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中國將是亞洲金融動盪下的贏家?

2013-09-02 00:00:00聯合新聞網

近期亞洲貨幣與債券市場的賣壓,我們認為,還稱不上是危機,但卻也值得令人注意。目前,我們認為最終可能會出現兩種結局:其一,各國央行與國際融資機構將攜手合作,避免此波賣壓演變成金融危機;其二,中國將崛起,大幅提升身為亞洲金融領頭羊的實力與聲望。

我們認為,這次印尼盾與印度盧比的大幅賣壓過後,進一步的動盪將可能難以避免,因為面對聯準會可能即將縮減量化寬鬆政策的前景,市場可能將持續調整因應。因為美國量化寬鬆政策而釋出成本低廉的資金,一旦這些資金撤出亞洲市場,外債違約風險較高的國家,將面臨相對較大的衝擊。

我們可以利用外部融資需求相對於外匯存底的比率,評斷資金外流對各國的衝擊程度。目前看來,印尼與印度的體質相對較為脆弱,其次為馬來西亞與泰國,顯示馬來西亞令吉、泰銖、與兩國的債券市場可能將面臨相對較大的壓力。

倘若貨幣貶值的效應往外擴散,我們認為,各國央行將可能立即啟動2008 年末至2009 年初雷曼兄弟危機爆發時,各國所建立的換匯額度。各國與日本央行、聯準會、國際貨幣基金 (IMF)、與中國人民銀行提供的換匯額度,在當年均有效地重振市場信心。

整體而言,中國是亞洲各國主要的換匯來源。2008年12月,亞洲各國依據清邁倡議建立860億美元的換匯額度,其中,中國提供的換匯額度為165億美元,僅次於日本的380億美元與韓國的185億美元。然而,中國與部分亞洲(以及非亞洲地區)國家分別簽訂的人民幣雙邊換匯協議,總額約當2470億美元,且目前換匯協議依舊有效,也就是中國提供印尼163億美元的人民幣換匯額度、對韓國提供588億美元、對泰國提供114億美元、對馬來西亞提供294億美元,令清邁倡議的美元換匯額度顯得相形失色。相較之下,聯準會在亞洲只有與韓國簽訂雙邊換匯協議,額度為310億美元。

除了這些外部信用額度,多數亞洲國家在國際貨幣基金會仍擁有流動性額度,因此各國確實有能力大幅地提高外匯存底的規模。印尼、韓國、馬來西亞等國之外匯存底可望藉此增加25%至30%,泰國則是有機會增加 13%。然而很明顯地,中國似乎已經具備亞洲區最後放款人的地位。

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