景氣現曙光 三大信用債券漲聲響
【經濟日報╱李佳濟】
2012年首次歐盟領袖高峰會結束，雖然希臘債務談判依然無解，不過，對於歐盟國家建立防火牆機制有一定的進展，幫助市場信心回溫，激勵股市及信用債券，一月份，高收益債上漲3.7%。
此外，美國ISM製造業指數已連續三個月走升，帶動市場氣氛轉趨樂觀，近年來，美國ISM製造業指數連續走升後三個月各類債券指數表現，三大信用債券表現佳，最多超過5%。
ISM走升 優質利差券種受惠
德盛安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪表示，歐盟峰會後，除英國和捷克外，歐盟25國願意加入財政協議，歐盟國家積極建立永久的救助基金，並且為防範未來因財政失序引發的債務危機，加強財政協議，即使現在希臘的債務協商仍膠著，但此舉可將希臘倒債的負面影響降低，加上近期歐元區金融市場流動性改善，投資信心回溫，困擾市場大半年的歐債問題可望進入尾聲。
另外，美國也傳出好消息，許家豪表示，美國ISM製造業指數已經連續三個月走升，帶動市場氣氛轉趨樂觀，過去歷史經驗顯示，於ISM連續走升期間進場買債，以2009年及2010年來觀察，高收益債及新興市場債平均有5.27%及2.45%，表現相當不錯。再比較積極型的優質利差券種以及防禦性券種，在ISM走升景氣漸漸回溫時進場的表現，優質利差券種明顯較佳。
經濟動能強 風險性資產再吸睛
許家豪分析，ISM製造業指數上升至53.9，為半年高點，且超過市場預期的53.5。近期美國製造業擴張速度創下六個月來最大，透露出新的一年經濟動能或將持續強勁的訊息。另外，ISM的報告也顯示，12月訂單和生產以去年4月以來最快的速度增長。其他相關的好消息包括：房市逐漸回穩、美國國會同意薪資稅減稅措施延長到2月，以及企業減少裁員，截至12月底，首次請領失業救濟金人數跌至2008年6月以來最低。
許家豪說，美國經濟下滑的風險暫時降低，GDP仍可維持在2%以上，通膨降溫，預期FED可利用寬鬆貨幣政策來刺激經濟。各國政府近期透過各種政策釋放流動性，如中國1月通過公開市場操作，釋出4,770億人民幣，超過調降存準率2碼的規模，其他新興市場如巴西、菲律賓、泰國、印度也都以調降基準利率來繼續刺激經濟。
綜合以上觀察，許家豪認為，2012年開春後，市場信心較去年底樂觀許多，風險性資產將重新回到投資人的資產清單中。近期市場資金流向也呈現這樣的趨勢，持續流向風險性的債券，全球公債殖利率處於低檔，且經濟不確定減緩之下，信用債券具投資吸引力，多元配置於投資等級債、新興市場及高收益債，將是不錯的選擇。
組合債介入 掌握契機分散風險
許家豪分析三大信用債券，在經濟成長緩步的展望下，公司償債能力仍佳，投資等級公司債預期可提供優於公債的收益；高收益債受到經濟放緩及風險趨避，短期內利差擴大之風險仍存在；但殖利率走高，則可出現投資操作的機會。
許家豪進一步分析，今年信用債券利差收斂的空間大，其中以美國高收益債利差空間最大，預估報酬為13.60%，不過美國高收益債的波動度也最大。許家豪提醒，現在進場布局優質利差型債券，掌握債息及資本利得，可以組合債介入，獲利機率高並可以分散單一券種風險。
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