施羅德／現在就買人民幣債券基金的四大理由

近期金融市場上充斥著中國負面的消息，包括疲弱的經濟數據、境內信託產品違約的潛在威脅、新興市場資金可能因QE縮減而外流的疑慮，以及短線人民幣升值趨勢的轉弱。種種消息都衝擊著投資人對中國相關資產的信心，也使得投資步伐顯得躊躇。其實，正如巴菲特說的「投資要在眾人恐懼時貪婪」，我們若專注於金融市場的基本面分析，會發現有四項因素支持目前正是投資人民幣相關債券的好時機。

1.人民幣波段跌幅創二次匯改來最大記錄，拉回即是買點

人民幣自今年一月中以來的累積跌幅已超過3%，創下二次匯改來新高紀錄，然而，施羅德中國高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）經理人李正和認為近期人民幣匯率疲弱的走勢乃是中國人民銀行的干預所致，目的除了開放人民幣的波動區間外，更可達到刺激出口、抑制熱錢、打擊投機的成果。基於以下三點利多，李正和說明近期人民幣走弱並非趨勢的開始、也不是人民幣波動將大幅增加的預警，反而是提供了中長線投資人進場人民幣資產的最佳時機。

1.人民幣國際化趨勢不變：截至今年1月，人民幣已經是國際第7大使用貨幣，越來越多人使用人民幣，對人民幣將有推升效果。

2.人民幣相對具有利差優勢：即使目前美國已拉開了QE退場的序幕，但中國仍具有相對較高利率的優勢，有利於持續吸引資金進入人民幣市場。

3.中國正在進行的結構改革有利市場氣氛，人民幣長線升值預期仍然濃厚。

2.人民幣債券利差來到歷史均值以上水準，具有相當高的評價面利基

李正和進一步指出，不論離岸人民幣高收益債券或是中國美元計價債券，目前與美國5年期公債利差都來到了歷史均值以上水準，加上兩者目前皆接近6%的債息收益，中國人民幣債券具有相當高的評價面投資利基。

圖1及圖2、利差狀況顯示，不論是離岸人民幣高收益債券或中國美元計價債券皆具有相當高的評價面利基

資料來源：彭博資訊，2010/12/31~2014/3/21

資料來源：彭博資訊，2005/10/31~2014/2/28

3.市場預期中國政府可能有進一步財政或貨幣刺激政策，有利債券市場後市

短線中國經濟數據的疲弱若威脅到總理李克強所宣示的2014年GDP成長7.5%目標，市場預期政府將可能有相對應的財政或貨幣刺激政策公布，李正和表示這樣的狀況發生，反而有利於債券市場的走勢。

4.相對於股票或現金，中國人民幣債券提供更有效率的人民幣投資方式

中國人民幣債券不但是投資人參與人民幣升值的工具，相對於人民幣現金又多了債券資本利得的空間，而且波動風險遠較股市為低，投資效率性及優異性可見一斑。

中國高收益債券是錢進人民幣的利器

施羅德投信仍看好中國人民幣債券市場後市，預期已開發國家經濟的復甦將有助於中國出口的穩定，債券市場的利差也使中國人民幣債券具有評價面優勢，而中期而言，中國目前正在進行的結構性改革，將有助於中國經濟保持更穩定的發展，更是人民幣長線多頭的有利支撐。

此外，李正和表示中國境內發生的首例債券違約事件（超日太陽能）並不令人感到意外，且由於投資人對信用風險的意識將因此提升，反而有利於中國境內債券市場往更健康的長線發展邁進。值得留意的是，中國境內債券市場的信用事件，並不影響施羅德該基金所投資的離岸人民幣債券市場，因為離岸人民幣債券多為國際機構或中國國企等大型企業所發行，且因在香港交易而品質廣受國際投資人的檢驗，投資離岸人民幣債券是較中國境內債券更有保障的選擇。

施羅德投信也提醒投資人，投資中國高收益債券不但要仔細尋找有經驗的經理團隊，這類型基金也僅適合風險承受度較高的投資人。投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。

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