這次利率週期異於過往 但股市仍可望表現不俗
一般而言，在利率上升的環境下，股市有機會表現相對出色。然而，這次的利率週期與過去40年來有很大的不同，令投資人戰戰兢兢。未來，通膨走勢將成為左右股市表現的關鍵之一。
儘管我們未來不可預知，但我們可藉由歷史鑒往知來。我們研究1970年至今，在過去15次的十年期美國國庫券殖利率上升週期中，全球股市的表現。研究結果顯示，全球股市在這些週期內的平均年化報酬率為17%，表現較長期平均值高出約8%（圖一）。
然而，過去30年來，債券殖利率長期穩定下降，而那些利率上揚的走勢，相較之下似乎只是曇花一現而已。每一次殖利率短暫走高之後，接踵而來的便是利率繼續下滑，並突破前波低點、屢創新低。
多數情況下，聯準會出手抑制剛出現的通膨壓力，是造成債券殖利率走高的原因，但利率上揚幅度還不會大到傷及企業的獲利表現。如今，整個大環境與過去有很大的不同，美國經濟復甦力道仍舊相對脆弱，且通膨壓力尚未浮現。
因此，我們可以從歷史當中學到些什麼？即便同樣是利率上揚，但是環境的不同將影響股市產生不同的表現，其中通膨又是主要的變數之一。我們認為即使經濟加速成長造成債券殖利率走高，只要通膨預期水準能受到妥善的控制，隨著企業受惠於需求與定價能力雙雙改善，股市應可締造不錯的報酬表現。但萬一1970年代中期的停滯性通膨再度出現，屆時一切都可能是枉然。
目前美國經濟仍竭力試圖振作，因此聯準會要緊縮貨幣政策，可能還得等上好一段時間。聯博經濟學家與固定收益投資團隊預期，隨著美國經濟逐漸復甦，聯準會的貨幣政策將有機會採取節制、逐步地正常化措施，而美國債券殖利率也會從眼前的極低水準，開始進入相對上升走勢。有鑑於此，我們預測股市前景看俏的機會提高。
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