美國量化寬鬆政策與基金投資策略評論
近期市場評論
固定收益市場的波動性在5月出現上升，導致各類別債券的殖利率隨之攀升。總體市場產生憂慮的主要原因是美國聯準會有可能削減其量化寬鬆(QE)計畫，另外其展開削減的時機也出現了更高的不確定性。
有鑒於美國經濟出現改善的跡象，利率走揚並不令人感到意外，這些跡象包括消費、勞動市場、投資人和房市等領域的改善。我們相信此經濟趨勢應可望持續發展，因此聯準會也可能最快在今年秋季左右開始削減量化寬鬆計畫的規模。
雖然較高的殖利率會對某些固定收益的投資組合造成短期的負面衝擊，但我們持續看到一般投資人與機構投資人對無風險長期資產的龐大需求。任何擁有資金缺口，或負債高於資產的大型機構或保險公司都是潛在的買家。隨著利率上升，資金缺口會降低，創造出對較長存續期間資產的需求。這樣的新需求將為較高品質的固定收益證券提供部份緩衝的空間。
聯博認為，利率上升對大部份固定收益投資組合造成的中長期影響應該有限。我們相信在可見的未來，我們將進入一個長期低利率的環境，因為通膨整體偏低，政府也需要展開大規模的去槓桿化行動。我們相信聯準會在2015年之前將不會調升短期利率。隨著短期利率維持在趨近於零的低點，我們預期較長天期的債券殖利率將維持在一定的區間之內。
如果投資人擔心投資組合的利率敏感度，我們建議採取以下的三種策略：
1. 全球化 – 我們認為投資人應該要透過全球化佈局來分散利率週期的風險。這麼做不但可以維持報酬潛力，同時也能降低投資組合對於單一國家利率環境的敏感度。
2. 增持非政府債券 – 公司債與主權債並不具有完全的相關性。因為它們都暴露於不同的信用因子之下，因此也並非只會受到利率變動的影響。因此，當利率出現變動時，這些債券的實際敏感度會比主權債或準主權債較低。
3. 採取適當的債券天期結構 – 殖利率曲線的佈局是幫助降低利率風險的一個關鍵因素。
我們預期隨著市場從長期量化寬鬆的狀況出現轉變，市場的波動性也會隨之升高。儘管如此，傳統上推動長期利率大幅升高的驅動因素，包括高於趨勢平均的成長率和高漲的通膨壓力都尚未出現。我們認為隨著官方利率在可見的未來仍舊貼近於零的水準，長期利率的變化應該仍舊維持在一個固定的範圍之內。
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2013 AllianceBernstein L.P.
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