新興亞洲債匯 唱雙升
【聯合晚報╱富蘭克林坦伯頓固定收益團隊副總裁 伯恩斯】
日本官方持續透過言論與政策維繫日圓貶值走勢，希望藉此振興出口與企業獲利、刺激股市表現，進而帶動沉寂已久的民間消費信心，擺脫通縮與疲弱經濟，自去年10月以來，日圓兌美元貶值幅度已達14%。德國、英國與南韓央行總裁紛紛對日圓貶值感到疑慮，市場陳也擔心此舉會引發貨幣戰爭，2月中旬於莫斯科舉行的G20財長與央行總裁會議，日圓議題預料是討論焦點。然而，就相對基本面而言，日圓貶值趨勢成型，新興亞洲貨幣依然處於長線升值軌道。
環顧亞洲各國，日圓續貶，韓國首當其衝。南韓與日本製造業競爭程度高，特別是汽車、汽車零組件、行動裝置以及半導體等出口產業，韓國央行已出手干預匯市。
然而，我們認為，韓國與中國經貿有緊密連動，而且政府負債壓力輕，要競爭的是品質戰而非價格戰，韓國出口產業應可有效防禦韓元升值造成的壓力，包括韓國等主要亞洲國家相當清楚貨幣會升值的趨勢，決策者只是想放緩升值步調，爭取產業調整時間。外匯干預的政策風險形成市場短線波動，可視為進場加碼具基本面的貨幣資產機會，觀察過去幾次日圓貶值期間，亞洲貨幣普遍呈現升值表現。
就長線經濟發展趨勢來看，過去亞洲國家憑藉便宜的勞動成本，依賴歐美國家龐大消費力道，屬於出口導向的經濟體，然而，隨著經濟成長，中產階級興起，亞洲國家致力於發展內需，在以中國為首的新興亞洲國家工資成本逐漸增加，考量運輸成本與勞動生產力，美國製造業有重回本土的趨勢，形成製造業復興。
另外，歐美處於去槓桿化與稅負提高下，將影響消費力道，新興亞洲消費者很可能承擔歐美中產階級的傳統角色，成為下一代全球消費者。因此，對新興亞洲國家而言，貨幣升值將帶來提升購買力、降低輸入性通膨，符合發展內需政策方向與國家利益，反之，若放手讓貨幣貶幅過巨，將形成輸入性通膨，反而增加央行貨幣政策的難度。
無論就過去經驗或是全球經濟發展趨勢，新興亞洲國家具有較為強勁經濟成長潛力、龐大外匯存底及較佳的財政體質，在全球央行寬鬆貨幣環境下，資金可望持續流入新興亞洲，我們忽略短線市場波動，樂觀看待新興亞洲債市長線投資機會，以及未來貨幣潛在升值機會。
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