施羅德／資金大挪移的前哨站

可轉換債券適合穩健型投資人

「資金大挪移(Great Rotation)」是2013年投資的熱門話題，過去幾年來引領風潮的債券市場，隨著利率再向下的空間有限、甚至低利率環境可能不再，以及主要國家經濟逐漸好轉，資金出現往風險性資產移轉的趨勢。只是在大挪移的過程中，美國聯準會主席柏南克的幾次談話使得金融市場上沖下洗，嚇得打算改變投資標的的投資人踏出一步後，馬上又縮回了半步。施羅德投信產品研究部莊筑豐經理建議穩健型的投資人，今年的金融環境相當適合以可轉換債券為投資主軸。

可轉換債券攻守皆宜，表現亮麗

在陰晴不定的金融行情中，通常價格波動較劇烈，短期方向難以掌握。投資人若風險承受程度較低，或者因為工作繁忙無暇顧及投資部位，那麼可轉換債券就會是投資中的最佳男／女主角。其主要原因在於，可轉換債券在發行時是債券的形式，但同時附有轉換成股票的權利。當債券行情較佳時，投資人可以債券的形式持有可轉換債券，收取債息；相反地，當股票的形式較有利時，則可行使轉換權，依一定的比例將可轉換債券轉為股票。再者，當資金由債市轉向股市的態勢更趨明朗時，經濟擴張加上利率緩漲的條件，可望進一步推升股市，那麼因為可轉換債券與股市連動性較高，便可期望可轉債價格進一步上揚的空間。

莊筑豐經理以今年的債券市場表現說明，年初至8月底止全球債券整體表現為下跌4%，較多投資人注意到的高收益債券上揚3%，而可轉換債券則相當亮眼，有超過8%的漲幅；若以6月24日柏南克造成市場的震盪之後來看，至8月底止可轉換債券已反彈了4%以上，而全球主要債券則還是在平盤附近整理，在在說明可轉換債券適合在此時投資的特性。

表1、今年可轉換債券表現突出

資料來源：彭博資訊，全球可轉換債券係以UBS Global Convertible Bond Index計算、全球債券係以JP Morgan Global Aggregate Bond Index計算、全球高收益債券指數係以Barclays Capital Global High Yield Total Return計算，2013/9/3。

QE bye-bye，可轉換債券不驚心

施羅德投信產品研究部莊筑豐經理指出，2013年金融市場最大的利空就是美國QE縮減規模以及未來低利率政策可能改變，首當其衝的是主權債券。然而根據歷史經驗，可轉換債券與主權債券的相關係數僅有0.226，亦即二者的低連動性使得可轉換債券在QE告退的階段影響應屬有限。

表2、可轉換債券與主權債相關性低

資料來源：美銀美林證券可轉換債券研究，全球資產間相關性分析，統計期間：2003 -2013，資料日期2013/5/7。

此外，相較於股票，可轉債具有收益較高與波動較低的優點。以美國為例，可轉換公司債的收益率約比S&P 500指數成分股的股利率平均高出1%。而當可轉換債券為債券形式時，擁有固定的票息收益，在市場波動具有抗震的能力。過去在經歷美債降評與歐債危機等，可轉債市場的跌幅皆較股市來得小。

更重要的是，可轉債給予投資人股票的選擇權，當股市波動度愈大，選擇權的價值愈高。在全球經濟逐漸復甦的階段，市場上看好美國、歐洲及日本股市，透過投資可轉債，並挑選體質良好的公司，亦可參與未來股價上漲的機會。

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