專欄／透視海外市場的變化
自2008年金融海嘯發生至今，全球各個主要市場都出現了明顯的變化。不過，近來投資人的關注焦點則都放在美國的財政僵局及美國聯準會(Fed)的貨幣政策動向上，但美國以外的金融市場所出現的轉變也同樣值得投資人關注。以下為近五年來我們在海外市場中所觀察到的幾個明顯的變化，接下來我們將逐一加以分析。
焦點一》新興市場不僅富含石油與礦砂
在海外市場中，投資人對新興市場的印象最需要加以改變。一直以來，許多投資人都認為各個新興國家是同質性相當高的經濟體，在這些經濟體中，能源、原物料等大宗商品產業皆佔據著主導地位；但整體看來，目前能源、原物料產業對新興市場經濟成長的貢獻度已有所降低。在2008年10月份，能源與原物料類股佔MSCI 新興市場指數約28%的比重，但在今年10月底止，這兩個產業在MSCI新興市場指數中所佔的比重已下降至20%左右。
相較之下，新興市場中一些非大宗商品產業則出現成長趨勢，其中科技產業是近幾年來成長幅度最大的產業之一。舉例來說，截至今年10月底止，三星電子、台積電及騰訊控股公司皆為MSCI新興市場指數的前五大持股之一，其中三星電子、台積電屬於成熟的公司，但騰訊控股自2004年公開上市後才開始迅速成長。另外，中國電子商務公司-阿里巴巴也即將進行首次公開上市，因此我們預期科技類股在MSCI 新興市場指數中的重要性將會持續升高。
當然，上述的趨勢也反映在MSCI新興市場指數當中，科技類股在MSCI 新興市場指數中所佔的比重已由2008年10月份約12%的比重，增加至15.44%(2013年10月)。事實上，這樣的比重僅小幅低於科技類在S&P 500指數中所佔的比重(17.77%)，但卻遠高於MSCI歐洲指數中科技類股的比重(3.19%)。不過，目前在新興市場中仍較為缺乏醫療保健類股，截至今年10月底止，醫療保健類股在 MSCI新興市場指數中僅佔1.62%，但在S&P 500指數中，該類股佔卻有高達13.01%的比重。
焦點二》富裕的消費者帶動品牌企業的發展
近年來，我們亦可觀察到海外市場中品牌消費品逐漸崛起的現象。在金融海嘯之後，雖然許多人的所得出現停滯甚至下滑的情況，但富裕的消費者仍持續增加。此外，即便新興市場的經濟成長趨緩，但許多新興市場的消費者仍具有足夠財力購買品牌消費品，而且這些消費品有時還是由已開發國家所生產的商品。
過去幾年，在所有的品牌消費品中，奢侈品牌的成長格外明顯，其中以歐洲奢侈品牌的成長最為強勁。舉例來說，烈酒公司-法國保樂力加集團(Pernod Ricard Group)及英國帝亞吉歐集團(Diageo)的市值，在過去五年內皆成長兩倍以上。近幾年來，消費類股在一些主要市場指數中所占的比重亦有微幅提升，以MSCI EAFE指數(追蹤歐洲、澳洲、紐西蘭、遠東已開發國家股市表現) 為例，截至今年10月底止，非核心消費類股及核心消費類股所占的比重合計為22.72%，在2008年10月底這兩類型股票的比重則為20.39%。
雖然，新興市場中全球品牌消費品公司的數量不多，但這兩類型股票在新興市場中卻出現了較大幅度的增長。在2008年10月份，非核心消費類股以及核心消費類股合計約占MSCI新興市場指數10.46%的比重，但在新興市場中產階級崛起的趨勢下，這兩類型股票在MSCI新興市場指數中所占的比重在今年10月份已增加至17.7%。
焦點三》金融類股在開發中市場所佔比重上升
在金融風暴期間遭遇重創的美國與歐洲金融類股已紛紛走出谷底，但在已開發市場中，金融類股所佔的比重卻出現下滑。2007年1月底，金融類股在MSCI EAFE指數中約佔30.27%的比重，然在今年10月底，其所佔的比重已下降至26%以下。此外，美國市場中金融類股所佔的比重甚至出現更大幅度的下滑，今年10月底在S&P 500指數中，金融類股所佔的比重僅有16.06%，但在2007年1月底時，金融類股所佔的比重則為22.17%。
另一方面，新興國家的經濟成長則帶動對金融服務的需求。在過去幾年內，金融類股在新興市場中所佔的比重出現上升。在MSCI新興市場指數中，金融類股的比重由2007年1月底的21.41%增加至今年10月底的27.5%。
焦點四》海外股票的證券評價水平不再受到壓抑
在金融海嘯過後，美國股市率先其它已開發國家出現反彈。在2009年3月美國股市滑落谷底之後，美國股市持續出現反彈，今年的美國股市已連續第五年出現上漲。相較之下，日本與歐洲股市卻受到福島地震、2011年希臘債務危機的影響，使其反彈走勢明顯較為緩慢。
因此，相較於美國股市，其它市場的證券評價價值在2012年初仍持續處於相對便宜的水平，其中歐洲股市更是顯得格外便宜。在2012年6月份，MSCI 歐洲指數成分股的本益比約為10倍，且股價/帳面價值比率低於1.3倍，僅較金融海嘯最嚴重時略高。不過，自2012年7月以來(截至今年11月12 日止) MSCI歐洲指數上漲了39.07%，較S&P 500 指數同一時期32.53%的漲幅來的大(以原幣別計算)。因此，目前歐洲股票的證券評價價值也不再像以往一樣便宜。事實上，全球許多股票市場的本益比皆已出現上升，但尤其以歐洲股市本益比的增幅最為明顯。截至今年10月底止，MSCI歐洲指數的本益比約為15倍，達到2006年底以來最高的水平。
此外，晨星的股票研究也反映出上述的狀況，截至今年10月底止，晨星分析師研究的全球所有股票的平均股價/公平價值比率為1.04，其中205檔MSCI歐洲指數成分股的平均股價/公平價值比率為1.05。另外，雖然一些投資人可能認為新興市場的證券評價水平應會較低，但新興市場在經歷了今年9、10月份的反彈走勢之後，該市場股票的平均股價/公平價值也已達到1.01。在這樣的情況下，相較於五年前，目前投資人確實較難在市場中找到股價被低估的股票。
總而言之，對海外市場感興趣或將資產分散配置於全球市場的投資人，除了緊密關注美國市場的動向之外，同時也應多加留意歐洲、新興國家等市場的最新動態，這樣一來投資人才能對全球市場或自身投資標的之整體狀況有較為正確的認知。
相關新聞
MORNINGSTAR基金市場月評 (截至8月28日)
2014-09-12評析／建構與再平衡投資組合的6個步驟
2014-09-12晨星全球股債市展望─2014年9月
2014-09-12富達基金-世界基金
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場月評 (12/1至12/31)
2014-09-01美國機會基金
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場週評(1/2至1/6)
2014-09-01聚焦2011年ETF的現金流量
2014-09-01中國銀行類股展望
2014-09-01中國經濟是熾熱還是過熱？
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場週評(1/9至1/13)
2014-09-01晨星市場展望
2014-09-01中國保險類股展望
2014-09-01施羅德環球基金系列-環球能源
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場月評(1/1至1/27)
2014-09-01晨星信貸市場展望
2014-09-01晨星2011年中國開放式基金年評
2014-09-01安本環球-世界股票基金
2014-09-01中國經濟將會軟著陸還是硬著陸?
2014-09-01中國2011年報酬表現最佳基金類型-貨幣市場基金
2014-09-01新興小型股：一時風潮或不錯投資選擇？
2014-09-01晨星2012年中國股市展望
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場週評(1/30至2/3)
2014-09-01霸菱全球資源基金
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場週評(2/6至2/10)
2014-09-01跨境ETF：基金產品架構與風險
2014-09-01透視美國2011年第四季GDP成長率
2014-09-01貝萊德環球小型企業基金(A2美元)
2014-09-01檢視避開債券市場下跌的投資策略
2014-09-01中國公募基金2011年第4季投資組合觀察
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場週評(2/13至2/17)
2014-09-01檢視中國內地2011年表現抗跌的基金(上)
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場月評(2/1至2/28)
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場月評(2/1至2/29)
2014-09-01檢視戰術性資產配置基金
2014-09-01檢視中國內地2011年表現抗跌的基金(下)
2014-09-01析評／富達基金-美國基金
2014-09-01析評／貝萊德太平洋股票基金
2014-09-01中國各行業類股投資展望
2014-09-01析評／ING(L)科技投資基金
2014-09-01中國內地新基金募資下限鬆綁的利與弊
2014-09-01MORNINGSTAR基金市場週評(3/5至3/9)
2014-09-01
