施羅德／全球高股利股票為下半年投資重心

2013下半年全球3大趨勢

時序進入2013年的下半年，除了QE退場時程已定之外，施羅德投信多元團隊張翠玲副總裁指出，2013年下半年全球金融市場正由3大重要趨勢主導：

趨勢一：中國經濟成長正在減速

中國的習李政權不同於過去，對於經濟不再要求如子彈列車般的高速成長，而是以調整經濟結構為主，配合「穩定」的成長速度。因此，我們看到了中國的製造業PMI指數滑落、中國的出口成長率減緩以及中國的GDP成長率目標下調等。由於中國是全球的生產大國、也是消費大國，多項原物料的消費實力在全球屬一屬二，如中國的水泥使用便超過全球總量的一半。中國經濟成長減速，使得全球原物料多頭行情不再，如巴西等以原物料出口為主的國家便受到影響。

趨勢二：美國再度成為全球經濟成長的領頭羊

與中國成對比的是，以美國為首的已開發國家則是「每況愈佳」。美國景氣雖未至全面復甦的程度，但消費者信心指數已由2012年谷底逐漸攀高，而房地產市場亦自2008年的次貸風暴中脫身，至於低利率政策是否改變的關鍵因素─失業率，何時可明顯好轉，則為下一個觀察重點。其他已開發國家，如正在實施「安倍經濟學」的日本，消費者信心指數同樣由負翻正，而可望放鬆撙節政策的歐洲國家，亦有機會交出轉佳的成績單。

趨勢三：各國央行面臨戒掉QE癮的困擾

過去幾年各主要國家相繼實施量化寬鬆政策，使得市場上資金不虞匱乏。當美國FED主席柏南克明確宣佈QE將逐漸淡出市場之際，日本政府則大舉擴張其債券擴買計畫。日前金融市場的大幅震盪，除了因為QE將退場外，其回檔幅度更已提早反應未來升息的衝擊。美國QE退場意謂實質經濟已然好轉，政府不需再注資充數，投資人反而應該樂觀看待。

以全球高股利股票繼續追求收益

日漸老化的社會，加上全球低利率的趨勢，使得愈來愈多投資人以「收益」為投資的主要考量。施羅德環球收益股票產品經理詹姆斯．道森(James Dawson)指出，現階段若以債券為收益投資的主角，很可能面臨實質利率為負的窘境，而且不論是政府公債或公司債，在近年的債市多頭走勢後，其收益率多已低於長期平均值。相反地，高股利股票的收益率則高於10年平均值。

詹姆斯．道森進一步說明，高股利股票與高收益債券一項主要的差異在於信用評等。能夠穩定發放股利的企業通常其獲利也相對穩定，且資金可用來投資或配發股利，公司需考慮如何在二者之間取得平衡，此類企業通常有較強的資本紀律，因此信用評等也多屬投資級。另一方面，高收益債券除了無評等者之外，顧名思義，則多屬非投資級企業。

公債市場過去受到QE的推升，殖利率不斷下跌的結果，已有泡沫之虞，然高股利股票則無此疑慮。施羅德投資將歐洲股票依股利率由高至低分為五等分，股利率最高五分之一的歐洲股票本益比僅為13.29倍，遠低於市場平均值的17.41倍（資料來源： Factset、法國興業、施羅德投資。2013/1/31。將富時世界歐洲指數成分股依照12個月的股利率分為五等分；用過往獲利計算本益比。）再者，歐洲企業中高股利股票的選擇機會也相對較多，不論是英國或是其他歐盟國家，股利率高於4%的企業市值佔當地市場的比重高達四成至五成不等。

表1、股利率高於4%的企業市值佔當地比重

資產再配置，調整後再出發

2013下半年全球金融市場走向將持續受到政府政策的影響。在各資產類別中，股票市場預期將有正報酬的機會，尤其是受惠於美國經濟復甦的相關資產；而財務體質佳的企業，手握充裕的現金，則有機會提高配息率。相對於股票，由於貨幣政策的風險提高，將使得市場波動度亦隨之上升，而債券存續期間操作將更具困難。

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