專欄／人民幣基金產品的發展
截至3月20日止，人民幣兌美元的匯率自2005年以來已升值33.24%，同時期人民幣兌新台幣匯率亦有25.24%的漲幅。儘管人民幣已出現了不小的漲幅，但在目前歐、美等已開發國家經濟緩步復甦的情況下，中國相對強勁的經濟成長力道，使市場依舊持續看好人民幣的長期升值潛力。不過，在低利率的環境下，除了持有人民幣存款之外，還可以作什麼樣的佈局。在本文章中，我們將嘗試了解一些中國境外的人民幣投資管道，以讓投資人對自身所具有的投資選擇有更進一步的認知。
焦點一》人民幣相關基金投資工具
截至2013年1月底止，在全球最大的離岸人民幣中心-香港的銀行體系當中，一般投資人及機構投資人的人民幣存款(包括活期及儲蓄存款、定期存款)高達6,239.78億元（約為1,004.8億美元）。台灣的金管會於今年2月份宣佈開放境內外匯指定銀行(DBU)從事人民幣業務之後，截至3月15日止，DBU人民幣存款餘額也已上升至134億人民幣(約21.58億美元)。然根據香港金融管理局資料顯示，2013年2月份在香港低於10萬元的人民幣存款利率僅介於0.33%至0.59%；而台灣境內人民幣存款利率則是介於0.6%至2%之間(DBU牌告利率，非專案利率)。在擁有龐大人民幣存款的情況下，偏低的存款利率讓投資人渴望能藉由其它的人民幣投資管道，來賺取更加豐厚的報酬率。
近年來，隨著中國逐漸開放外匯管制，並推動跨境人民幣貿易機制，我們可明顯觀察到中國境外的人民幣業務正不斷地進化，投資渠道也陸續增加。從中國境外最早開始發展人民幣業務的香港市場來看，除了人民幣存款以外，其他人民幣相關的基金投資產品還包括：(一)人民幣債券及相關基金；(二)以人民幣計價的基金及可直接投資於大陸地區有價證券基金(包括人民幣合格境外機構投資者(Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor，簡稱RQFII)基金)；(三) RQFII A股ETF以及以人民幣計價的ETF。我們可以預期的是，未來上述的幾項基金產品在台灣市場中也可望獲得蓬勃發展。以下我們便逐一介紹這幾類基金產品的發展狀況及其相關的產品特色。
焦點二》人民幣債券與相關基金
人民幣債券是以人民幣作為結算單位的債券，也就是說其利息以及到期時所應歸還的本金皆以人民幣支付。起初，人民幣債券僅由中國政府及企業在中國境內發行，之後才逐漸擴展到海外市場當中。投資人耳熟能詳的「點心債」，所指的便是在香港發行、交易，以人民幣計價的債券。在2010年以前，僅有中國及香港銀行能夠發行點心債，但隨著人民幣的升值，人民幣債券越來越受到市場歡迎，吸引了不少中國境內非金融機構、港資企業、跨國企業、國際金融組織與機構加入發行點心債的行列。根據香港金融管理局資料顯示，截至2013年2月底止，點心債的未償還總額已達到3,230.89億人民幣。
在台灣方面，為了活絡債券市場，台灣金管會也在今年開放國內外企業與機構在台灣境內發行人民幣債券，市場將之稱為「寶島債」，與香港的點心債互別苗頭。台灣首檔的寶島債是由中國信託商業銀行所發行，該檔債券於2013年3月12日正式掛牌上櫃，發行面額為人民幣10億人民幣、發行期限3年、票面利率為2.9%，發行對象僅限機構法人。在這之後，德意志銀行亦提出申請發行上限10億美元(或等值外幣)的外幣公司債，其中便包含了人民幣10億元的寶島債。在產品的設計上，德意志銀行規劃將其最低申購門檻設定為人民幣1萬元。因此，該檔債券將不僅可能會成為台灣第2檔寶島債，也可望會是首檔針對散戶投資人銷售的寶島債。
另外，除了點心債或最新推出的寶島債之外，目前台灣基金市場中也存在一些著重投資於人民幣債券的基金。截至2013年3月20日止，在台灣核備銷售的人民幣債券型基金總計有7檔(主要基金級別)，這些人民幣債券型基金皆將大部分資產配置於點心債券。而未來在寶島債市場達到足夠的資產規模之後，我們也可望見到市場上出現許多著重投資於寶島債券的人民幣債券型基金。
焦點三》可直接投資於大陸地區有價證券基金以及以人民幣計價的基金
近期，中國證監會宣佈將於今年4月起將開放居住大陸的台灣人可於當地直接交易A股後，而台灣金管會也擬於今年內開放自然人複委託投資陸股的消息，激起了投資人將資金直接投資於中國內地證券市場的期待。
過去，在開放額度及政府的法令規範下，台灣核備銷售的基金並未有太多投資中國股市的比重，但以投資中國為主軸的這類型基金，過去幾年卻有如雨後春筍般的出現在香港的基金市場，這些基金正是市場上所俗稱的「RQFII基金」。
所謂的RQFII是Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor的簡稱，中文翻譯為人民幣合格境外機構投資者。RQFII是中國政府在2011年12月所開放的一項新政策，該項政策准許符合資格的RQFII額度持有人將在香港募集的人民幣資金匯返內地，投資於中國內地的證券市場，並可用於發行公募及私募等基金產品。在開放初期，中國僅開放了200億人民幣的額度，並規定RQFII額度持有機構投資於中國內地股票市場的比重不得超過基金募集規模的20%，但目前已放寬至100%。此外，中國所開放的RQFII額度也在2012年11月大幅增加至2,700億人民幣。自中國推出RQFII政策以來的短短一年多的時間內，香港市場中的RQFII共同基金(不包含ETF)之發行檔數已超過20檔(截至2013年3月20日止) ，受市場青睞程度可見一般。
中國證監會在今年2月份也允諾將積極考慮給予台灣本地金融機構1千億元RQFII額度，倘若台灣的投信公司確實能夠取得RQFII額度，將來也可望與香港一樣推出RQFII基金產品，讓投資人所能選擇的人民幣投資工具更加多元化。
除了直接投資於中國內地證券市場之外，未來台灣的投資人能夠將手上所持有的人民幣投資於以人民幣計價的基金。以往台灣金管會僅開放台灣投信公司發行以新台幣或人民幣以外的外幣計價基金，但在2012年10月金管會已宣佈開放投信公司發行人民幣計價基金，並允許投信公司同時發行新臺幣級別及外幣級別之多幣別基金。這意味著未來台灣市場中，將能見到投信公司開始募集以人民幣為計價幣別的基金，或在其已成立的基金上增發以人民幣計價之級別而成為多幣別基金，以滿足投資人對人民幣的投資理財需求。
焦點四》RQFII A股ETF以人民幣計價的ETF
另外，A股ETF也是投資人可以運用的另一種投資工具。截至2013年3 月20日止，台灣市場中的中國股票型ETF總計有6檔，但其中僅有3檔ETF是直接投資於中國A股指數之成份股的實體ETF，分別為富邦上証180 ETF、復華滬深300 ETF以及元大寶來上證50 ETF。另外的4檔ETF當中，恒生H股指數ETF為投資於在香港掛牌交易的中國企業的ETF，其餘2檔則皆屬於合成ETF(不直接投資於標的指數成份股，而是運用衍生性金融工具，如：期貨、選擇權、交換契約等作為追蹤工具，來複製或模擬指數報酬之ETF)。
富邦、復華、元大寶來投信公司皆是藉由其所取得的QFII額度(QFII為合格境外機構投資者；QFII額度持有者被允許把一定額度的外匯資金匯入中國並兌換為人民幣，並投資於中國內地證券市場)，來發行直接投資於中國A股的ETF。然而，要取得QFII的額度並不容易，因此在台灣基金市場中，將大部份資產直接配置於中國A股的基金產品一直都較為缺乏。
所幸，中國政府已將RQFII政策從原先的非上市交易型基金拓展到ETF的層面，等於進一步放寬了境外機構投資者直接投資於中國內地證券市場的管道。在2012年4月3日，中國證監會宣佈開放500億人民幣的額度，提供RQFII額度持有者發行以人民幣計價，並直接投資於中國A股的ETF產品 (RQFII A股ETF)。在該政策宣佈之後，相關的RQFII A 股ETF便陸續被推出，截至今年3月20日止，在香港交易所掛牌交易的RQFII A股ETF總計有4檔，分別為華夏滬深300指數ETF、易方達中証100 A 股指數ETF、南方富時中國 A50 ETF以及嘉實MSCI中國A股指數ETF。
從香港的經驗來看，台灣未來倘若能夠取得RQFII額度，也相當有可能獲得中國證監會的批准，將RQFII額度應用到ETF上。另外，值得留意的是，我們也觀察到在香港推展RQFII A 股ETF之前，已存在著以民幣計價的ETF，例如2012年2 月正式於香港交易所掛牌交易的恒生人民幣黃金ETF。因此，未來台灣ETF市場中不僅可望出現RQFII A股ETF，推出以人民幣計價的ETF也是指日可待的。
焦點五》投資人民幣基金產品的風險
最後，我們仍然要提醒投資人，無論你投資的是人民幣債券、人民幣計價的基金或ETF、甚至是RQFII基金、RQFII A股ETF，正如投資於任何類型的金融產品一樣，風險一定都是存在的。投資人不僅需要面對股票或債券市場等投資標的之波動風險，人民幣的匯率走勢也是需要加以留意的部份。以過去幾年的時間來看，人民幣在過去數年皆呈現升值走勢，但投資人必須注意人民幣仍處於邁向國際化的初期階段，對於市場不明朗因素可能相對敏感，舉例來說，在2011年9月的最後一個星期，中國股票市場遭拋售，人民幣兌美元匯率於一週內便下跌了2%。此外，中國政府亦可能隨時改變人民幣的匯兌及匯款政策。因此，我們建議投資人在投資前必須做足功課，了解不同投資產品的結構與特色，才能從中挑選出合適自身的投資標的。
(本文由晨星研究部提供)
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