晨星六月份股票與債券市場展望
(截至5月21日)
在債券市場方面，我們認為在2014年前，大部分已開發國家會持續將短期利率維持在接近零的水平。在5月初，歐洲央行宣布將利率由原先的0.75%下調至0.5%，目前市場預期在2014年底前，各國央行皆可能會將短期利率繼續維持在極低的水平。
然而，長期利率的未來走勢則較不明朗。目前大部分國家央行皆採取了「量化寬鬆」(QE)政策，也就是藉由收購政府債券的方式，來壓低長期殖利率。部份國家甚至計劃加快收購公債的步伐，市場也預期英國央行可能會宣佈擴增其目前3,750億英鎊的資產收購規模，以壓低市場利率並刺激經濟增長。
不過，目前市場已開始擔憂美國的QE政策是否將會宣告結束。根據華爾街日報的預測，美國聯準會(Fed)在今年下半年(最遲為明年第一季)便可能會開始縮減目前每個月850億美元的資產收購規模。在這樣的情況下，10年期美國政府債券的殖利率預期將會在2013年底前上升至2.2%，且在2014年底前上升至2.9%。儘管美國長期債券殖利率可能會上升，但究竟會現在就彈升，或在2014年才會上升，目前仍未有明確的答案。
在股票市場方面，我們觀察到一些推動5月份全球股市上漲的因素。投資人將資金撤離報酬率極低的現金與固定收益類型資產，並轉向股票是其中一個原因。不過，這樣的現象卻可能有其問題存在，因為股票市場是因資金流入而被推升，而不是因公司獲利出現改善而出現上漲。
另外，市場對全球商業活動前景的信心增加，也是推動股市上漲的重要原因之一。從多項指標當中，我們可以觀察到市場投資氣氛轉佳的現象。在5月下旬，VIX指數(該指數衡量S&P 500指數未來的波動程度)下降至相當樂觀的低檔水平(該指數在4月份已經是趨於樂觀的16.5，而5月則是進一步下降至12.5)。此外，在歐債問題最嚴重時大幅上漲的黃金價格(黃金具有避險保值的特性，可作為投資人不安情緒的合理指標)，近期也出現了較大的下跌走勢。今年初金價約為每盎司1,700美元，但在5月份金價甚至一度跌破每盎司1,400美元的價位。
市場的氣氛轉趨樂觀主要是基於美國經濟持續復甦、對中國經濟成長前景擔憂情緒下降，主要國家央行在2014年前可能會維持較寬鬆貨幣政策，及歐元區的債務問題出現進展等因素影響。
在美國方面，美國所公佈的經濟數據大多偏屬正面，4月份美國新增就業人數達到165,000人，優於市場預期，而4月份美國的失業率也下降至7.5%。此外，美國的經濟也持續復甦，今年第一季美國的經濟年化成長率為2.4%。雖然美國仍面臨著削減開支的問題，但市場仍普遍預期美國經濟將會持續成長。華爾街日報的美國經濟預測小組表示，今年美國的經濟成長率預期為2.4%，而2014年及2015年的經濟成長率則預期將達到2.8%及3%。
在中國方面，中國經濟增速出現大幅下滑的可能性並不高。雖然中國政府相當關切通膨壓力，尤其是房價上漲的問題，但從中國近期所公佈的數據來看，這些並不令人感到擔憂。4月份中國的通貨膨脹率為2.4%，仍然持續處於較低的水平，雖然這個數據較3月份的2.1%稍高，但這主要反映了食品價格波動的現象，而非整體通膨壓力增溫。
相較之下，歐元區經濟則持續存在較大的問題，雖然目前歐元區瓦解或歐債問題國家破產的可能性較低，但歐元區的經濟狀況仍然不佳。在今年第一季歐元區的GDP萎縮0.2%(較市場預期的負0.1%的GDP成長率來的低)，而歐元區最大的經濟體─德國的GDP也僅增長了0.1%(市場原先預期0.3%)。此外，歐元區未來的經濟情勢也可能會處於較不穩定的狀態，歐盟委員會預期歐盟今年的經濟成長率為0.4%，明年亦僅有1.2%。
不過，整體看來，全球經濟仍持續呈現逐步復甦跡象，隨著投資人信心增加，股票市場也因而受惠。然而，目前較令人感到疑慮的是，股票市場是否因投資氣氛轉趨樂觀，而出現在短時間內上漲過多的情況。舉例來說，美國S&P 500指數的本益比已由今年初的12.7倍上升至14.5倍(截至5月21日止)，雖然在市場反彈時期，這樣的證券評價水平並不是非常的高，但這顯示美國股票已變得更加地昂貴。而在歐洲股票市場中，這樣的情況更加的明顯。舉例來說，法國正面臨經濟衰退的情況，且該國在處理其結構性問題上亦未出現重大進展，但法國股市近半年卻上漲約16%(截至5月21日)。整體而言，全球商業活動正持續改善，未來股票市場應還有進一步上漲的空間，但投資人仍須留意股票的證券評價水平是否已超過其真正的獲利表現。
(本文由晨星澳洲撰寫，晨星台灣編譯)
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