瞭解配息型基金的投資配置
【作者：Dan Culloton】
由於貨幣型基金的報酬率相對微薄，為了提升投資組合的收益率並達到資本增值的目的，許多退休的投資者考慮要將部份的資金轉向股票收益型基金；但這些投資人是否知道配息型股票並無法用來作為貨幣市場或債券型基金的替代投資工具? 是否瞭解配息型股票亦有可能會出現負報酬率? 是否清楚知悉任何一檔基金過去強勁的績效表現，並不能用來預測該基金未來的報酬表現? 而更重要的是，投資人是否瞭解這檔基金的持有標的?
逐漸增加的科技類股比重
多數投資人並無法相當確定的回答出上述的問題，尤其是最後一個項目。事實上，儘管部分較富有的投資人看似具有較佳的風險承受度，但他們同樣驚訝，近年來許多收益股票型基金都已開始增加幾乎不發放股利股票的投資比重。
相較於10年前的情況，股息殖利率超過S&P 500指數，且具有10年以上績效表現紀錄的美國股票型基金，目前平均將較多的資金配置於科技類股上，並降低了對金融及公用事業股票的投資比重。這反映了近年來著重於配息型股票的基金經理人所具有的投資機會也出現了變化，而尋求收益的投資人，也不能再採用傳統上定義配息型股票的方式，來理解配息股票及相關的配息型基金。
只要提到配息型股票，許多投資人都會馬上想到公用事業、電信、消費性以及金融類股。而截至目前為止，這樣的情況仍是正確的，但卻有越來越多先前幾乎不配息的科技型股票，開始向投資人發放現金股利。截至2012年4月底，核心消費類股為S&P 500指數股息殖利率貢獻度最高的產業類股，而緊追在後的就是資訊科技類股，該類股的貢獻度由2011年的第五名上升至第二名。S&P 500指數的最大持股－蘋果(AAPL)宣佈新的股利政策是使該類股整體收益率上升的主要原因。此外，其他S&P 500指數內的股票，例如甲骨文 (ORCL)、思科 (CSCO)以及Analog Devices(ADI)近幾年來也開始實行或增加發放股利。
此外，許多科技股票的股價在2000年攀升至高點之後，便持續出現下滑，而這樣的情況便吸引了偏愛高股息、低證券評價價值等股票素質的基金經理人的目光。事實上，不少基金對科技類股的配置已從10年前不超過5%的比重，上升至目前的10%，而原先著重於股息成長與殖利率的基金，對科技類股的配置則是來到約14%至18%的投資比重。整體而言，股息殖利率比市場高，且具有10年以上績效表現紀錄的美國股票型基金，對科技類股所配置的投資比重已較10年前增加73%以上。在另一方面，這些基金對於公用事業以及金融類股的投資比重則分別下降了44%以及25%。
source: Morningstar Analysts
基金風險特徵的轉變
上述的變化可能會使高股息殖利率基金的風險特徵出現轉變。長期而言 (過去10年以上)，從貝他值(β)或標準差來看，晨星科技指數的波動性較其他大部分的產業指數來的高；然金融風暴卻使得晨星金融指數的波動程度在近一年、三年、五年均大幅上揚。因此，投資於具競爭性優勢，且持有大量現金部位的股票，例如IBM(IBM)、微軟(MSFT)以及英特爾(INTC)等公司的風險性，明顯低於在金融風暴中遭遇重創，且目前仍處於復甦狀態的花旗集團(C)、美國銀行(BAC)等銀行股。此外，摩根大通銀行(JPM)近期遭遇鉅額交易損失的事件，也顯示了即使一間經營管理良好的金融機構，也仍有可能會面臨各項因素的衝擊，並因而陷入困境。
但無論如何，尋求較高殖利率的投資人都必需清楚瞭解，所投資的配息型股票基金之收益來源，以及這些基金所具有的投資風險。
(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)
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