施羅德／資金漸回穩 中國債市進場良機

Shibor竄升　正是中國債市進場好時機

中國貨幣市場六月份突然出現資金緊俏的現象，造成上海銀行間隔夜拆款利率(SHIBOR)先是在6月8日跳上9.5810%，接著在6月20日更直接飆高到13.4440%。中國的金融市場也因此中箭落馬，股、債皆黑。自6月8日以來，不論是中國債券指數，或是離岸人民幣債券指數，都有2%至5%不等的跌幅（資料來源：彭博資訊，2013/6/27）。

然而，施羅德中國高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）經理人李正和指出，過去一年多以來，中國債市一直看回不回，許多投資人想要逢低介入卻苦無良機，現在的整理行情，正是難得的機會。前一次Shibor攀高到8%以上時，亦對中國債市造成壓力，然而若在當時進場投資債券，其後一段時間，境內和境外債券都交出了亮麗的成績單，例如1年後JPM中國債券指數的漲幅達20%，而HSBC離岸高收益債券指數同期間也有10%的收獲。

表1、2012/1/18 Shibor達8.1667%後債市表現佳

資料來源：彭博資訊，2013/6/27

人行一出手　中國金融鬆口氣

檢視此次中國貨幣市場出現資金短缺現象，原因有三：

一、在資金需求方面：(1) 7月15日以前是企業納稅期限；(2) 銀行在年中報告前，需要額外資金來滿足存貸款比例與資本適足率的監管要求；(3) 6月底前有超過人民幣1.5兆元的理財產品到期，銀行為了應付購買理財產品的顧客之贖回要求。

二、在資金供給方面：(1) 外部資金流入規模放緩；(2) 違約傳聞更加大了交易對手風險，讓銀行更加謹慎不願借貸。

三、在央行態度方面：更重要的原因可能是中國人民銀行加緊管理銀行資金調度，使銀行減少高利潤、高槓桿的「影子銀行」業務，把資金導回實體經濟。尤其部分小型銀行利用銀行間穩定的拆款利率管道，借入短期資金投資在高利率的產品，成為人民銀行首要管理的對象。

圖1、上海銀行間隔夜拆款利率(Shibor)走勢圖

資料來源：Shibor網站，2013/6/27

經濟、金融結構調整　未來更健康

中國現階段的經濟目標，除了保持一定速度的成長之外，更重要的是結構的調整，將過去以出口與投資為主，逐漸轉為以內需消費帶動，並將資金引導至可持續成長之處。當資金偏緊時，中國央行實際上有多個選擇可以緩解這種緊張，例如銀行存放在央行的準備金高達人民幣19兆元，如果將準備金率下調0.5個百分點，就可以釋放出將近5,000億元的人民幣資金，從而壓低市場利率。另外，公開市場操作、再貸款、再貼現、短期流動性調節工具及常備借貸便利等創新工具組合，也都是央行可運用者。

施羅德中國高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）經理人李正和表示，中國正在進行的經濟結構與金融市場調整，其結果終將往良性的方向發展；而此波回檔幅度較深的中國美元計價債券，投資價值已浮現，此時正是難得的進場機會。

更多最新訊息, 請按此

以上資訊由施羅德投信提供，僅供參考。
1.基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
2.本基金或有投資外國有價證券，除實際交易產生損益外，投資標的可能負擔利率、匯率(含外匯管制)、有價證券市價或其他指標變動之風險，有直接導致本金發生虧損，且最大可能損失為投資本金之全部。
3.有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站/境外基金資訊觀測站中查詢。
4.本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
5.本資料及訊息由施羅德投信提供，僅供訊息接收人參考，未經本公司許可，不可逕行抄錄、翻印或另作派發。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯誤或疏漏，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。或就相關金融商品之投資風格，投資人於投資決定前須諮詢顧問專家。
6.投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。
7.投資於新興市場股票/債券之相關基金通常包含較高的風險且應被視為長期投資的工具。這些股票/債券基金可能有流動性較差與信賴度較低的保管管理等風險。任何債市都有匯率、利率與債信的機會與風險，單一國家與新興市場國家債市波動較大，投資人應衡量本身風險承受情形適度佈局。
8.各基金因其不同之計價幣別，而有不同之投資報酬率。
9.投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金經金管會核准，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本基金適合能承擔較高風險且追求資產增值的成長型投資人。相對公債與投資級債券，高收益債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。美國 Rule 144A債券屬私募有價證券，債券發行機構之財務與營運資訊揭露相對較不透明，且需符合合格投資機構資格者才能進行交易，故債券流動性相對受限。本基金雖依現行法規對Rule 144A債券的投資限制在基金規模10%以內，惟市場波動劇烈時，本基金仍可能面臨前述流動性風險而產生虧損。
10.基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金實際配息及相關配息時間依基金管理機構通知為準。固定收益分配類型基金會定期將基金收益分配予投資人，投資人應當了解依其原始投資日期之不同，基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支付的部份，可能導致原使投資金額減損。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。

施羅德證券投資信託股份有限公司 台北市信義路5段108號9樓 網址：www.schroders.com.tw

電話：02-2722-1868 客服專線：8723-6888 施羅德投信 獨立經營管理