歐元區自沈睡中甦醒？
越來越多的跡象顯示，歐元區終於準備走出經濟衰退。有鑑於此，我們預期歐洲央行的貨幣政策將按兵不動。展望未來，歐洲央行所擔心的不在於推出新的刺激政策，而可能是如何避免因市場牽動，過早出現貨幣政策緊縮的現象。
2013年第二季的經濟數據顯示，歷經連續6個季度的經濟萎縮、經濟產出目前仍較2008年第一季的景氣高點低3.3%，歐元區的經濟衰退終於要接近尾聲。儘管6月份經濟數據尚未公布，但3至5月份統計資料顯示工業生產成長1.1%、零售銷售上升0.2%、新車領牌數目增加0.9%。此外，6月份歐元區失業率寫下2011年4月以來，首次出現的下降走勢。有鑑於此，我們每月的經濟模型顯示歐元區GDP將出現正成長，這一點也不令人意外（圖一）。
7月份製造業與服務業綜合採購經理人指數(PMI) 從6月份的48.7上升至50.4，寫下2011年夏季以來的最高水準，並與0.2%的GDP季增率一致。歐洲民間家庭的情緒也不再像過去般悲觀，儘管消費者信心在去年下半年曾大幅下挫，但今年每個月皆持續成長，如今已回到2011年8月份的歷史高點（圖二）。
當然，我們應該用不同的角度進一步分析。即便歐元區擺脫經濟衰退，但經濟表現頂多微幅成長，並得耗時數個季度才有可能回補近年來的萎縮。儘管如此，目前歐元區財政緊縮幅度趨緩、貨幣傳導機制逐漸改善，我們認為歐元區經濟可望穩定復甦。然而，關鍵在於歐元區必須避免任何負面的經濟衝擊再次發生，否則經濟復甦的成果很快地將付之一炬。
貨幣政策按兵不動
歐洲央行在上星期舉行8月份記者會，從會中釋放出的消息可知，歐洲央行至少在2014年底以前不會調整貨幣政策。歐洲央行總裁德拉吉證實，歐洲央行預期歐元區利率將長期維持現階段水準、甚至更低，而這代表未來歐洲央行傾向進一步鬆綁貨幣政策。然而，德拉吉同時指出近期經濟調查數據改善，卻未表示歐洲央行是否曾考慮降息。
重要的是，面對第二季歐元區銀行放款萎縮幅度寫下500億歐元的歷史紀錄，歐洲央行並未因此感到緊張。疲弱的信用成長過去一直是歐洲央行擔心的現象，但這個月歐洲央行卻未怪罪表現落後的信用成長指標，反倒是把矛頭指向「需求不振」。故此，我們認為歐洲央行進一步直接刺激信用成長的可能性已進一步下降。
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2013 AllianceBernstein L.P.
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