透視中國內地五星級基金
相信熟悉晨星的投資人一定不會對晨星的星等評級(Morningstar Rating)感到陌生。早在2001 年，晨星已便將星等評級引入亞洲市場，這套機制主要是藉由基金報酬、風險及費用三個面向，計算出風險調整後收益(MRAR)，並將同組別基金的風險調整後的報酬藉由星等評級(區分為1至5星等)表現出來，而風險調整後收益越優異的基金，其所獲得的星等評級也會越高。然而，在投資人篩選出5星級基金之後，又要如何從中選擇最適合自己的一、兩檔基金呢? 哪些要素是投資人需要更進一步加以檢視的呢?
基金經理人
首先，基金經理人對於基金長期績效表現有相當大的影響力，一般來說，能夠帶領基金取得五星級績效的基金經理人，通常都是不錯的基金經理人，不過他們的理念和投資風格常常會有相當大的差別。有些基金經理人主要進行由下至上的投資策略，在投資過程中並不使用擇時投資，因此這類型基金報酬表現的波動程度可能會較為明顯。舉例來說，中國內地的五星級基金中，像是國泰金鷹增長基金的基金經理人張瑋，他的投資風格便屬於自下而上的選股型風格，對於持股比重以及各行業的投資配置的關注相對較少。其選股的核心策略是尋找具較高成長性和良好基本面的股票。但有的基金經理人則非常注重基金的安全邊際，這類基金通常在下跌時表現相對抗跌，興全全球視野的基金經理人董承非便是其中一個例子，這位基金經理人結合了自上而下和自下而上的投資策略，強調在進行資產配置的同時，應注重挖掘具成長性、競爭力優勢以及證券評價價值偏低的股票，同時在選股過程中也非常重視流動性以及安全邊際的控制。另外，從投資風格來看，有些基金經理人則相對偏好價值股，典型的如博時價值主題行業的經理人鄧曉峰，其投資組合長期以來都持有較多證券評價價值偏低的銀行股票；有些基金則偏好成長股，典型的如國富彈性市值基金的經理人張曉東。
對於投資人來說，在選擇基金時，更進一步去瞭解基金經理人的投資風格是相當重要的。對於較無投資經驗的投資人而言，最好能選擇任職穩定、投資經驗豐富的基金經理人。另外，投資人也可選擇一位與自身投資理念相符合的基金經理人，以在基金的投資過程中進一步落實自己的投資信念。
費率
費率對基金的短期績效表現之影響或許並不大，然而長期來看，費率的影響則愈發明顯。舉例來說，如果一檔基金的費率每年低於同類型基金1個百分點，那麼十年下來就是10個百分點，所以時間越長費率所造成的影響就會越明顯。尤其是對於收益較有限的資產類型來說，長年累積下來費率對基金收益的侵蝕就會相當顯著。以債券為例，在過去9年中，中國債券總指數每年的收益率大約為3.5%，如果一檔債券型基金的費率較其他基金高出1個百分點，那麼這1個百分點對收益的侵蝕將達到28.6%。另外，投資人也需瞭解，基金的費率成本包含兩個部份，一部分是指投資人的交易成本，包括申購費、贖回費、信託管理費等，另一部分則是基金進行投資管理所產生的費用，包括管理費、交易費用、保管費，但由於這些費用是從基金資產中自動扣除，投資人不需另外支付，因此容易被投資人忽略。
投資組合
即使是兩檔報酬率相當的五星級基金，其投資組合無論從股票集中度、持有股票、行業集中度等方面來看，都可能會有明顯的不同。因此，投資人可多加瞭解基金實際上所持有的投資標的，並藉此找到與自身風險承受能力相匹配的基金。以股票型基金為例，對於風險承受能力較低的投資人，可盡量選擇行業配置相對均衡，持股不要過於集中的價值型或平衡型的基金；而對風險承受能力高的投資人來說，則可以選擇基金風格稍微積極一些的成長型基金。
(本文由晨星中國研究部提供)
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