何必擔心指數創新高？
隨著美國股市在最近幾週內屢創歷史新高，許多投資人也開始對股票投資抱持更為戒慎恐懼的態度。但我們認為，只把焦點放在指數上是個錯誤。市場評價才是重點，而不是指數的高低。
自1900 年以來，標準普爾500 指數幾乎有一半的時間都接近（差距5%之內）之前的高點。這個現象背後有一個簡單的原因，即股市長期而言會隨著經濟和企業獲利而上漲。因此，市場通常在下跌之後，很快就會重新收復前一波的高點，然後再繼續向上的趨勢 。
對於在高點進場的恐懼是可以理解的。在短期之內，總是會存在其他投資人決定獲利了結，或者出現地緣政治、經濟或企業個別新聞，而導致市場拉回的風險。不過，對長期投資人而言，市場指數的高低並沒有預測的能力。根據歷史經驗，對於未來報酬率有影響力的是市場評價，而非市場指數高低 。
圖二左側的綠色柱狀圖顯示，市場指數接近前一波高點的時間點，買進之後的平均投資報酬率。虛線則顯示自1970 年以來的平均市場報酬率（在1970 年以前的估值資料不足）。不論是1 年、3 年、5 年或10 年的期間，自1970 年以來在市場指數接近前一波高點時或之後，投資的年化報酬率幾乎都相同。
圖表二也顯示，在市場離前一波高點至少低5%時進場（以藍色柱狀圖代表）並沒有太大的幫助。亦即，當指數遠低於前波高點5%進場，在投資1 和10 年期間小幅提升了年化報酬率，但是在3 和5 年期間反而產生相對較低的投資報酬率。也就是說，依據指數高低操作，對於投資報酬率並無顯助幫助。
相對而言，在市場評價較高的時候進場則可能大幅減損報酬率，而在市場評價較低的時候買進則可望明顯增加報酬率。圖二右側的綠色柱狀圖顯示，當市場評價變得較為昂貴之後，以落後本益比為基礎計算的1年、3 年、5 年或10 年之平均年化市場報酬率，這些數字遠低於代表1970 年代之後每段期間的平均市場報酬率（如虛線水準）。而藍色柱狀圖則顯示，當市場評價不貴時進場，這些期間的報酬率則顯著高於市場平均值。換句話說，在若在市場評價較低時進場，將可望獲得較佳的報酬率。
這對今日的投資人代表著什麼意義呢? 標準普爾500 指數可能來到了歷史新高的水準，但是其成分股的評價卻遠低於其歷史高點。美國市場目前的平均落後本益比為18.7 倍，較平均值為高，但是並沒有達到極高的水準（圖三，下頁）。不過在美國以外的區域，股市反彈的幅度也沒有那麼高，故代表成熟市場股市的MSCI 全球指數，目前仍舊接近長期平均的評價水準。
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