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掌握高收益債券優勢 因應利率上揚的影響

2013-08-13 00:00:00聯合新聞網

隨著固定收益市場邁入新的階段,公司債不僅可發揮緩衝的功效,亦可帶來額外的報酬契機。殖利率上升對各種債券資產的影響不盡相同,而掌握這些異同之處更可為投資人增添助力,尤其是高收益公司債。

高收益債券的報酬走勢通常與國庫券有很大的差異。每當美國經濟進入擴張階段,投資人將開始擔心通膨壓力、聯準會緊縮政策,以及利率全面走高,致使國庫券表現不佳。然而,在相同環境下,高收益債券則是表現突出。

隨著經濟持續成長,發債企業的營運前景與信用評等可望持續改善,進而使得高收益債券相對於美國國庫券的利差收窄,支撐高收益債券的價格上揚,緩和國庫券殖利率上揚帶來的負面影響。一般而言,利差越大代表高收益債券對國庫券殖利率走勢的敏感度越低。

聯準會緊縮貨幣政策,高收益債券表現強勁

回顧過去,高收益債券與股市的相關性高於政府公債,尤其在升息的環境下,此一特性更顯可貴。如同圖一所示,聯準會緊縮政策之際,高收益債券通常有機會締造正報酬。

1993年至今,美國聯準會曾在6個年度(灰色長條圖)調高利率目標,而高收益債券在其中5個年度締造正報酬。此外,過去這20年來,高收益債券在其中17個年度寫下正報酬紀錄。

至於投資人最在意的違約率,我們的研究顯示,未來高收益債券的違約率應該會維持在相對低檔水位。

票息緩衝了市場波動

儘管如此,投資人應該做好準備,因應高收益債券可能出現的波動性。高收益債券的報酬區間通常比其他債券資產來的高出許多,但相對的,高收益債券表現的起伏也較大。回顧過去20年,美國高收益債券曾經出現7次單一年度跌幅超過5%以上的情形。

好消息是,高收益債券擁有足夠的韌性,總是有機會能在8個月或更短時間內回補所有跌幅,其中只有發生過一次例外。為什麼高收益債券有機會快速回補所有跌幅?

其一,高收益債券的票息較高,因此轉入再投資可發揮更顯著的複利效果。其次,每當高收益債券價格大幅下挫,許多主動式投資人紛紛出籠,資金湧入逢低布局。

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