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安倍經濟學:走向何方?

2013-06-23 00:00:00聯合新聞網

安倍經濟學上路5個月,輕鬆地超越原本就不高的市場預期,順利地令日本經濟再膨脹。如今,從近期的市場波動來看,真正的挑戰才要開始。儘管如此,現在就看衰安倍經濟學的前景,仍然言之過早。

政壇1個月 宛如隔世

日本首相安倍晉三上任後的5個月內,透過「安倍經濟學」令日本經濟順利地再膨脹。日本央行推出積極的貨幣刺激政策,令貨幣市場(日圓大幅走貶)與股票市場(日經指數大漲)雙雙出現劇烈反應。

此外,市場上種種樂觀跡象,連帶反映在企業與消費者的信心表現-兩者皆創下2006年經濟擴張階段至今,前所未見的高水準(表一)。企業與消費者信心改善,亦開始反映在消費支出的表現上:舉例而言,在民間消費的強力帶動下,第一季經季節調整GDP年化成長率高達4%。

部分跡象甚至顯示日本根深蒂固的通縮預期心理,似乎也開始動搖。儘管解讀日本通膨預期的相關市場數據一直存在著許多問題-部分原因在於所有通膨損益兩平的計算,都涵蓋調高消費稅所勢必引發的不確定性-但我們仍可從通膨交換合約市場中,取得部分資訊。透過計算未來5年的通膨預期水準,我們便可以跳脫稅率上調所造成的影響。由計算結果可知,安倍經濟學準備推出之際,日本的通膨預期水準已經大幅上升(表二),而針對家庭與企業調查的結果,同樣呼應相同的現象。

停滯?還是走下坡?

從某些角度而言,安倍經濟學的動能趨緩,是無法避免的事實。畢竟,市場表現已持續走強好一段時間,同時投資人預期心理-在安倍晉三就任之際極低-也已顯著上揚。然而,安倍經濟學的動能趨緩,將明顯影響市場,並將決定日本經濟只是停滯不前,還是將就此走下坡。

有鑑於此,我們在近期內必須觀察三大重點。首先,日本央行是否能夠藉由喊話與實際行動,抑制日本公債市場的波動性?目前看來,日本央行在這方面的努力仍稍嫌不足。的確,日本央行在「量化」的寬鬆政策部分-在2014年前令貨幣基礎倍增-很明顯地十分積極。但是,在「質化」的部分-對外有效傳達政策方針,以期影響國內外市場預期-卻有待加強,而「質化」寬鬆政策的失敗,恐將危及眼前的一切成就。

其次,安倍晉三是否能維持足夠的民意支持度,以在7月份的上議院大選中取得多數席次?對此,我們必須觀察近期的日經指數表現,因為指數走勢與政府民意支持度有著連帶關係。第三,一旦各項選舉過後,安倍晉三能否推動整個經濟成長策略中,政治困難度最高的部分?這項挑戰雖仍未到來,但即便在此之前,安倍晉三得先設法在上議院選舉中取得多數席次,以清除種種阻礙。

目前,要判斷安倍經濟學的成敗與否,還稍嫌過早。然而,未來將面臨更大的挑戰。市場對於安倍經濟學的預期已經大幅拉高,且未來民眾將比一開始更加重視政策是否可一一落實(以及經濟數據表現,特別是薪資水準與資本支出)。無可避免的是,即便安倍經濟學最終交出些許成績,未來仍將不時地面臨挫敗。不論未來如何,目前最容易的部分已經過了。

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