安倍經濟學：走向何方？
安倍經濟學上路5個月，輕鬆地超越原本就不高的市場預期，順利地令日本經濟再膨脹。如今，從近期的市場波動來看，真正的挑戰才要開始。儘管如此，現在就看衰安倍經濟學的前景，仍然言之過早。
政壇1個月 宛如隔世
日本首相安倍晉三上任後的5個月內，透過「安倍經濟學」令日本經濟順利地再膨脹。日本央行推出積極的貨幣刺激政策，令貨幣市場（日圓大幅走貶）與股票市場（日經指數大漲）雙雙出現劇烈反應。
此外，市場上種種樂觀跡象，連帶反映在企業與消費者的信心表現－兩者皆創下2006年經濟擴張階段至今，前所未見的高水準（表一）。企業與消費者信心改善，亦開始反映在消費支出的表現上：舉例而言，在民間消費的強力帶動下，第一季經季節調整GDP年化成長率高達4%。
部分跡象甚至顯示日本根深蒂固的通縮預期心理，似乎也開始動搖。儘管解讀日本通膨預期的相關市場數據一直存在著許多問題－部分原因在於所有通膨損益兩平的計算，都涵蓋調高消費稅所勢必引發的不確定性－但我們仍可從通膨交換合約市場中，取得部分資訊。透過計算未來5年的通膨預期水準，我們便可以跳脫稅率上調所造成的影響。由計算結果可知，安倍經濟學準備推出之際，日本的通膨預期水準已經大幅上升（表二），而針對家庭與企業調查的結果，同樣呼應相同的現象。
停滯？還是走下坡？
從某些角度而言，安倍經濟學的動能趨緩，是無法避免的事實。畢竟，市場表現已持續走強好一段時間，同時投資人預期心理－在安倍晉三就任之際極低－也已顯著上揚。然而，安倍經濟學的動能趨緩，將明顯影響市場，並將決定日本經濟只是停滯不前，還是將就此走下坡。
有鑑於此，我們在近期內必須觀察三大重點。首先，日本央行是否能夠藉由喊話與實際行動，抑制日本公債市場的波動性？目前看來，日本央行在這方面的努力仍稍嫌不足。的確，日本央行在「量化」的寬鬆政策部分－在2014年前令貨幣基礎倍增－很明顯地十分積極。但是，在「質化」的部分－對外有效傳達政策方針，以期影響國內外市場預期－卻有待加強，而「質化」寬鬆政策的失敗，恐將危及眼前的一切成就。
其次，安倍晉三是否能維持足夠的民意支持度，以在7月份的上議院大選中取得多數席次？對此，我們必須觀察近期的日經指數表現，因為指數走勢與政府民意支持度有著連帶關係。第三，一旦各項選舉過後，安倍晉三能否推動整個經濟成長策略中，政治困難度最高的部分？這項挑戰雖仍未到來，但即便在此之前，安倍晉三得先設法在上議院選舉中取得多數席次，以清除種種阻礙。
目前，要判斷安倍經濟學的成敗與否，還稍嫌過早。然而，未來將面臨更大的挑戰。市場對於安倍經濟學的預期已經大幅拉高，且未來民眾將比一開始更加重視政策是否可一一落實（以及經濟數據表現，特別是薪資水準與資本支出）。無可避免的是，即便安倍經濟學最終交出些許成績，未來仍將不時地面臨挫敗。不論未來如何，目前最容易的部分已經過了。
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