專欄／基金經理人愈趨靈活的投資策略
【作者：Gregg Wolper】
為了避免觸犯潛在的法律問題，共同基金的公開說明書之文字敘述通常都會較為籠統，因此，仔細閱讀過基金公開說明書的投資人，可能會認為該基金的投資標的與操作策略皆未受到限制。舉例來說，一般的股票型基金雖然會想要將所有的資產皆配置於股票上，但它們仍可能會擁有能夠投資於衍生性金融工具、債券，或大量持有現金的彈性空間。
但實務上，多數基金所能採用的投資策略仍有所侷限，因為大部分的基金經理人仍會較傾向著重投資於他自身較為擅長的領域。不過，自2007年金融危機發生以來，基金經理人開始運用基金公開說明書中所給予的投資空間，且此情況已變得越來越常見。晨星的固定收益研究部主管Eric Jacobson在去年就已經自債券型基金中觀察到這樣的一個明顯發展趨勢。
股票型基金也同樣出現了上述的趨勢，在今年7月份，晨星的資深分析師Laura Lallos便指出，一些股票型基金經理人也開始投資於其它的基金(包括公募基金以及私募基金)，以藉此獲取更多其專業領域之外的曝險部位。
此外，基金經理人在尋找投資機會時，也變得較過去有更多的彈性。舉例來說，一些基金經理人開始會在過去他們認為較不具投資吸引力的產業或地理區域中，找尋一些值得投資的個股標的，而不是像先前一樣完全不考慮投資於該產業或區域。
有些投資人可能會認為上述的投資調整，是不必要的冒險性投資行為，但部分投資人則對此抱持著較為開放的態度，並認為這符合他們的利益。事實上，對於上述的改變進行概括性的評估是不適當的，因為要評估擴大基金投資範圍這樣的動作是否為明智之舉，還需要考慮一檔基金具體的投資動作，及其投資策略的執行是否成功。
在不看好的投資領域中找尋投資標的
雖然，許多基金經理人表示，他們並不青睞特定的產業或整體的市場狀況，但他們仍會在這些領域當中找尋合適的投資標的。而這樣的行為則是與他們的思維互相矛盾，但這也顯示基金經理人在面臨較為困難的市場環境時，會提升基金投資策略的靈活性，而不是盲目地遵循基金的投資規定。
投資策略具有太大彈性空間？
部分投資人可能會對其所持有的股票型基金所進行的選股佈局以外的投資交易，或基金經理人對原先並不看好的產業或地理區域股票進行投資，而感到憤怒或抱持著不認同的態度。但我們也必須承認市場的環境已有所改變，在這樣的情況下，試圖因應市場變化並持續秉持其核心投資理念的基金經理人，也有可能會創造良好的績效表現。以華倫‧巴菲特為例，多年來他都未曾投資於美國以外的市場，也並未具有商品相關的投資部位，然在市場環境改變之後，這兩個領域的投資吸引力逐漸浮現，他也開始投資於商品及美國以外的市場。
不過，這並不意味著所有超出正常範圍的投資動作都是值得認同的。倘若投資人發現基金經理人開始進行其專業領域以外的投資交易，或改變該基金長久以來所採取的投資策略，投資人仍有權利提出心中的疑慮。舉例來說，如果一檔海外股票型基金向來都不曾投資於美國股票，但這檔基金突然大幅買進蘋果(Apple)這檔股票，投資人可能得先瞭解，這樣的投資動作是否符合該基金的核心理念，亦或是該基金只是企圖藉由投資於熱門的股票，來推升基金的短期報酬率。不過，在複雜和充滿挑戰的投資環境，給予投資經驗豐富的基金經理人較大的投資空間，也是相當合理的。
(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)
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