專欄／債券基金投資人擔憂利率上升？
(作者: Adam Zoll)
針對債券投資的部分，目前有許多的投資專家都一致認為應盡量選擇存續期間較短的債券，而避免投資於具有較長存續期間的債券。這主要是因為一檔債券的存續期間越長，其對利率的敏感度就會越大。因此，若利率由目前的歷史低點彈升，較長存續期間的債券所會遭受的損失將會比較短存續期間的債券來的大。
值得留意的是，一些投資人會容易將存續期間與債券到期日的長短混淆，事實上，這是兩個不同的概念。到期期間所指的是一檔債券距到期日的期間，在到期日之後，債券便不需要再支付利息，而投資人的本金也會獲得償還。平均存續期間的概念則較為複雜，其所考量的要素包含了利率的變動及其他不同的變數。
簡單而言，隨著每單位利率的變動，每一年的債券存續期間(對債券型基金而言，則為整體投資組合的平均存續期間)會造成債券價格上升或下跌1%。舉例來說，一檔存續期間為5年的債券型基金，在利率上漲1% 時，便會出現約5%的跌幅(不過，這部份的損失會被債券型基金的殖利率抵銷掉，所以其他條件相同但殖利率為3%的基金，實際上其報酬率約為負2%)。此外，存續期間(又被稱為利率存續期間)這項指標在用來檢視相似類型債券的報酬表現時，才會有最佳的效果。以美國國庫債券殖利率的變動幅度作為參考指標的話，存續期間在預測美國國庫債券或其他相似類型債券的價格變動上會具有最高的準確度，對於預測具有較低信用評級的公司債券的殖利率的準確性則會較低。不過，存續期間在比較兩種不同類型債券之間的利率敏感度上，仍然是相當實用的參考指標。
美國聯準會(Fed)承諾會持續壓低利率，直到美國失業率下降至6.5%的水平。從2月份亮麗的就業數字來看，美國的失業率預估將於2014年4月下降至6.5%。當利率開始出現上升時，與較短存續期間的債券相比，具有較長存續期間的債券勢必會遭遇較大的損失(債券殖利率與債券價格呈現反向的關係，因此當新發行債券的殖利率上升時，便會導致先前所發行、利息較低的債券的價值變低)。
然即使利率出現上升，對於許多投資人而言，尤其是對已退休或即將退休的人士來說，仍會需要持續持有債券型基金，因為這類型的投資人並不會希望將過多的資產配置於波動率較大的股票上。儘管如此，投資人仍需多加關注自身所持有的債券型基金的存續期間。
對於較為擔憂利率風險的投資人而言，這類型的投資人會較適合投資於短期債券型基金。不過，相較於短期債券型基金，中期債券型基金卻提供了較高的殖利率，因而較能夠滿足追求較高收益的投資人的需求。此外，許多短期的債券型基金也較不具有彈性空間來調整投資組合的利率敏感度。相較之下，中期債券型基金則具有較多的空間來調整投資組合的利率敏感性、債信品質或產業曝險部位。因此，中期債券型基金會較適合作為固定收益資產中的核心配置部位。
(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)
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