金融市場穩定性決定聯準會的下一步
聯準會於去年9月推出第三輪量化寬鬆政策後，美國房市開始反彈回溫，信用市場再度活絡，且股市表現上揚。儘管低通膨水準有助於鬆綁貨幣政策，但面對美國經濟與政策前景時，我們更需注意金融市場的穩定性。
8個月前，聯準會擔心美國經濟復甦表現不振、就業成長力道疲弱，因而進一步採取政策措施以刺激經濟發展。去年9月，聯準會公開市場委員會同意每月收購400億美元的機構房貸抵押證券，使得資產收購計畫總規模倍增至每月850億美元。
同時，我們質疑第三輪量化寬鬆政策(QE3)造成的長期潛在影響，但我們也認為QE3會比前兩輪更加成功，因為QE3以房市為主要目標，且當時房市已出現復甦跡象。我們認為貨幣政策如果能夠搭上正在發展的趨勢，效果通常比扭轉局勢要來得更好。回顧過去的經濟表現，很明顯地貨幣政策的調整若能乘著當下趨勢的順風車，效果將更加卓越。
QE3下的房市反彈表現
去年9月中聯準會推出QE3，至今市場上的房貸利率卻僅下跌10到20個基點。然而，新政策的宣傳以及聯準會致力維持低利率政策，很明顯地對房市活動造成刺激。根據美國法拍屋與非法拍屋銷售價格統計公司CoreLogic的數據顯示，截至3月底為止，過去7個月以來美國房價上漲6.5%（非年化數據），寫下2006年至今最快的成長速度（圖一）。
此外，根據美國不動產仲介協會最近公佈的報告顯示，新屋與成屋銷售量成長2.5%，待售餘屋庫存量目前亦處於歷史低點。此外，根據美國普查局的統計顯示，新屋開工數目亦在同一時期驟增近40%。
美國房市與營建活動表現反彈，部分原因在於民間部門經濟活動更加全面地復甦。的確，去年9月至今，美國民間部門每月增加21.6萬個就業機會。故此，根據美國勞工統計局報告指出，美國失業率從QE3推出前的8.1%，在4月份降至7.5%，寫下5年來最低水準。
循序漸進才是上策
柏南克已經清楚表示任何貨幣政策的調整都將循序漸進。對此，我們表示認同且避免金融市場動盪的最好方式，便是在調整政策之前，大幅提前公告周知。我們認為如果主管機關正在思考於下半年縮減資產收購計畫規模（我們的預期），則應該在夏天即將舉行的聯邦公開市場委員會議中，開始對外釋放消息。
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