利差型債券 後市可期

投資級債今年來表現創下有史以來最差，而非投資級債表現則僅次於金融海嘯時。富蘭克林旗下西方資產團隊投資長暨美盛美國非投資等級債券基金經理人肯尼思‧里奇表示，雖然疲弱的總體經濟環境可能使短線利差持續擴大，但市場已經反映輕度衰退情境。以非投資級債利差水準550點與40%回收率估算，隱含五年累積違約率達37.8%，高於1970年來的最差的1992年34.1%情況及平均值18%，顯示市場已過度悲觀。

肯尼思‧里奇認為，經驗顯示，資產價格大幅下跌後，往往會出現強勁反彈和報酬。多數國家通膨下半年將趨緩，利率政策也可望趨緩，下半年利差型債市表現可期。

富蘭克林證券投顧表示，高通膨雖然可能衝擊企業利潤率，但預期仍將處高峰。美國企業基本面強韌、評價面改善，投資級債與非投資級債殖利率今年來一度逼近5%及9%水準，投資吸引力大幅提升。值此高通膨、景氣前景尚不明朗、貨幣政策仍具挑戰的環境下，投資人應抱持風險意識但也不必太過悲觀，可採取雙高策略，意即多元布局受惠景氣衰退或趨緩環境的高評等投資級債，以及高殖利率水準且違約率預期仍低的非投資級債，或者以多元複合債掌握殖利率回穩的投資機會。

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