德國經常帳盈餘 將加重歐元區通膨萎縮趨勢
歐債危機爆發至今,歐元區周邊國家的經常帳收支已大幅改善,即便是當初身陷危機的歐元區周邊5國,目前都擁有經常帳盈餘。
然而,無論是外部收支改善的幅度,以及背後所付出的代價,包括經濟產出萎縮、失業率攀升等,都不容我們忽視。過去5年,義大利、西班牙、愛爾蘭、葡萄牙與希臘5國的經常帳收支總值,從原本佔GDP 比重達6.7%的赤字,如今坐擁的經常帳盈餘已佔GDP的1.3%(圖一)。
不對稱的改善結果
許多經濟評論家表示,歐元區的外部收支出現不對襯的改善情況。換句話說,歐元區周邊國家雖然消除了經常帳赤字,但同時間核心國家的經常帳盈餘,並未出現顯著的下降走勢,而多數人士認為,背後的罪魁禍首便是德國。或許,令人意想不到的是,德國對其他歐元區國家的經常帳盈餘,在過去幾年來大幅萎縮。德國2013年前三季的經常帳盈餘減少至330億歐元,遠低於2007年同時期寫下的790億歐元歷史紀錄。如此顯著的改變,主因在於德國對歐元區周邊國家的貿易收支出現重新平衡的現象。
然而,為什麼歐元區周邊國家的經常帳收支能有如此改變?2007年至今,德國對西班牙、義大利、葡萄牙、與希臘等國的出口總值減少330億歐元,萎縮幅度高達25%,同時間德國對上述4國的進口規模僅僅成長9%,金額約為120億歐元。換句話說,歐元區各國彼此之間的外部收支失衡現象之所以改善,主因在於歐元區周邊國家的內部需求大減,而非德國進口規模增加。
歐元面臨升值壓力
德國外部收支盈餘只增不減,加上歐元區周邊國家的經常帳收支由負轉正,歐元區整體的經常帳收支已受到顯著的影響。歐債危機爆發之前,歐元區每年的經常帳收支大多呈現小幅度的赤字或是盈餘。但這幾年來情況大為不同,歐元區的經常帳盈餘已經高達GDP的2.3%。
然而,德國外部收支盈餘下降的速度將十分緩慢,因此在可預見的未來內,歐元區仍將背負龐大的經常帳盈餘。除此之外,加上歐洲央行一直不願更積極地鬆綁貨幣政策,未來歐元將難以走貶,無法支撐歐元區疲弱的經濟基本面,進而使得歐元區的通貨膨脹持續萎縮。
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