈5.46%，巴西股票型基金組別的美元報酬率為7.03%。受惠於巴西股票上漲，拉丁美洲股票型基金組第二季亦平均上漲達到7.04%。
另外，第二季俄羅斯、土耳其股市亦出現強勁反彈走勢。受到烏俄間的對峙情勢稍有緩解的影響，及6月下旬俄羅斯國會決定取消授權普丁對烏克蘭動武的決議，帶動俄羅斯股市於第二季反彈11.42%，俄羅斯股票型基金組別的美元報酬率則為12.94%。
土耳其股市方面，在土耳其央行於1月底作出大幅升息的動作後，土耳其里拉匯率開始止穩。此外，土耳其3月的地方選舉由執政黨獲得勝選，而8月份土耳其又將舉行總統大選，由於執政黨對外資相對友善，市場樂觀預期倘若執政黨再度順利當選，應有利土耳其經濟發展，帶動土耳其股市於第二季上漲12.55%，土耳其股票型基金則平均上漲13.63%。
印度股市則延續了第一季的漲勢，近期印度財政與經常帳雙赤字狀況出現改善。此外，印度國會大選由人民黨聯盟獲得勝選之後，市場氣氛持續樂觀，市場期待人民黨聯盟及新任聯邦政府總理莫迪能夠振興印度經濟。印度股市於第二季上漲13.52%，印度股票型基金組別的美元報酬率更達到17%，為第二季美元報酬績效最佳的基金組別。
今年以來，泰國不斷受到國內政治紛爭的干擾，泰國總理盈拉被泰國憲法法庭以濫用職權罪名裁定下台，泰國軍方宣佈全國戒嚴並接管政府。所幸，泰國軍方在發動政變後，表示將結束政治動蕩局面，並將採取措施提振消費與投資，以扶助經濟增長，帶動泰國股市於第二季上漲7.96%，泰國股票型基金組別的美元報酬率則為6.95%。
在台灣股市方面，今年第二季雖有MSCI調降台股權重、越南排華，及報稅等因素對台股造成負面影響。所幸，受惠於歐、美景氣復甦，台灣景氣穩定回升，5月份失業率下降至3.85%，創下近6年新低，且外銷訂單持續增加，出口呈現回溫趨勢。此外，今年前5月台灣上市櫃公司營收，較去年同期成長5.4%，反映基本面改善，帶動台股於第二季上漲6.15%，台灣大型股票型基金組別及台灣中小型股票型基金組別則分別上漲7.42%以及9.3%，在眾多地理區域股票型基金組別中表現居前。
另一方面，今年第一季表現相當亮眼的印尼、越南股市，在第二季卻雙雙走跌。印尼於5月份完成國會選舉，由民主奮鬥黨成為印尼國會最大黨，一度為市場帶來樂觀氣氛。然隨後市場便將焦點轉向7月即將舉行的總統大選，選情的不確定性引發投資人觀望態度，加上第二季末印尼股市雙赤字再度出現惡化跡象，導致印尼股市第二季僅小幅上漲2.31%，印尼股票型基金組別的美元報酬率則平均下跌1.63%。
越南股市則在中國與越南之間南海爭議的衝擊下，出現下跌走勢。儘管國際貨幣基金(IMF)指出，越南所實行的寬鬆貨幣政策方向正確，並預估越南今年經濟成長率將達到5.5%，且為了提振出口，越南央行宣佈於6月19日起，使越南盾兌美元匯率貶值1%，但越南股市仍於第二季下跌2.27%，越南股票型基金組別的美元報酬率則為負5.88%，為第二季美元報酬績效最差的基金組別。
產業股票型基金表現概述
在貴金屬方面，第二季黃金價格延續了第一季的強勁反彈走勢。烏克蘭、伊拉克政治不確定因素，推升了黃金的避險投資需求，加上印度可望放寬黃金進口限制、美國聯準會(Fed)表示低利政策可能會持續更久一些，以及歐洲央行(ECB)表示將實施其他寬鬆措施等消息激勵，帶動黃金價格於第二季上漲1.34 %，貴金屬基金組別的美元報酬率更平均上漲9.46%。
在能源方面，由於美國經濟數據改善，推升了能源需求前景，且烏克蘭政治情勢不穩、伊拉克內戰持續延燒，市場擔憂戰事衝突升溫恐導致能源供給受阻，促使布蘭特油期於第二季上漲4.25%。能源類股第二季的漲幅更明顯優於油價漲勢，主要因能源類股的證券評價水平較具吸引力，促使不少資金進駐該類型股票，能源基金組別於第二季平均上漲12.19%，為第二季表現最佳的產業型基金組別。
另外，在貴金屬、能源類股皆出現上漲的情況下，天然資源基金組別第二季亦平均有6.23%的漲幅。
另外，今年第二季美國10年期公債殖利率進一步下滑，在這樣的情況下，對利率走勢較為敏感的房地產類股表現相對強勁。大部分房地產(間接)基金組別於第二季平均上漲6%至7.5%之間，其中以房地產-亞洲(間接)基金組別的表現最佳，第二季的美元報酬率平均上漲8.62%。
先前遭遇大幅回檔修正走勢的生技、醫療類股，則於5月下旬開始止跌反彈，主要因生技股第一季財報表現並不差，且6月份舉辦的許多國際級展覽及重要醫學會議，亦帶來許多新藥、應用題材等利多消息，帶動生物科技基金組別及健康護理基金組別於第二季分別上漲3.83%以及5.63%。
另一方面，今年第二季金融類股的漲勢相對落後，主要因本季初美國聯準會(Fed)公佈年度銀行壓力測試結果，包括花旗在內的一些受檢銀行並未過關，加上法國巴黎銀行(BNP Paribas)承認違反美國法律為美國實施制裁的國家轉移資金等負面消息影響，導致金融服務基金組別於第二季僅上漲0.77%，為第二季表現最差的產業型基金組別。
債券型基金表現概述
英鎊升值，推升英鎊債券型基金表現
在美國聯準會(Fed)維持寬鬆政策立場不變的情況下，美元指數於第二季下跌0.57%；歐洲央行(ECB)實行負利率政策，則導致歐元兌美元匯率於第二季下跌0.66%；相較之下，英鎊表現較為強勢，主要因經濟數據顯示英國經濟復甦加速，且英國央行總裁卡尼表示，英國央行升息時間可能較外界預期更早，促使英鎊兌美元匯率於第二季升值2.56%。
在匯率的影響下，6月份美元債券型基金漲幅較為落後，大部分組別的美元報酬率介於1.5%至2.5%之間；歐元債券型基金組別大部分組別的美元報酬率介於負0.5%至2.3%之間；英鎊債券型基金表現較佳，大部分組別的美元報酬率介於4%至4.7%之間。
另外，今年第一季出現較大貶值幅度的人民幣，於第二季兌美元匯率反彈0.21%，同期間人民幣債券型基金組別則平均上漲2.17%。
新興市場債券表現最佳，高收益債券型基金持續上漲
在各類型債券方面，受到中國經濟趨緩疑慮、伊拉克情勢緊張等因素影響，市場避險情緒促使資金流向美國公債，使得美國十年期公債殖利率由第一季末的2.73%下滑至2.53%(截至6月30日止)，在同段期間內美元政府債券型基金組別則平均上漲1.49%。
由於美國公債殖利率的下滑，亦壓低其他市場的殖利率水平，加上歐洲央行(ECB)於6月份宣佈降息，使得歐元區政府債券的殖利率水平被進一步壓低，促使歐元政府債券型基金組別於第二季上漲2.32%。英鎊政府債券型基金組別更受惠於英鎊升值，其美元報酬率於第二季上漲3.94%。
今年第二季，在眾多債券類型當中，以新興市場債券的表現最佳。隨著美國公債殖利率出現下滑，美國量化寬鬆(QE)退場所引發的新興市場資金撤出潮逐漸減緩，去年遭遇重創的新興市場貨幣今年以來紛紛止穩回升，加上第二季印度、印尼等新興國家政治不確定因素下降、烏俄衝突減緩等因素激勵，促使JPM全球新興市場債券指數於第二季上漲5.43%，所有的新興市場債券型基金組別於第二季皆平均上漲3%以上，其中以全球新興市場債券型基金組別的表現最佳，第二季的美元報酬率上漲4.57%。
第二季高收益債券型基金則持續緩步走揚，由於歐洲央行(ECB)推出多項寬鬆措施，且美國聯準會(Fed)顯露出維持寬鬆政策的意向，加上全球經濟持續緩步復甦、企業盈餘增加，使得與景氣關聯性較大且擁有高殖利率優勢的高收益債券持續受到市場青睞。美銀美林高收益限制指數於今年第二季上漲2.9%，大部分高收益債券型基金組別的美元報酬率則介於1.3%至4%之間，其中全球高收益債券-英鎊對沖基金組別表現最佳，美元報酬率平均上漲4.83%，為第二季表現最佳的高收益債券型基金組別。
在通膨連結債券方面，美國5月份消費者物價指數成長率創下自2012年10月以來最高紀錄，儘管歐元區通膨持續低迷，但歐洲央行(ECB)已推出寬鬆政策企圖提高通膨。在全球主要經濟體通膨預期升溫的情況下，巴克萊全球通膨連結債券指數於第二季上漲3.6%，大部分通膨連結債券型基金的美元報酬率介於2.2%至4.5%之間，其中以全球通膨連結債券-英鎊對沖基金組別的表現最佳，第二季的美元報酬率為4.65%。
晨星股票與債券市場展望
由於已開發市場中的高信評債券之殖利率相當低，使得投資人紛紛將目光轉向其他殖利率較高的債券類型，然這樣的趨勢卻導致殖利率較高債券的投資價值逐漸降低。以接受金援紓困的葡萄牙為例，其10年期公債的殖利率目前僅有3.64%(截至6月30日)。而面臨嚴重經濟、政治與債務問題的希臘，其10年期公債殖利率也已降低至6%以下，較年初下滑了4%。除此之外，公司債券的利差也顯著縮小。
事實上，不僅是已開發國家的高信評債券，其他收益率較高的債券類型的殖利率也已下降至相當低的水平(無論從絕對值的角度來看，或者與歷史平均水平相比)，這樣的情況有可能會持續一段時間，且歐洲央行(ECB)及日本央行應會持續採取低利率政策。此外，今年所遭遇的烏克蘭危機、伊拉克戰亂等政治不確定性，也使市場對高信評債券的「避險」投資需求持續存在。
儘管如此，全球債券市場的基本面並不具吸引力，一旦主要國家央行認為經濟體不再需要像先前一樣大的貨幣政策支持力道，債券市場便可能會出現震盪下跌走勢。英國可能會是最快面臨上述情況的國家，英國央行總裁卡尼於6月下旬表示:「今年英國升息的速度可能會比投資人所預期的來的快」，這個言論令市場揣測英國央行的升息行動恐會由2015年初提前至今年年底。
在美國方面，根據華爾街日報調查顯示，約有60%的經濟學家預期美國聯準會(Fed)將於明年第二季或第三季升息。目前經濟學家預估在今年底前，美國10年期公債的殖利率將會上升至3.2%，在2015年底前則會上升至3.75%。
整體看來，目前利率處於相當低的水平，一旦利率出現上升，便可能會導致債券遭遇不小的資本損失。此外，投資人應格外留意的是，在已開發市場殖利率上升的情況下，資金可能會大幅撤離新興債券市場及低信評債券，導致其價格大幅下跌。
在股票市場方面，未來全球經濟狀況仍有利於企業獲利表現，但正面的經濟展望並不意味著目前昂貴的證券評價水平是合理的。
在美國方面，近期美國所公佈的經濟數據顯示美國經濟持續擴張。舉例來說，美國6月非農業就業人數超過預期，失業率降至近六年來低點6.1%。另外，雖然受到年初氣候嚴寒影響，美國聯準會(Fed)將美國今年的經濟成長預估值由先前的2.8%至3%，調降至2.1%至2.3%，但預期明年的經濟成長將能達到3%至3.2%。
英國的經濟增長則明顯較市場預期來的強勁。英國5月份失業率(近三個月)下滑至6.5%，為5年半最低水平。在這樣的情況下，經濟學家紛紛上調英國經濟成長預期值。根據經濟學人6月份的調查顯示，經濟學家普遍預期英國今、明兩年的經濟成長預期值將分別達到3%及2.6%。
其他主要經濟體的增長前景則較為溫和，歐元區明年的經濟成長率可望達到1.5%，較今年1.1%的GDP成長率稍高。日本經濟數據則較難以解讀，因為日本於4月份調升消費稅，促使日本家庭紛紛趕在4月以前進行消費。從Markit的PMI數據來看，日本經濟在4月份和5月份皆可能出現萎縮，但隨著日本信心微幅提升，並雇用更多員工，接下來日本的景氣應會轉佳。根據經濟學人的調查顯示，日本今、明兩年的經濟成長率預期會介於1.3%至1.4%之間。
新興市場的經濟情勢則較為紛雜，從近期Markit製造業採購經理人指數來看，巴西、俄羅斯應會面臨較困難的經濟情勢，但印度新政府可能會開始推出促進經濟增長的政策。另外，市場對於中國經濟成長趨緩的擔憂情緒也有所減輕，近期中國經濟數據顯示中國經濟開始止穩，預期中國今明兩年的經濟成長率皆會達到7%左右。綜合已開發市場及新興市場來看，全球的經濟增長速度整體呈現升溫趨勢。
然而，目前全球股市的證券評價水平卻過於昂貴。投資人可能過度樂觀，而輕忽了市場中所存在的一些風險，如烏克蘭或伊拉克、敘利亞的地緣政治風險。儘管投資人有可能是正確的，股票市場也許會有持續向上攀升的可能性，但股市也同樣有可能會遭遇下跌修正走勢。
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