投資人退休後應持有多少海外市場債券?
(Christine Benz 晨星個人理財研究總監)
即將退休或已退休的投資人通常會傾向將資產轉向固定收益資產，債券市場的發展也是這類型投資人格外關心的話題。根據晨星最新的資金流向數據統計資料顯示，債券投資人持續將債券投資變得更加全球化。美國核備銷售的全球債券型基金在2012年的資金淨流入達到96億美元，新興市場債券型基金的資金淨流入金額更是全球債券型基金淨流入金額的兩倍以上。如此強勁的資金淨流入金額，不禁令人感到好奇，究竟海外（非美國）債券型基金在投資人的投組中應該要扮演甚麼樣的角色？
設定基準投資比重
基本上，設定一個策略性、長期的海外債券配置比重，可以幫助投資人避免被市場的投資情緒所影響。舉例來說，在數年前，許多市場分析人士認為美元將會持續貶值，因此建議投資人增加非美元計價的債券投資比重，然在歐債危機發生後，他們又開始看壞歐元的前景。那麼投資人應如何決定海外債券的資產配置比重呢？答案主要取決於投資人處於生命週期的不同階段（一般跟年齡相關）及想要達成的投資目標。
年輕投資人的投資風格可以較為積極，這類型的投資人在投資海外債券時，可能會尋求非美元計價的投資標的，除了資產類別及投資風格之外，不同的貨幣曝險也能提供風險分散的效果。
但對於大部份的投資人來說，尤其是屆臨退休或已退休的投資人而言，債券投資部位較需發揮的是穩定投資組合的功能。這類投資人投資債券的主要目的，並不是為了分散資產配置或佈局未來的獲利潛力。因此，沒有對貨幣進行避險的海外債券，並不是這類投資人所尋找的投資商品。
以Ibbotson Associates（Morningstar旗下專門提供資產配置及投資顧問服務的子公司）的資產配置原則為基礎所編制的一系列晨星生命週期指數（適用於美國投資人），其所運用的概念便是投資人越接近退休年齡，其對股票及海外債券的投資比重也應逐步降低。年齡低於40或45歲屬於較年輕的投資人，可在其相對較低的固定收益資產部位中，配置約20%在海外債券。但接近退休的年齡或已退休的投資人，便應大幅降低海外債券在其固定收益資產部位中的比重。舉例來說，一位在2010年退休的投資人，其所持有的海外債券比重應佔固定收益資產部位的10%，而在2000年就已退休的投資人則應持有更少比重的海外債券。
海外債券的類型
在瞭解投資人對海外債券所應配置的投資比重後，投資人也需留意各種不同類型的海外債券，其所具有的風險也不相同。同樣屬於全球債券型基金組別，不同的基金會採用不同的投資策略，基金的貨幣避險策略便是其中一個主要的差異點。以美國投資人為例，如果購買有進行美元避險的基金，其面對的報酬波動通常會小於未進行避險的基金。此外，這些基金所投資的債券類型也不盡相同，有些基金專注投資於政府債券，但有些基金的投資範圍則涵蓋了公司債券。
債券市場的成熟度是影響債券波動程度的另外一項因素，有些海外債券型基金較著重投資於已開發國家的債券，有些基金則會對新興市場債券配置較大的比重。另外，投資標的存續期的長短，也會使基金對利率的敏感性出現明顯的差異。
因此，投資人調整海外債券的配置比重時，也應將投資標的之類型納入考量。舉例來說，已退休的投資人可能較適合增加風格偏向保守的海外債券型基金（例如，採用了貨幣避險策略，並著重投資於短期海外政府債券的基金）的投資比重，相較之下，這類投資人可能較不適合增加未進行貨幣避險，且著重投資於新興市場債券的海外債券型基金。
其他的考量因素
除此之外，在決定海外債券的投資比重時，投資人還需要檢視自身投資組合的資產配置情況。投資人不僅需檢視手上已持有的海外債券投資比重，同時也要考慮自身已持有的海外股票，因為這些股票可能已經給你的投資組合帶來大量的外幣曝險部位。如果再投資於海外債券型基金，便可能會使投資組合更加容易受到匯率波動的影響。
（本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯）
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