在動盪的市場中維持平衡配置
儘管資本市場走勢有高有低，但是近來全球市場，無論是風險性資產或「無風險資產」，無一倖免地受到衝擊，堪稱是過去15年來首見。
最令投資人擔心的是，投資組合中一向能發揮部分穩定作用的美國國庫券，似乎也無法免於此次的市場波動。目前市場上應該沒有多少投資人曾經歷此般波動性，更別說把危機化為投資契機。
造成此次市場波動的主因包含近期美國聯準會表示有意縮減債券收購計畫的規模、中國經濟成長出現趨緩跡象、歐元區政策搖擺不定、巴西與土耳其等國政治動盪不安、以及許多新興市場經濟成長降溫。當中許多成因皆源自投資人對於未來抱持的憂慮情緒，令人忽略眼前的經濟正向發展。
畢竟，聯準會主席柏南克之所以認為應該逐步縮小貨幣寬鬆政策，主因為美國經濟數據持續表現穩健。然而，不論此次波動性的肇因為何，皆造成市場出現緊張的反應，讓投資人無法決定下一步該怎麼走。
倘若投資人採取槓鈴式平衡配置策略，結合高評等與高收益債券資產，債券投資組合應可穩渡多數市場挑戰。
然而，關鍵在於「多數」二字。過去這兩個月以來，槓鈴式配置策略表現並不理想。難道，這種配置方式的大限已到？部分投資人可能會這麼想，但我們卻不這麼認為。回顧過去，利差與利率呈現相反走勢，因此利率走高之際，利差將收斂並帶動信用資產表現領先。
然而，目前利率與利差都朝著同一個方向走，亦即公債與信用資產的價格同時下滑。這種情形的確相當罕見。
我們認為這種現象不太可能持續太久，而且目前的利差水準將變得越來越有吸引力。當然，短期內投資人的行為可能左右這種情形是否會提早反轉。
過去 20 年來，我們看過無數的利率與信用週期，以及好幾次的全球與系統性信用危機。然而，在危機延燒之際，我們透過嚴謹的信用選擇，並伺機配置深受衝擊的債券資產，為槓鈴式配置策略創造大幅反彈的潛力。
每一次的市場動盪或危機都不同，但卻也都擺脫不了過去的陰影。我們認為無論面對任何的挑戰，信用平衡配置永遠是最佳的因應之道。
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2013 AllianceBernstein L.P.
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