施羅德／CHANGE時刻來臨 投資首重多元、收益

改變的時刻已來臨，投資應朝多元化

時令已至2013年第3個季度的尾聲，施羅德投信投資長陳朝燈以「改變CHANGE」這個英文字，來說明金融市場的變化。

C (Currency) ：貨幣輪動。今年先是日圓在政府的主導下，刻意貶值，5月曾一度跌破102日圓兌1美元的價位，目前則在97-99附近盤旋；接著因為美國QE政策即將落幕，資金離開過去利率相對較高的國家，許多新興市場匯率走軟，反之美元則重返強勢。陳朝燈認為現今匯率快速輪動，除了 資金的流向外，國家的經常帳盈虧亦為關鍵因素，投資人可將手中的貨幣部位多元化。

H (Higher interest rate)：利率上揚。過去數年全球主要國家不僅利率維持低檔，更以QE在市場上注入豐沛資金。然而隨著美國、英國、歐陸等經濟復甦的態勢愈來愈明確，QE規模將逐步縮減，過去低利率的環境可能也不再是未來長期的趨勢。陳朝燈指出，債息收入的重要性終將隨著利率方向的改變而降低，投資人需要以多元的管道獲取配息。

A (Asset rotation)：資產大挪移。從今年前三季各類資產淨買入／賣出以及漲跌的強弱勢差異，已可看出多項債券以外的資產正在發光發亮。自金融大海嘯以來幾乎是債券一支獨秀的狀態已經改變。面對資產大挪移的潮流，陳朝燈建議投資人需將投資資產多元化。

N (Normal)：回歸常態。自2009年至2013年6月這段期間，主要為低經濟成長、低通貨膨脹以及財務去槓桿的經濟環境，而金融市場的表現則為債優於股。陳朝燈指出，金融環境將重返常態，成為經濟常速成長、通貨膨脹以及投資支出擴張的環境，投資方向亦應大扭轉，而在此情況下的預期表現則為股優於債。

G (Growth)：經濟常速成長。2013年全球經濟成長率雖遭到下調，但德國經濟研究機構Ifo今年第3季的全球調查結果，顯示經濟正位於復甦階段；再者，2014年在各主要國家經濟日漸轉佳的努力下，則可望回復正常的成長速度。

E (Equity)：股優於債。利率之所以走高，常是在經濟成長期間，為免經濟過熱、抑制通貨膨脹的發生而調高利率；而正是因為在經濟成長期間，所以股票的走勢往往優於債券。以過去3次美國升息的經驗來看，股票不僅在升息期間為正報酬，且較債券表現強勁，有近10%上下的領先幅度。

表1、升息期間股票表現優於債券 單位：%

資料來源：Thomson Reuters Datastream、施羅德投資，2013/6/28。

第4季投資宜多元分散、首重收益

第4季是傳統旺季，但今年卻也同時橫亙著諸多變數：如美國可能觸及舉債上限、日本消費稅調高與否、中國的三中全會是否端出新經濟政策等，預料將使市場波動加劇。施羅德投信投資長陳朝燈說明，FED政策方向將主導金融市場氣氛， 9月開始縮減QE規模預期直至明年6月，而2014年下半年始有升息機會。在經濟部份，美國和日本經濟可望成長持穩，歐洲經濟預估值已被提高，而中國經濟持續溫和，微刺激與三中全會可能公布的經改策略將有助於市場氣氛。另外，新興市場因資金撤離，難免成為美國貨幣政策轉向之受害者；只是未來全球景氣復甦，可望減輕包含金磚國家內在的包袱，使其情勢趨穩不致大幅惡化。台股第3季企業獲利因旺季拉貨及股利入帳等因素，預估將成長15%，為今年獲利次高點，而全年企業獲利成長率預期可達16.8%。

至於第4季的投資原則，陳朝燈提出「多元分散、首重收益」8字箴言。所謂「多元分散」，係因為金融市場雖然在資產移轉的大潮流中，但仍有各種變數難以預期。以不同資產類別分散投資，可以降低短期內受到單一事件衝擊的力道，同時也可掌握各個地區景氣復甦的機會。陳朝燈建議，美國、歐洲和台灣股市都可以活力充沛的小型股基金作為投資標的，而日本股票基金則需加入貨幣避險策略，以免賺了股價賠了匯價。「首重收益」則是QE雖將縮減、乃至於完全退場，但主要國家低利率的政策短期內尚未改變，因此不論是債券或股票投資，債息和股息收入仍是投資重要的考量因素。陳朝燈建議穩健型投資人，可以亞洲的股債平衡基金為主，而較積極的投資人則可以全球高股利股票基金和中國高收益債券基金為主。

圖1、2013年第4季投資建議

資料來源：施羅德投信，2013/9/23

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