金融次順位債 三多護體

今年來國際股市波動劇烈，信用債市表現也出現明顯回檔，不過隨市場預期通膨將觸頂，聯準會鷹派貨幣政策立場可望鬆動，投信法人表示，待通膨見頂後，10年期公債殖利率距離高點也已不遠，投資級債資本利得優勢浮現，其中，金融次順位債後市表現值得期待。

群益全球策略收益金融債券基金經理人徐建華表示，面對高通膨環境，今年來主要國家央行積極採取貨幣緊縮政策，不過由於通膨預期回落且經濟增長前景放緩，升息風險已逐漸消化，在殖利率吸引力浮現以及市場避險需求下，訴求穩健保守配置的資金可望回流至投資級債。

參考最近兩次升息循環經驗，在通膨見頂後，投資級債吸引力也浮現，於10年期美債利率抵達高點後表現不俗，其中金融次順位債表現又較一般投資級債佳，平均來說後三個月、後半年以及後一年分別上漲3.8%、6.9%以及11.0%。

徐建華指出，從金融次順位債本身發行產業與資產特性來看，自金融海嘯後，透過巴賽爾協定III大幅提高對銀行的資本要求，美歐等主要銀行資本強度大幅優於協定要求，抵禦景氣變動能力明顯提升。

且從評等角度來看，根據S&P Global Ratings的統計，金融業多為投資等級，信用體質穩健，所發行的金融次順位債品質無虞。此外，以收益角度來看，金融次順位債殖利率近6%，較一般投資級債明顯具吸引力，且存續期也更短，較能抵禦利率風險。

野村全球金融收益基金經理人林詩孟分析，經濟放緩仍是現在進行式。若原物料價格持續回落，使通膨擔憂緩解，則政策利率有望愈快觸頂。信用部分，2022年美國銀行壓力測試全數過關，在極端壓力模擬下一級資本比率（CET1）仍遠高於最低法規要求；偏好資本結構中較高順位的債券如銀行主順位債，因其殖利率上揚，有助增加收益並降低基金波動度。

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