新興亞洲政府債 南韓大馬短期雙驕
【聯合晚報╱富蘭克林坦伯頓固定收益團隊副總裁 伯恩斯】
回顧過去20年間，全球歷經多次的金融危機洗禮，但每一次危機總潛藏長期的投資機會。如1997年的亞洲金融風暴，造就了今日以中國為首的亞洲國家，成為全球經濟動能的重要引擎，便是一良好典範。
1997年亞洲發生重大金融風暴，當年度印尼盾兌美元大幅貶值67%，泰銖亦貶值逾45%，隔年股市與債市連袂走跌53.78%與8.23%。該次風暴雖然衝擊亞洲國家金融體系，卻也是亞洲國家厲行改革的轉捩點。危機之後，亞洲國家勵精圖治，祭出多項改革政策，15年後的今天，新興亞洲國家，無論是政府或私部門的財務體質皆明顯優於西方國家。亞洲國家的蛻變，除了財務體質強化，更反應整體債信的提升，今天亞洲國家的平均債信等級已晉身為投資級水準，並挾其利差優勢，吸引龐大的外資流入，締造亮麗行情。自2008年底以來，花旗亞洲債券指數的累積漲幅達77.61%，高於全球債指數13.67%、美國十年期公債指數17.88%漲幅。
另一方面，亞洲國家對於全球經濟的影響力正逐漸深化。歐債的外溢效果，雖使全球經濟成長趨緩，但根據國際貨幣基金7月的世界展望報告，今年新興亞洲國家的經濟成長率仍可望有7.1%水準，明年預估增長至7.5%的成長水準，為全球經濟動能最為強勁的區域，而中國的影響力至為重要。
中國第二季經濟成長率雖放緩至7.6%，但北京官方正透過各項長期性的改革，調整經濟結構，強化內需動能。這些措施涵蓋小規模基礎建設投資、允許人民幣更有彈性波動、放寬銀行決定利率水準自由度、對於外資採取更為開放態度、以及計畫開放民營企業投資金融業等特許行業，期望透過長期性的政策，引導中國經濟結構轉型為內需導向，並發揮更有效率的成長模式。我們預期在財政與貨幣政策的雙重挹注之下，中國經濟有機會於第二季觸底後反彈。
相較於高債務負擔的日本、美國或核心歐元區等成熟國家，我們更看好財政面、經濟面及債信展望較佳的新興亞洲政府債市，我們也認為新興亞洲貨幣相當具有吸引力。在不必承擔太高信用風險下，投資人可以找到殖利率顯著較高的短期債券，如南韓公債殖利率有3%~3.5%，以及債務負擔低且貨幣相對日圓或歐元低估的國家，如南韓和馬來西亞，皆是當前極具投資吸引力的資產類別。
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