低利時代 高收益債看俏
【經濟日報╱項家麟】
9月以來，歐洲央行（ECB）及美國聯準會（FED）相繼推出OMT債券購買計劃及QE3的救市政策大菜，力保極度寬鬆的市場流動性，以刺激經濟復甦，並帶動7、8月份已觸底反彈的風險性資產持續走揚。雖然近期轉趨高檔整理，但ING全球固定收益投資主管暨ING（L）環球高收益基金經理人史特漢（Hans Stoter）認為，全球低利率環境將延續一段時間，市場對可以提供較佳收益的利差型債券需求更加強烈，高收益債仍極具吸引力。
全球央行護盤 景氣可望觸底
史特漢表示，繼ECB與FED推出貨幣寬鬆政策後，日本央行也隨後跟進，已經改變固定收益市場的風險環境，相關貨幣寬鬆政策的推出，有助於降低歐元區的系統性風險，也讓市場對於未來經濟動能抱持較為樂觀的期待。因此，從全球總經角度來看，這些政策正巧反映景氣可望觸底的訊號。
不過，市場風險仍清晰可見。對於歐洲來說，西班牙的狀況確實讓人憂慮，希臘與Troik之間持續進行的協商，以及德法政府為歐洲銀行體系的監理制度爭論不休，依舊在上演中。自從歐洲央行推出OMT後，投資人眼光開始從歐債轉向至美國的財政懸崖，預期市場應該樂見未來幾個月全球總經數據仍是好壞參半，且認為新推出的貨幣政策需要時間才能有效刺激經濟。西班牙何時申請預算援助以及美國總統大選後能否達成共識避免財政懸崖，相關的政治角力結果難料，也是困擾市場的主因。
史特漢指出，預期未來風險因素將逐漸淡化，系統性風險消除後，將可望逆轉資金流入公債的趨勢，因此對主權債持微幅減碼看法；相較之下，先前已吸引投資人目光的利差型債券將可持續受惠。
利差優勢 深具投資魅力
市場偏好已明顯反映在利差型債券基金的資金流向上，根據JP Morgan的統計，在QE3宣布後一周，高收益債基金再度吸引14億美元的淨流入，創下7月以來最大單周淨流入量，同時也推高今年以來總流入金額達341億美元，一舉超越2003年的329億美元，創下歷史新高紀錄。由此可見，在低利率環境延續的情況下，投資需求不僅是「Searching for Yield（尋求收益）」，甚至已經是「Hungry for Yield（收益至上）」。
事實上，回顧前2次QE期間，高收益債的報酬表現皆相當出色。QE1及QE2期間，巴克萊環球高收益指數的年化報酬分別高達45.7%及12.7%，遙遙領先其他債券資產。除報酬亮眼以外，環球高收益的波動風險並未明顯增加，在QE1及QE2期間，環球高收益的年化每日波動度分別為5.2%及3.2%，甚至低於同期間美國公債年化每日波動度的5.4%及4.5%，主要原因為高收益債的較高殖利率對QE所導致的公債殖利率波動有較大的抵抗能力，故高收益債是QE期間擁有最佳報酬風險比的債券資產，可謂資金行情下的最大受益者。
史特漢認為，雖然現階段高收益債確實不如先前便宜，但就投資價值而言，仍極具吸引力。就違約率與利差的對應關係而言，根據JP Morgan估計，目前環球高收益違約率約已較9月初略下滑至2.99%，仍遠低於10年均值的4.2%，但截至9月21日，利差卻仍位於長期均值的水準，亦高出2004至2005年間於此違約率水準時的利差至少100bps，表示目前的利差水準仍過度反映高收益債實際的違約狀況，高收益利差並未過度收斂，價格亦未超漲。
史特漢強調，短期內仍會持續留意市場風險，在選債時會特別避開需要擴張財務槓桿的公司，而會專注於還債能力佳的企業。目前看不到各國央行有任何調升利率的可能，高收益債具吸引力利差優勢搭配低於股市的波動度，未來仍將是投資人聚焦的資產之一。
更多精彩內容，請見經濟日報每周六隨報發行之《基金周報》
※基金資料庫查詢》高收益債券基金
相關新聞
美電信債 長線釣大魚
2024-03-20美長天期公司債 利多護體
2024-03-19債券基金募集 火熱
2024-03-18聰明買債券 趁降息前進場
2024-03-16高評級債券標的 列核心部位
2024-03-16非投等債基金 熱錢湧進
2024-03-14Q2配置 可加碼投等債
2024-03-14入手公司債 正是時候
2024-03-14長天期債 人氣紅不讓
2024-03-12海外投資級債 有看頭
2024-03-12美投等債 甜蜜點浮現
2024-03-11雙印債券 吸引力高
2024-03-11亞洲非投等債 伺機布局
2024-03-07美長天期公債 買盤湧
2024-03-05新台幣貨幣基金 夯
2024-03-04長天期債券及高股息ETF持續吸金 部分資金轉進貨幣市場
2024-03-01雙B級債券 三優勢搶鏡
2024-02-29美國非投等債 有潛利
2024-02-29複合債商品 散發吸引力
2024-02-28投等債、亞債 乘機布局
2024-02-28買公司債 別獨押美國
2024-02-25新興企業債 迎漲升行情
2024-02-25美投資級債 適度加碼
2024-02-23投資等級債 吸金力強
2024-02-22錢進投等債 息價雙賺
2024-02-21優選非投等債基金 聚光
2024-02-21長天期美債 前景閃亮
2024-02-21債市熱潮興起 業者搶進債券型基金
2024-02-20金融債誘人 法人喊買
2024-02-20非投等複合債基金 來了
2024-02-19賺債券財 掌握三策略
2024-02-18低接新興債 正是時候
2024-02-14投資等級債 具吸引力
2024-02-14複合債商品 穩中求勝
2024-02-05美大型企業債 漲勢可期
2024-02-02債券商品 買氣強強滾
2024-02-02美信用債 經理人按讚
2024-02-0225年美債 關注度高
2024-02-01金融債穩健 經理人按讚
2024-02-01亞洲非投等債 強強滾
2024-01-30BBB級債搶鏡 分批布局
2024-01-30錢進金融債 迎反攻行情
2024-01-30
