專欄／淺談基金經理人的基金持有計劃
受到中國股市表現低迷的影響，中國內地基金近年來的整體績效大多不盡理想，基金經理人更是頻繁跳槽，因而造成投資人對基金公司固定收取基金管理費用的模式產生質疑。為了改善這樣的模式，中國證監會已開始推動基金經理人和基金投資人利益捆綁的機制，並於今年稍早發佈了《關於基金從業人員投資證券投資基金有關事項的規定》，鼓勵基金公司針對公司管理高層以及基金經理人購買公司管理或本人所管理的基金股份建立相關的計劃，以促使基金從業人員更加注重投資研究能力，並提高基金績效以維護基金投資人的利益。以下我們便針對基金經理人的基金持有計劃作更進一步的介紹。
海外經驗
事實上，在美國市場中，基金經理人投資於自己或公司所管理的基金是普遍存在的現象。在美國有50%以上的基金經理人持有自己管理的基金，同時也有不少的基金公司，會將基金股份作為基金經理人薪酬激勵的措施之一，也就是將其作為部分年終獎金發放，以藉此鼓勵基金經理人持有自己所管理的基金。
雖然，基金經理人持有自身所管理基金股份的現象存在已久，但自2005年起，美國證監會(SEC)為增加市場透明度，強制要求基金公司必須揭露每個基金被基金經理人所持有的金額。而藉由進一步分析這些數據之後，發現基金經理人是否持有基金股份，對於基金績效確實有顯著的影響。基金經理人自身資金投入較多的基金之績效往往高於沒有被基金經理人持有的基金，此外，基金經理人持有基金股份亦有助於降低基金經理人的週轉率。
中國內地的基金經理人的基金持有計劃
在中國內地，有兩間基金公司在五年前推出了類似的基金經理人基金持有計劃。2007年，諾安基金公司開始實行類似員工參與公司利潤分紅的激勵制度，公司每年會從利潤中提取一定比例的資金，用來獎勵包括基金經理人在內的優秀人才，並規定獎勵給每個基金經理人的基金只能用於申購其自己管理的基金，且三年後才能贖回。華寶興業基金公司亦在2007年推出了「核心員工全面持基激勵計劃」，該計畫規定基金經理人必須將年終獎金的一定比例用來申購自身所管理的基金，而基金公司也會以自有資金認購等額該基金，公司認購的這部分基金股份的收益最終將歸基金經理人所有，同時該計劃亦規定基金經理人必須持有基金股份一年半後才能贖回。
不過，這兩間基金公司推出類似計劃之後，基金經理人的留職情況卻有相當大的差異。對比兩間基金公司的措施，諾安基金公司的資金鎖定期限長於華寶興業公司。此外，企業文化、員工的歸屬感和認同感也是造成差異的原因。
綜合以上所述，我們認為基金經理人的基金持有計劃，整體而言雖然能夠適度增強基金經理人管理基金的責任心，但這樣的計劃僅是一種輔助手段，基金公司仍須綜合考量基金經理人的長期業績，採取適度的激勵，制定合理的薪酬制度，才能真正促使基金經理人專注在提升基金的長期績效表現上，並使其利益與投資人更加貼近。
(本文由晨星中國研究中心提供，晨星台灣編譯)
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