施羅德／歐洲高股利股票交出好成績

歐洲高股利股票表現突出

根據美銀美林證券最新出爐的7月份全球基金經理人調查結果顯示，僅管股票的價值來到了2000年5月以來的高點，但受訪經理人平均股票部位仍有61%的淨加碼，高居13年來的第二高水準（僅次於2011年2月的67%淨加碼）。

施羅德(環)歐洲收益股票基金（基金之配息來源可能為本金）產品分析師林良軍表示，由於部份新興市場仍有基本面的疑慮，已開發國家股市的表現相對穩定。例如MSCI歐洲指數股市年初以來上揚近6%，而同時間MSCI歐洲高股利指數的漲幅幾近翻倍，達到10.74%，近一年來二者則有17% 至 23%不等的成長。

表1、歐洲高股利股票的長期表現優於歐洲股市 單位：%

資料來源：彭博資訊，2014/7/15。

林良軍進一步說明，歐洲股市已是第三年的多頭行情，市場難免會有「是否還能續漲」的疑慮。檢視MSCI歐洲指數，其本益比現為20.76倍，但MSCI歐洲高股利指數的本益比則僅有12.4倍，遠比大盤便宜許多；再加上後者的股利率高達6.44%，遠高於大盤的3.71%（其實歐洲的股利率已遠高於全球平均的2.5%），因此歐洲高股利股票基金其實相當適合想要積極參與已開發國家股市成長，而且需要股利收益的投資人。

高股利股票具高品質與高成長特性

施羅德(環)歐洲收益股票基金（基金之配息來源可能為本金）產品分析師林良軍說明，要能夠成為高股利股票首先必須有穩定的收益，且不能只是帳面上的盈餘，需真正有足夠的現金才能支付股利，所以高股利公司的品質通常有一定水準。再者，企業的現金可使用在支付股利或進行固定資產投資，前者可使股東立即獲得實質的報酬，後者則可強化企業未來成長的動能，二者之間如何取得平衡，企業需要具有強勁的資本紀律。

施羅德投資將歐洲股票依股利率的高低分成五種等級，第一等級代表股利率最高五分之一的股票，第五等級則代表股利率最低的那五分之一股票。在過去長達24年的歷史資料中發現，股利率最高的第一等級股票平均年複合成長率達12%，市場平均為7.5%，而第五等級的成長率則只有4.2%，顯示高股利股票不僅具有高品質的特色，同時具有高成長的能力。

圖1、歐洲高股利股票長期領漲大盤

資料來源：Factset，施羅德投資分析，資料來自富時世界歐洲指數與史坦普歐洲指數成分股， 2013/12/31。將歐洲股票依不同的股利率分為五分位，資料顯示自1989年以來各分位的相對報酬率，請注意交易成本並未被考慮在內。

施羅德看好金融股，減碼必須消費品

施羅德(環)歐洲收益股票基金（基金之配息來源可能為本金）採取高股利收益投資策略，聚焦股利率較高且股利長期成長的股票，以大型股為主，中型股為輔，選股策略著重品質、價值和成長。目前基金大幅加碼價值面具有吸引力的金融股，而能源股及電信股除了價值面因素外，亦可受惠於低利率政策，也是基金加碼的對象。另外基金減碼幅度最大的是必須消費品產業，僅持有6.1%，遠低於參考指標的13.5%。國家配置方面則是大幅加碼景氣復甦周期落後的法國和義大利，掌握股價相對便宜的價值優勢和未來落後補漲的投資機會（資料來源：施羅德投資，2014/5/31）。

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