別急著丟掉投資組合中表現落後的基金？
(作者:Christine Benz)
一般來說，投資人在評估手上所持有的投資標的報酬表現時，往往會特別注意表現落後的標的，或甚至考慮將該檔標的賣出，並選擇買進其他獲利豐碩的投資標的。然而，這樣的思考邏輯卻不一定是正確的。首先，是否有足夠的觀察期。如果僅以一年的期間(尤其是強勁反彈的期間)來看，並無法完全評估一檔基金的績效表現。第二，僅將焦點集中於投資標的的報酬率，而不去檢視該標的之風險狀況，這樣的評估分析方式也不夠完善。最後，投資人檢視投資組合的最佳方式，是將焦點放在整體投資組合，以及投資組合中各檔標的配置的比重，而不是僅僅關注單一投資標的的報酬表現。事實上，一個確實達到分散化資產配置投資組合的特徵之一，便是在任何特定的時期內，至少會有一檔以上的投資標的出現落後的報酬表現。
因此，投資人對於投資組合中表現較差的投資標的不應感到過度擔憂，而是應多加留意下列幾點:
檢視多個不同時期的績效表現，有益於完整的評估
在檢視投資組合的各檔投資標的時，儘量將焦點放在較具有參考價值的長期績效表現上。相較於以過去3年的報酬率來做比較基準，近5年或近10年的報酬率是衡量基金經理人表現的一個較佳指標，因為在這些時期內，市場環境出現明顯的變化(其中包括市場狀況極度糟糕的時期，但過去3年股市則大致上呈現上漲的趨勢)。另外，投資人也不要僅關注基金在單一時點的回溯報酬率，因為只要短期內大幅上漲或落後的表現，其報酬率便可能會迅速改變。投資人應檢視各檔投資標的在各個不同年度的績效表現狀況，在這當中投資人可能會發現許多投資標的在2012年雖然有相當強勁的漲幅，但在先前市場下跌時期，該檔基金卻遭遇了相當大的損失。
風險狀況也應被列入考量
除了檢視一檔投資標的在完整市場週期的報酬表現外，更重要的是投資人也應觀察該檔標的如何在報酬與風險間取得平衡。舉例來說，在晨星美國股票型基金中，2012年報酬表現排名同組別前25%的基金，約有半數基金的晨星風險評級高於平均水平，而僅有13%的基金之晨星風險評級低於同組別平均水平。此外，在全球股票、應稅式債券及地方政府債券型基金也出現了基金報酬率較高，風險水平也較高的情況。
另一方面，許多較為趨避風險的基金在2012年並未有突出的報酬表現。不過，這些基金卻在震盪或不佳的市場時期，展現了較為抗跌的表現。舉例來說，在2008年，這些類型基金的下跌幅度皆較美國S&P 500指數少了10個百分點。在過去3年強勁上漲的市場環境中，這些基金較佳的下跌防禦能力看似較不重要，但這樣的能力仍不容忽略。不僅是因為這類型基金在市場下跌時期能有較小的損失，事實上，這類型基金也較容易被投資人長期持有。根據晨星對投資人報酬率(Investor Return；根據投資人買進或賣出投資標的之時點，來計算投資人實際上所賺取到的報酬率)的研究發現，投資標的的報酬波動程度與投資人是否有良好的投資經驗之間確實存在著關聯性。
表現相對落後的投資標的，可能意味著投資人的資產配置較為分散
最後，有些表現相對落後的投資標的，也可能意味著你的整體投資組合正發揮了資產分散配置的功用。我們可以運用相關係數以及R平方値等統計數値，來量化各檔投資標的之間的連動關係，以及投資組合資產配置分散化的狀況。另一個衡量資產分散配置狀況的一個較簡單的作法，是去檢視各檔投資標的之報酬表現模式是否有所不同。如果，去年你的股票投資部位的報酬率較債券投資部位的報酬率來的高，那麼極有可能在2011年則是一個相反的情況，但這樣的報酬表現結果，卻真正顯示了資產配置的效果。(美國股票及債券過去10年走勢及各年度報酬請參見附圖)
美國股票及債券過去10年走勢及各年度報酬
另外，投資人也需要檢視各個資產類別內各檔投資標的的報酬表現狀況。在投資組合資產被適當分散配置的情況下，你的股票投資部位在2012年的整體報酬或許有超越S&P 500指數的表現，但其中仍可能會有幾檔標的之表現落後於S&P 500指數。同樣的狀況也可能出現在債券投資部位上，去年與股票連動性較高的非投資等級債券的表現超越了投資等級債、低風險的債券，在這樣的情況下，你所持有的一些債券投資標的可能出現了雙位數的漲幅，但其他的債券投資標的卻僅有微幅的正報酬。當然，投資人也可以更進一步去檢視導致各檔投資標的表現落後的原因，但參差不齊的報酬表現結果並不意味著你的投資組合出了問題，有時是一個代表投資組合具有良好資產配置狀況的信號。
(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)
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