道瓊兩萬點？ 預言大檢視
2012年7月，我們曾表示10年內道瓊工業指數可望上漲至兩萬點。以當時的道瓊工業指數來看，兩萬點似乎遙不可及。然而，自此之後道瓊工業指數漲幅已逾20%，道瓊上看兩萬點的目標似乎又更近了一步。過去這一年來，美國股市到底發生什麼變化？我們該對未來抱持何種期待？
一年前，許多投資人擔心美國財政懸崖、歐洲經濟衰退、中國經濟硬著陸等問題。儘管目前風險仍在，但財政懸崖已經成功避免，且美國私部門強勁的經濟表現，也相對減少了聯邦政府預算減支計畫所帶來的負面影響。另一方面，歐洲似乎開始走出經濟衰退。儘管中國經濟成長確實開始出現趨緩，但經濟成長的速度仍令多數國家望其項背。
經濟情勢改善，帶動資本市場上揚。眼前股市投資評價已不如去年同期來得低廉，約與長期平均水準相當。債券殖利率雖然開始上升，但目前整體利率水準仍十分低。相對於債券，目前股票仍極具投資吸引力。
截至6月底為止，S&P500指數（比道瓊工業指數更能代表美股整體表現）未來12個月的預估盈餘本益比僅14倍，低於2000年3月科技泡沫破滅前高達25倍的水準。此外，企業資產負債表相對穩健，淨負債相對於股權比率僅34%，遠低於2007年10月指數創下高點時的63%。因此，即便過去一年來美股持續上漲，但目前股價並未過於昂貴，且企業槓桿比率並未過高，因此仍較先前股市高點時期更具投資吸引力。
根據眼前的環境，我們預期在市場表現一般的情況下，2018年末道瓊工業指數便可望攻上兩萬點（圖一）。我們認為，達成此目標的困難度並不高，亦即未來5年的漲幅達30%以內即可，當然這期間將可能出現較大幅度的波動性。
簡單來說，我們認為股市依舊提供良好的報酬潛力，特別是相對於債券，即使股市的風險也較高。多數採長線布局的投資人應考慮配置一定的股票部位，因為現階段許多人持有的股票部位都相對較低。
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2013 AllianceBernstein L.P.
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