施羅德／量化寬鬆 帶來驚奇？驚嚇？
陳朝燈
國際貨幣基金組織（IMF）於10月東京年會中發表《全球經濟展望》報告中，下調2012年和2013年全球經濟成長率，2012年從7月預估的3.5%下修至3.3%，2013年也從3.9%下降至3.6% 。目前歐洲及中國等部分新興市場經濟成長不如預期，美國聯準會9月也將經濟成長率由1.9%至2.4%下調為1.7%至2%。
全球經濟成長狀況乏善可陳，致使主要國家央行推出刺激經濟方案。除了美國啟動第3輪量化寬鬆政策，歐洲央行之前推出兩次長期再融資專案操作（LTOR1、LTRO2）、9月進一步推出貨幣直接交易（OMT）的政策，釋放流動性。儘管經濟表現不如預期，部分國家股市卻處於高檔，這是量化寬鬆政策所導致的效果。
觀察全球採購經理人指數（PMI）表現，中國9月製造業PMI值為49.8，較8月回升0.6，但仍在代表多空交界的50以下，此上升是因季節性因素所致。服務業PMI值為54.3，則因中國十一黃金周導致拉貨效應，表現尚符合預期，稍微緩解市場對中國經濟成長趨緩的預期。
美國製造業PMI指數為51.5，跳升幅度較大，令市場振奮，但這是美國量化寬鬆政策的預期效果加上季節性旺季因素所致。另一個值得關注的經濟數據是美國失業率降低，儘管前奇異執行長傑克威爾許質疑其真實性，但失業率降至8%以下，是歐巴馬上任以來最佳表現，隨著美國總統大選即將到來，預料短期間美國總體經濟的負面驚奇會較少。
回歸到台灣經濟表現，9月台灣出口數字為271億美元，較去年同期上升10%，為近14個月新高，跳升原因主要是去年基期偏低、中國十一長假效應及傳統旺季的季節性因素所致。271億美元的表現究竟是好是壞？觀察2007年全球次貸危機及金融海嘯前，出口的高峰數字約在270億元附近，顯示今年9月出口數字僅能勉力回到海嘯前的水準。
進一步分析9月進出口數字，帶動出口表現回升的主要是礦業，較去年9月增加13.8億美元，年增率達1.4倍，主因為去年台塑集團火災致使去年基期較低所致。而市場矚目的資訊通訊產品表現持續衰退，較去年同期下滑20%，尤其在智慧型手機熱度不減的同時，手機出口表現不佳，代表台灣資訊通訊產業由3C變1C的結構尚未調整完畢。10月進出口表現是否持續成長值得關注，這將進一步驗證9月進出口的大幅成長是否僅是曇花一現，亦或經濟結構已開始轉變。
時序進入第4季，歐美將有聖誕節與新年假期、中國也將準備迎接農曆新年到來，加上蘋果手機新品與微軟新作業系統上市等帶動，科技產品將有季節性鋪貨效果。10月為美國與台灣發布第3季季報的密集期，企業獲利成長卻不容投資人過於樂觀。
各國央行持續進行量化寬鬆的時代，代表經濟表現預期與實際面表現落差的驚奇指數，引導金融市場走向將成常態。第4季全球金融市場將帶給投資人正面的驚奇還是負面的驚嚇，就得看歐債危機的後續發展及美國總統選舉結果而定。
（本文由施羅德投信投資長陳朝燈口述，經濟日報記者李淑慧整理）
「本文轉載自2012年10月15日經濟日報 A14 版解讀金融市場專欄」
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